适宜快节奏的年报公告季-东方证券-20190228
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研究结论
因子的选股作用会随时间衰减，技术类因子衰减比基本面因子快，提升调仓频率能让基本面因子规避的IC衰减整体十分有限。但在个别月份，例如年报公告季，财报信息频繁更新时，及时更新因子数据，有可能让基本面因子表现获得阶段性增强。
以业绩超预期事件为例，季报、半年报和年报前后的收益衰减速度的不同。超预期幅度相对较低的股票在公告日前后，持续稳定的有负异常收益，及时更新财务因子数据可以及时发现负alpha的股票，提升因子表现；超预期幅度相对较高的股票在一季报、半年报和三季报公告后的异常收益基本在5个交易日就反应完，幅度也不大，数据更新时间迟到一周就无法捕捉这段时间的收益；而年报公告后的异常收益在公告后20个交易日内要强很多，而且稳定，越早更新数据就能越早捕获这些高收益股票，增强因子表。
报告比较了四个基本面因子的月频和日频调仓的多空组合收益。不管是原始alpha因子还是行业市值中性化后的因子，日频调仓的多空组合收益更高，但增效大部分来自于年报公告季3、4月份，而且分年看表现非常稳健；其它月份基本面因子的提升并不明显。
在不扣费情况下，在年报公告季3、4月份加快调仓频率，可以提升当月全市场指数增强组合的表现。（1）基本面因子组合：周频组合在3、4月份的单月收益比月频可以高出20-30个bp，日频比月频单月可以高出近50个bp。（2）全因子组合：周频组合比月频单月可高出近30个bp，日频比月频单月可高出近80个bp。收益提升的年份占比也都在60%以上。说明在年报公告季提高交易频率，充分利用衰退前的alpha能获得理论上组合收益的提升。
随着交易成本的升高，提升调仓频率带来的指数增强组合的收益提升优势会减少。（1）基本面因子组合：当交易费率为双边0.3%时，周频组合在3、4月份的单月收益比月频平均可以高出约20个bp，日频高出约10个bp。（2）全因子组合：当交易费率为双边0.3%时，周频在3、4月份的单月比月频可以高出约10-20个bp，日频高出约20-30个bp。而当交易费率为单边0.3%时，周频与月频基本相当，日频相比周频还有所降低。这就说明，当交易成本较高如单边0.3%，高换手带来的alpha 增量已经无法覆盖其带来的交易成本，投资者可以根据交易费率情况，选择月频或周频调。
当交易费率较低时，即使换手率控制得和月频一致，加快调仓频率后的组合在3、4两个月份的收益也有所提升。投资者可以根据实际的资金容量和对应的交易费率，选择更为合适的调仓方式，从而获得阶段性收益的增量提升。
正文
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