基于逐笔成交数据的高频因子梳理-海通证券-20200223
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摘要
在系列专题报告《选股因子系列研究（五十六）——买卖单数据中的Alpha》、《选股因子系列研究（五十七）——基于主动买入行为的选股因子》、《选股因子系列研究（五十八）——知情交易与主买主卖》中，我们从不同的角度对于逐笔成交数据中的信息进行了挖掘，并得到了一些具有显著选股能力的因子。本文旨在对于筛选得到的有效因子进行梳理。逐笔因子在正交后具有显著的全市场月度选股能力。因子月均IC在0.03~0.04之间。正交后的各逐笔因子皆呈现出了较强的稳定性。除了买单集中度之外，其余因子年化ICIR皆超过2.0。
指数范围会对因子选股能力产生影响。在中证800指数内，大买成交金额占比、盘中主买占比（占全天成交）以及尾盘知情主买占比（占全天成交）依旧呈现出了较为显著的选股能力。在中证500指数内，除了大买成交金额占比外，其余因子的选股能力都出现了一定程度的减弱。在沪深300指数内，大买成交金额占比以及盘中主买占比（占全天成交）的选股能力依旧较为显著。调仓频率的提升能增强因子的选股能力。当调仓频率从月度提升至半月度时，因子的ICIR以及年化多空收益皆得到了一定的提升。部分因子的多头效应也得到了改善。然而当调仓频率从半月度提升至周度时，仅有大买成交金额占比以及尾盘知情主买占比（占全天成交）的选股能力出现进一步的提升。其余因子的多空年化收益反而出现了小幅回落。
逐笔因子与常规技术因子之间存在相关性。大买成交金额占比与市值、估值、前期涨幅以及换手率存在一定的相关性。买单集中度与市值、中盘以及换手率相关性较高。盘中主买占比（占全天成交）、开盘后日内净主买强度以及开盘后知情主卖占比（占同时段成交）与前期涨幅存在一定的相关性。
部分正交后的逐笔因子之间依旧存在一定的相关性。大买成交金额占比与买单集中度之间存在一定的相关性，盘中主买占比（占全天成交）与开盘后日内净主买强度之间存在一定的相关性。此外，开盘后日内净主买强度与开盘后知情主卖占比（占同时段成交）强相关，截面相关性达0.47。
逐笔因子能够提升指数增强组合的表现。逐笔因子的引入能够对指数增强组合的表现产生进一步的提升。例如，在引入买单集中度后，模型年化超额收益从18.7%提升至21.5%。买单集中度的引入能够提升组合在2016年、2017年、2018年以及2020年的超额收益。然而，并不是任意因子都一定能够带来组合表现的改善。因子的引入对于组合表现的影响取决于组合原有的因子构成、收益预测模型以及风控模型等多方面的因素。
正文
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