海外文献推荐 第五十四期 天风证券 20180822
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摘要
六因子模型与解决价值因子冗余
和French的五因子模型用一种令人印象深刻的方式总结了已知的因子，然而这一模型最大的缺陷在于并未包括动量因子，事实上纳入动量因子的六因子模型显著的优于五因子模型。同时我们还发现，价值因子在上述模型中有些多余。下面我们研究了将价值因子增强为即时价值因子的表现。我们发现动量因子甚至会变的更强，且价值因子的效果得到提升。遗憾的是在这个过程中，我们承认其他方法也可能会解决价值因子冗余的问题，并且在使用即时价值因子后，CMA因子显得多余。所以最后我们得到的仍然是五因子模型。不过我们认为这比我们开始时的五因子模型更好，而且即时价值因子具有非常重要的作用。
放大市场异象
本文分析了15个众所周知的金融市场异象，大部分异象收益在学术文献公布之后均出现明显下降。而相比于单一异象策略，等权持有多个异象的多空组合的复合策略能获得更高收益以及更低风险水平。作者发现异象收益表现出很强的自相关性，基于异象收益动量性，配置前期高收益异象指标的动态复合策略相比于等权持有所有异象能获得更高的超额收益。动态复合策略在历史上具有很好的稳健性，在不同时间区间以及市场状况下均能获得稳健的超额收益。
正文
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