基于股票因子映射的行业轮动方法-光大证券-20200424
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摘要
在个股层面上，选股就是一种广义的“轮动”，而多因子选股则是其中一种“轮动”方式，每个alpha因子实际上都从一个角度表达了对股票截面收益的观点。容易想到，既然每个行业都是由其相应的成分股组成，那么通过整合其成分股的观点来作为整个行业的观点，是否在行业层面上，也能有“轮动”信息与效果？本文将基于这个视角，探讨基于成分股因子映射行业指标的方法，测试挑选有效的映射指标，并构建相应轮动策略与其它应用。
部分通过股票因子映射而成的行业指标具有明显轮动信息
以资产周转率变动、资产负债率变动、综合质量、营运效率提升、一致预期EPS变动、报告覆盖个数作为底层因子映射而得的行业指标均有明显的轮动效果。映射加权方式中，自由流通市值加权方式普遍优于等权加权方式。同时对于部分行业指标，市值指标中性化后可大幅增强轮动效果稳定性。
复合SAMI轮动信息显著，轮动组合效果优异
基于多指标等权相加的复合SAMI多头组合在2010年2月至2020年3月期间，年化收益率12.9%，年化波动26.4%，夏普比率0.59。组合相对全行业等权基准的超额收益率8.1%，信息比率1.27，相对最大回撤9.0%，月度胜率62.8%。复合SAMI多空组合年化收益18.1%，信息比率1.54，最大回撤17.6%，月度胜率69.4%。
在沪深300及上证50指数上有显著稳定的超低配增强效果
运用该复合SAMI指标，通过优化模型对宽基指数进行行业超低配，构建指数增强组合。在沪深300指数及上证50指数上的应用效果较好，均达到2以上的信息比率。其中，在2010年2月至2019年12月期间，沪深300超低配增强组合相对沪深300指数基准的超额收益率4.1%，信息比率2.06，相对最大回撤2.6%，月度胜率68.6%；上证50超低配增强组合相对上证50指数基准的超额收益率3.7%，信息比率2.02，相对最大回撤3.0%，月度胜率71.2%。
正文
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