基本面量化模型跟踪月报（2020 年 04 月）：自然灾害冲击下，关注一季度业绩预告-中信建投-20200403
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基本面：疫情防控措施对国内经济的冲击已经体现且逐渐减弱
定义上市公司景气度为业绩预告中“预增”、“续盈”、“略增”和“扭亏”的整体占比，反映上市公司中业绩好转的比例；景气向上的公司占比自2017Q4持续下降到2019Q3，2019Q4景气度有所回升。周期定位方面，当前处于库存周期底部反转、产能周期上升和人口周期下降阶段，预测上市公司的ROE和归母净利润于2019Q3见底，2019Q4开启上升周期。而从2020年2月份的PMI历史新低35.70%，工业增加值累计同比-17.70%数据来看，控制新冠状病毒所采取的封城停产方法对经济造成了较大打击；2020年3月份PMI回升到52.00%，表明疫情对于经济的打击仍然存在，但利空程度在减弱。
内在价值：对A股未来的内在价值估计整体下调13%左右
我们以剩余价值模型为基础对权益类资产进行估值，预测股权要求回报率从2019Q3的9.74%上升到2020Q4的10.80%水平。考虑疫情等自然灾害的影响，对万得全A内在价值的估算已经于2019Q1见底并开启上升周期但内在价值整体相对没有自然灾害的情况下下调13%左右，对万得全A指数2020Q1的内在价值估计为3,806点(2020Q2为4,357点)，当前4,088点估值处于合理区间。
市场情绪：2020年3月市场成交额从高位下降
2020年Q1市场成交额相较于2019Q1更高，2020年3月市场成交额开始从高位下降，对比历史成交额的变动规律，目前成交额仍未下降到合理水平。
行业基本面与估值：行业盈利2019Q4已经回升，2020Q1将再次下降，行业之间估值分化比较明显
从2019Q4的上市公司业绩预告数据来看，除部分消费行业（家电、纺织服装、食品饮料）之外，其他行业的景气度都在好转；截至2020年3月31号，休闲服务、食品饮料、农林牧渔、电子、通信和计算机的PB分位数超过50%，其它行业的PB分位数较低，呈现局部行业高估值和市场整体低估值的状态。从PB-ROE来看，农林牧渔行业的分析师预期ROE显著高于历史水平，PB处于历史中位数偏高水平；从成长性来看，电子元器件是2010年以来唯一持续外部融资扩张产能的行业，行业内业绩向好的公司占比也已经回升了两个季度；从政策预期来看，建材或受益于房地产放松或基建加码等逆周期政策；从事件驱动来看，在全球新型冠状病毒疫情仍未好转情况下，医药依然受益。
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