如何度量股市流动性？-财通证券-20200324

由qxiao创建，最终由qxiao更新于2023-06-01 14:28 被浏览 51 用户

摘要

随着新冠疫情在全球范围内的扩散以及OPEC与俄罗斯之间的石油冲突爆发，近期外围市场出现了剧烈的波动，其中以美国市场的波动最为明显。在过去短短的数10天之内，美股出现了4次熔断。一时之间，“股市流动性”成为投资者们关注的热点话题。

该如何度量股市流动性？美国股票市场发生了“流动性危机”吗？A股市场的流动性情况如何？本期“拾穗”专题，我们从微观市场结构的研究视角出发，介绍几种度量市场流动性的指标，并对中美两市近期的流动性情况进行比较，以供投资者参考。

“流动性是市场的一切”

市场微观结构理论是研究交易价格的形成与发现过程与交易运作机制的一个金融分支，市场结构的研究主要包括流动性、透明性、有效性、稳定性、公平性、可靠性，而其中“流动性是市场的一切”。

流动性是在一定时间内完成交易所需的时间或成本，概括起来流动性包含速度（交易时间）、价格（交易成本）、交易数量和弹性四个方面。

股市流动性度量指标介绍

从市场流动性冲击出发，对Amihud非流动性指标、Pastor Ga mma指标、LOT Zeros方法进行介绍。

从股票买卖价格出发，对采用日内高频交易数据构建的有效价差指标和采用日度低频价量指标的Roll价差，Corwin and Schult z指标进行介绍。

实证检验通过对美股市场的整体流动性进行监测发现，近期美股市场的流动性冲击达到一个高峰，部分指标甚至高过2008年金融危机时刻。近期美股市场确实承受了较大的卖压，由于投资者的恐慌性抛售导致的市场信心不足从多个流动性指标维度得到了验证。

相较之下，A股市场受近期全球波动影响虽然也出现了一定的波动放大情况，但总体而言A股市场流动性情况比较良好，并没有出现股市流动性紧张的情况。

风险提示：本报告统计数据基于历史数据，过去数据不代表未来，市场风格变化可能导致模型失效。