资本市场开放对因子投资的影响-东方证券-20190730

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研究结论

沪港通、深港通是香港与上海和深圳股票交易所的合作计划。按照资金流向的不同，分为沪股通、沪港通下的港股通、深股通、深港通下的港股通四个部分。沪港通2014年11月17日启动，深港通2016年12月5日开通。

2019年沪深港通的成交额和资金流入情况均呈现“北热南冷”。2019年上半年北上合计买卖总额4.92万亿元人民币，已超越去年全年水平，南下仅为1.07万亿元人民币，不到去年全年总额的一半。2019年上半年，北上资金净流入963.68亿元人民币，南下仅为738.33亿元。

南北向资金均并未表现出对市场的前瞻性，无法提前预判到市场走向。相关性排序为：月频>周频>日频，但整体相关性不高，都在20%以下。

北上资金长期超配食品饮料、家电、医药，低配银行、石油石化、房地产、建筑，消费板块是北上资金的核心持仓和布局重点。

北上资金偏好大规模、估值适中、高股息、盈利能力强、高成长、长期低波动、低换手、流动性好、低beta、过去涨得好、公募持股占比高、分析师覆盖多的股票。高质量的大盘蓝筹、白马股是北上资金的“心头好”

北上资金持仓组合表现突出，明显跑赢基准。过去2年半年化收益可以达到23%，同期基准组合年化收益仅为1.47%，沪深300年化收益6%。

基于双重差分模型（DID）研究沪深港通开放对市场交易特征、微观结构的影响，结果显示：北上资金流入之后，相比于其他股票，北上资金重仓股的特质波动显著下降、换手率显著提高，日内收益波动程度、日内异常收益占比、日内Bid-Ask Spread均显著降低，日内买卖挂单深度有所提高