基于筹码浮盈率的行业动量因子构建-中泰证券-20200513
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摘要
行业与个股呈现出不同的动量/反转效应
学术界跟业界对动量效应进行了深入挖掘，在A股的实证发现，月频上个股表现出较强的反转效应，而行业指数层面却有趋势效应。此种背离说明行业内个股涨跌存在领涨（跌）-补涨（跌）的规律，本报告从此领涨股效应出发，尝试构建新的行业动量因子。
基于筹码浮盈率的行业动量效果显著
尝试两种方法构建动量因子：
- 仅利用涨跌幅构建的行业动量因子（传统方法），多头组合年化收益率为13%，多空策略的信息比率0.8
- 基于筹码浮盈率构建动量因子，借鉴《情绪择时周报》中的筹码浮盈率指标，该指标能更好的刻画个股赚钱效应，最终基于筹码浮盈率的行业动量因子实现多头组合年化收益率12.9%（基准的年化收益率8.7%），多空组合信息比率达到1.2，策略的信息比率和胜率均提升明显。
基于涨跌幅指标的个股反转因子效果更好
涨跌幅指标相比较于筹码浮盈指标，在个股层面有更好的预测效果，利用涨跌幅指标修正的动量因子多头组合（行业中性处理）年化收益率14%，超额收益率为6.5%左右，多空组合信息比率达到1.85。
行业动量与个股反转结合的选股模型
将行业动量与个股反转效应结合构建策略组合，在每一期选择最优的五个行业中的20%个股按流通市值加权，组合年化收益率达到16.1%，同期的中证800指数仅为6.5%，相对于中证800指数的月度胜率为65%。如果将选股范围限定在中证800成分股中，此策略组合的年化收益率达18.8%，相较于纯行业轮动组合收益率进一步提升约6%。
正文
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