高盛：中国2022年GDP增速将是历史新低 看好“成长”
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主要11月，高盛发布研究报告《2022市场展望：“不适”的上行空间；离岸市场重回超配-高盛中国市场策略》，并对中国做了主要数据预测，对宏观、盈利、价格、政策、政治、监管、估值7大周期进行论述，并对股票策略、投资标的和风险因素进行讨论。
主要内容
宏观周期
我们的经济研究团队预计2022年中国GDP增长4.8%,这是危机年份之外的历史最低增速，房地产市场构成显著阻力，但是增长动能将于2021年四季度开始改善。
盈利周期
由于利润率假设较为保守，我们的2022年盈利增长预期低于市场一致预期；房地产市场放缓的程度是我们盈利预测面临的主要风险因素；我们看好半导体、互联网零售以及传媒娱乐行业，但对房地产相关行业更加保守。 股市和价格周期：我们认为最近市场33%的回调从历史来看属于“大幅”回调，但往往随后会出现市场的强劲恢复；随着2022年的进展，我们认为中国股市周期可能逐渐进入“Hope”阶段；根据过去十年来的股市周期经验，“Hope”阶段往往紧随“Despair”阶段。
政策周期
我们预测2022年中国政策边际放松，尽管全球大多数市场将迎来货币政策收紧，中国可能小幅放松。
政治周期
历史数据表明在换届前夕，经济、政策和市场估值指标多为积极乐观,在政治意义重要的年份，股票市场亦表现强劲。
监管周期
我们的私营企业监管指数表明监管趋于缓和,我们预测，如果监管强度常态化或左尾风险被消除。我们认为监管不确定性已经被充分反映到市场定价中。
估值周期
中国市场估值处于近年来的历史低位，“中国折价”接近历史高点；随着政策放松和监管可见性提高，我们预测市场估值有可能在2022年迎来修复/扩张；全球共同基金对中国股票的配置接近低谷；我们预计2022年互联互通资金流强劲、资金重新配置情况更加明显。
股票策略
年初至今中国市场主要有两次“成长-价值”轮动，触发因素首先是对于美债利率上行的担忧，然后是监管不确定性的加剧；我们认为增长放缓但更宽松的政策环境应会促进“增长溢价”扩张。
投资标的(1)：政策驱动增长：寻找通向“富裕”的“共同”路径。
投资标的(2)：在“失宠”的互联网行业寻找增长机会。
**投资标的(3)：**行业策略：相对价值而言，更偏好成长性机会。
**风险因素：**中国房地产：60万亿美元的困局；中国（房地产）债市：仍在探底。
美国货币政策正常化：此次有更多缓冲。 中美关系(GSSRUSCN)：关注尾部风险。
**通货膨胀与滞胀：**对股市构成的风险可控。
核心展望
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