海外文献推荐 第五十三期 天风证券 20180815
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摘要
Shiller P/E与宏观经济环境
由于在较长的时间跨度中存在均值回归情况，Shiller P/E（也称为Cyclically-Adjusted PE（周期调整市盈率），CAPE）在全世界都能够强有力地预测市场长期回报。但同时，Shiller P/E 对短期回报的预测也是出名的差，这是由于宏观经济环境的不同会导致 Shiller P/E 比率会有较大变化。Leibowitz & Bova (2007)发现，在适度的实际利率环境下，市场估值一般会较高；而在非常低或者非常高的实际利率环境中，P/E 一般会有所降低。本文在这个发现上进行了拓展：如果假设 P/E 会向特定宏观环境下的 P/E均值而不是长期 P/E 均值回归，那么 P/E 就能够强有力的预测短期回报。
风险平价组合与其他资产配置方法的比较探索
这篇论文深入分析了风险平价模型在实战中的有效性，发现风险平价模型在风险均衡、不同历史周期表现都具有极强的稳健性；但该模型对资产类别的选择相对敏感，如果资产本身 sharp 不高，很可能对风险平价模型最后的回测效果造成比其他模型更大的冲击。很大程度上，过去 20 年风险平价策略在美国市场的优异表现与债券资产长期牛市密切相关。
正文
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