2018年年中中证、上证系列指数样本股调整预测效果暨冲击效应分析：大盘股流动性下降，调出冲击或将高于往期
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结论与建议：顺应边际资金流动，把握短线交易机会。
（1）本次样本股调整中上证50、沪深300、中证500指数均具备操作价值：相对看好各指数调入组合中买入冲击较高的个股，同时相对看空各指数调出组合中卖出冲击系数较高的个股；预计调出组合的负向冲击或将大于调入组合的正向冲击。（2）如组合中已持有上述相对利空的个股，可考虑在指数调整实施前5日内适当减仓，并在调整实施后5日左右补仓，以规避短期负向冲击风险。
（3）可通过等权重买入上述相对看多股票来赚取收益，交易时段同样为调整实施日前后5个交易日以内。
研究要点
（1）2018年5月28日，中证指数公司发布了上证和中证系列指数2018年年中样本股的调整方案，本次调整将于6月11日正式生效。 （2）本文对调整股票的价格冲击程度进行了估算，并回溯考察了历史上的样本股调整效应。我们通过冲击系数来估算指数样本股调整的价格冲击程度。
（3）今年2月份以来，伴随着市场的回调，市场的流动性也出现了显著的下降，且大盘蓝筹股流动性的降幅更加明显，这导致本次调整的冲击系数显著高于往期。
预测效果分析
市场总体运行稳定，预测准确度保持较高。
（1）上证50指数调入预测准确率为100%，调出预测准确度为80%；沪深300指数调入和调出预测准确度分别为89%和75%。
（2）A股市场波动和预期逐渐趋于平稳，突发性事件对指数样本股调整的冲击也逐渐减少，指数调整定性考察的影响下降，依据数量化规则预测的准确度相应提升。
警惕上证50、沪深300调出组合的市场冲击。
总体上看，大盘指数冲击系数明显高于中小盘指数，调出组合普遍高于调入组合。其中，上证50指数5只调出个股的冲击系数均在1倍以上，最高的中国电建达到6.69；沪深300调出的27只个股中，冲击系数在1倍以上的达到13只。建议重点关注上述冲击效应较高的个股。
警惕被动型基金可能对ST天马的集中卖出。
中证500指数调出组合中的ST天马自2018年5月14日复牌以来，截至5月28日已经连续11个交易日跌停，市场流动性和信心受到极大冲击，测算的冲击系数高达60.86。虽然*ST天马占中证500指数的权重仅为0.09%，但若被动型基金集中卖出，可能导致该股票进一步下跌。
A股纳入MSCI可能在情绪上放大指数调整效应。
本次指数样本股的调整恰逢A股纳入MSCI的重要敏感期，市场对于海外资金的流入预期较高。在预期和情绪的推动下，本次调整的冲击效应可能高于往期。
历史调整效应：市场趋稳后调整效应逐渐显现。
（1）在2015年市场大幅波动时期调整效应明显降低，且规律性较差。
（2）随着市场趋于平稳，调入组合在实施后2~3日内的正向冲击，调出组合在实施前3日内的负向冲击逐渐显现，且总体来看调出组合的负向冲击要强于调入组合的正向冲击。
正文
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风险提示：
（1）调整导致的资金流动规模仅是当前静态估算参考值，且只是一个方面的影响因素；
（2）市场流动性的急剧变化会导致冲击水平发生显著变化。
（3）警惕大盘股估值上升后出现高波动行情。