“量”与“价”的结合-海通证券-20160627
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摘要
“量价结合”的选股因子的构建。本文将股票在短期内的量价走势分类为量价背离与量价同向，并通过量价相关性来衡量量价走势的背离/同向程度。通过回测，我们发现量价相关性在半个月的换仓周期下具有十分好的选股效果并具有显著的Alpha。在控制了常见风险因子后，该因子依旧对于股票收益具有较好的区分效果
因子多空收益明显。半个月的维度上看，该因子多空收益达1.07%。多空收益中，多头收益约占30%而空头收益约占70%，所以可以说因子具有较强的空头效应。进一步观察多头端组合（第1组、第2组）可以发现组合收益表现区分度较低，而空头端组合（第9组、第10组）从收益上看依旧具有较强的区分效果。从Rank IC以及IC来看，该因子对于股票收益的预测区分效果较好
因子略微大市值暴露。多头组合股票（第1组）的平均市值偏高，而空头组合股票（第10组）平均市值偏低。此外，不同股票分组市值分位数相差并不大，多头组为86，而空头组合为75
多空组合表现稳定。多空组合在整个回测区间上年化收益达29%，区间最大回撤为16%，IR值达2.55，持仓期胜率为72%（多头组合年化收益29%，空头组合年化收益1%）。分年度来看，多空组合收益表现较为稳定。在常见因子表现较差的2010、2011年中，因子多空组合都能有27%的年化收益，信息比率分别为2.55以及3.47。当然需要注意的是多空组合在2009年以及2014年中表现较差。该因子极具特点的分年度表现可以被概括为“熊市强，牛市弱”
因子具有显著Alpha，剔除常见风险因子后组合表现依旧较好。基于Famma-French模型可对于因子多空组合收益进行归因分析。回归结果表明量价相关性因子在剔除了市值效应、反转效应、流动性效应以及行业效应后具有显著为正的Alpha，在半个月的维度上，Alpha约为1.05%
放量上涨形态标的贡献空头收益，放量下跌形态标的贡献多头收益。结合股票前期涨幅可将量价背离型股票进一步细分为放量下跌以及缩量上涨，将量价同向型股票进一步细分为缩量下跌以及放量上涨。分析结果表明放量上涨股票对于因子多头收益贡献较大，而放量下跌股票对于因子空头收益贡献较大
该因子与反转因子具有较好的叠加效果。通过等权打分的形式可将量价相关性因子与反转因子进行结合，回测结果表明因子叠加效果较好。与半个月反转因子叠加后，多空组合年化收益达28%。与1个月反转因子叠加后，多空组合年化收益达37%
正文
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