行业内多因子选股检验-长城证券-20200707
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摘要
本文针对《行业中的超额收益探索》的研究成果进行了扩展，并在此基础上提出了一种动态检验因子有效性并选股的方法。通过2010~2016年的数据检验发现该方法在除综合行业外的其他行业里都可以选出超越行业收益的股票，各期行业选出的股票组合超越行业收益的比例在60%~65%之间，最大超额收益率达到189.2%，表明该方法在这一期间选股比较有效。应用2010~2016年统计的最优参数在2017~2019年的选股效果较差，对数据分析和检验发现该方法对股票未来收益的预测开始大幅衰减，原本持有两个月有效的时间已经衰减为一个月的时间，各类风格因子整体失效比较明显，在股票选择上的效果变差。
研究结论
- 2017年以后的市场环境与2017年之前有一定的差异，市场环境的变化对多因子选股策略产生了较大的影响。一方面通过历史数据总结的规律会失效；另一方面因子的检测也会受到市场较大的影响，即便是经过了有效性检测但有效持续性较差。多因子选股策略在最近几年面临着一定的回撤压力。
- 风格因子在多因子选股中发挥的作用有所减弱。近几年行业间的分化较为严重，我们的研究侧重于行业内的选股策略，其中的重点在于风格因子暴露偏差与股票收益偏差关系的检验上，2017~2019年这一检验方法在所有行业上选出股票超越行业收益的比例都有下降，对下降最大的前8个行业逐年的收益率统计发现它们多集中在收益率排名的中上部，也就是说行业收益率相对比较靠前，我们推断近几年整体市场与行业因子发挥的作用要高于一些风格因子，这一现象直到2020年6月份似乎仍然在持续。
- 多因子选股策略近些年的研究方向应该关注寻找新的因子以及一些信息更新较快的因子上。实验中发现近几年传统的一些风格因子的时效性在减弱，预测效果在变差，因此寻找一些较新的因子或者是能够快速反应股票信息的一些因子可能会为多因子选股带来新的收益来源。
未来我们会继续完善相应的实验与测试以便使得本文的方法进一步提高实用性，新风格因子的加入是本文算法完善的一个方向，此外对股票差异相关性与排序调整次数这两个指标的结合应用还需要进一步探索和完善，以便在多因子选股与因子有效性测试上能够发挥更大的作用。
正文
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