基于保值、避险和投机因子的黄金择时模型-兴业证券-20200709
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摘要
黄金具有稳定、稀缺、易分割等优质特性，自古以来就作为硬通货使用。虽然在布雷顿森林体系崩溃后，全球进入信用货币体系，黄金不再具有直接交易媒介和价值尺度的功能，但其稀缺稳定的特性和人类千百年间对其的建立的信任使黄金仍具有重要的保值和避险作用
从历史上看，总体上黄金价格由于货币贬值而呈上涨趋势，但在特定经济环境下，黄金价格也可能出现长时间的震荡或趋势下行。因此，虽然近两年通过简单持有黄金就可以获得不错的收益，但长期来看我们可能依然需要对黄金走势进行判断，规避黄金下行的时间段，以获得更高的收益
从投资者角度看，黄金具有保值、避险和投机价值，我们认为这三种因素也是黄金价格的主要推动力量。本文分别介绍了黄金保值因子、避险因子和投机因子的构造方法，并给出一种完整的黄金择时框架
具体来说，我们用美国通胀预期和美国实际利率趋势来构建黄金保值因子；用芝加哥期权交易所VIX指数来构建黄金避险因子；用CFTC发布的管理基金黄金期货净多头头寸和黄金价格动量来构建黄金投机因子。最后，我们将保值、避险和投机因子结合，形成黄金多因子择时模型
从2005年1月3日至2020年6月28日间的回测结果看，黄金多因子多空择时策略实现了15.63%的年化收益和0.95的收益风险比，纯多头策略实现了13.88%的年化收益和0.97的收益风险比，显著高于简单持有黄金获得的9.58%的年化收益和0.54的收益风险比。从换手率看，多空策略年均双边换手大约25次，即2周一次；纯多头策略年均换手13次，大约每个月一次，换仓频率较为适中
截至2020年7月8日本报告发布前，兴证黄金择时模型保值因子和避险因子均给出看多信号，投机因子给出看平信号，总体看好黄金未来表现
正文
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