预期调整类因子的收益特征-海通证券-20180523
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摘要
本文主要对预期调整类因子（即预期指标变动因子）进行研究，考察预期稳定性对调整类因子的影响，并基于此构建时间序列标准化后的预期调整因子。
预期调整因子与股票次月收益呈现显著正相关性，其选股效果与观察期密切相关。随着观察期增加，因子RankIC呈现先增加后减小的态势。观察期短，盈利不变股票占比很大，因子RankIC相对较低；观察期增加，预期不变股票占比迅速下降，覆盖率增加，使得因子RankIC增加；观察期继续增加时，覆盖率增大的优势逐渐减弱，而信息的及时性大打折扣，拖累因子表现。
采用预期稳定性分组，可增强预期调整类因子的选股效果。预期稳定性，即预期指标过去一段时间的波动率，对预期调整因子的选股效果存在明显影响。
时间序列标准化后的预期调整因子，选股效果更稳定。因子IC均值和月胜率均高于时间序列标准化前的因子，整体IR高于2；剔除行业和风格以后，因子IR接近于3。
预测数据不可靠的子样本集中，预期调整因子选股效果不显著。朝阳永续一致预期数据一共包括4种预测类型，其中预测类型1和2较为可靠；而类型3和4的数据为数据模拟与沿用，可靠性低。从预期调整类因子截面回归结果来看，在预测类型为2以内的子样本中，因子截面溢价显著为正；但在类型3及以上的子样本中，预期调整因子选股效果不显著。
可采用0值填充预测数据不可靠的股票。预测类型3和4的因子值类似于朝阳永续构造的一种填充方法；实际上也可用0值填充那些近期没有预测数据的股票。以0填充所得到的调整类因子IC表现相对较优，单因子月胜率在80%以上，IR高于3。
正文
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