选股因子系列研究（六十八）：基金重仓超配因子及其对指数增强组合的影响-海通证券-20200707
由qxiao创建，最终由qxiao 被浏览 15 用户
基金重仓超配个股特征。公募基金倾向于超配大市值、高估值的股票。从行业分布来看，基金倾向于超配医药、计算机、电子、食品饮料、国防军工等行业的个股，而低配机械、基础化工、交通运输等行业的个股。大部分重仓超配股票，在基金持有期均跑赢了市场大部分股票
基金重仓超配个股的收益具有一定延续性。即便获取基金持仓的时点有一定的滞后性，但在季报披露后持有基金重仓超配的个股，仍可获得一定的超额收益。基金重仓超配个股是指，基金重仓股中持仓市值占比高于基准指数权重的个股。
重仓超配因子对截面个股收益具有显著影响，因子截面溢价显著的月度占比高达62.2%。但重仓超配因子溢价方向波动大，在溢价显著的月份中，显著为正的月度占比55.4%，显著为负的月度占比44.6%，重仓超配因子并非一直都是alpha因子。由于溢价的方向变动较大，在基于历史数据预测未来溢价的增强策略中直接加入重仓超配因子，对指数增强策略超额收益的提升幅度较小。其中，重仓超配因子的构建方式为：若个股为基金重仓超配个股，则因子值为1，否则为0。
选择不同业绩的基金池，会影响重仓超配因子的表现。从因子多空收益来看，历史业绩排名靠前的基金重仓超配个股超额收益更高。但从对指数增强策略的影响来看，加入业绩排名靠后的基金重仓超配因子对策略的收益提升更为明显。这主要是由于基于业绩靠后的基金所构建重仓超配因子，溢价方向延续比例更高；即在根据历史溢价预估因子收益的模型下，选股方向预测准确率更高，因此对指数增强策略的收益提升也更为明显。
在利用重仓超配因子时，可对溢价做简单择时判定。在应用重仓超配因子时，除了可以使用溢价方向延续性较强的业绩后50%的基金作为基金池，来防止溢价方向来回变动对增强策略造成的负向影响外，还可对重仓超配因子做简单的择时判定。如，预测因子选股方向为负时，将因子权重设为0，即仅利用重仓超配因子的正向选股收益。按照这种方法应用重仓超配因子（以业绩前50%的基金为基金池），可将沪深300/中证500指数增强策略的年化超额提升0.6%以上
/wiki/static/upload/85/85b8dab8-7319-4825-a7cd-50c1baa572f7.pdf
\