主观观点如何融入量化因子模型？-方正证券-20200418

由qxiao创建，最终由qxiao更新于2023-06-01 14:28 被浏览 60 用户

摘要

传统Alpha因子的挖掘现已进入瓶颈期。随着传统量化赛道逐渐变得拥挤，探寻新的研究方向势在必行。海外对冲基金中盛行的基本面量化，将主观投资与量化投资巧妙融合，为我们提供一个新的思路。

基本面量化不仅仅意味着在模型中引入基本面因子。如何发挥投资经理的主观能动性，将投资经理的判断和观点融入量化模型，才是基本面量化核心问题

B-L模型可以自然地将投资者主观观点融入模型，是实现基本面量化的重要工具。报告将资产收益类比为因子的IC值，则资产的风险可用各因子IC值的协方差矩阵表示。

B-L模型的核心在于先验权重与主观观点的确定。对于先验权重，报告使用风险平价模型确定。对于主观观点，我们发现动量和估值均为有效观点，而加入合适的个人主观观点后，组合表现得到进一步增强。相对于等权组合，B-L模型可将组合的夏普比从1.96提升到2.28。

报告在中证500、沪深300和全A范围内均进行了实证研究。实证结果表明，B-L模型在大部分年度均能战胜因子等权组合，且未出现过大幅跑输的情形。

风险提示本报告基于历史数据进行测试，不构成任何投资建议。市场投资者结构变化、政策变化、经济基本面变化，都可能导致模型失效。