投机、交易行为与股票收益（下）-东方证券-20160512
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研究结论
在本篇中，我们借鉴统计套利的思想，提出了价差偏离度的概念，试图捕捉股票相对其同类型股票的高估低估程度。价差偏离度因子本质上是一个相对意义上的反转因子，价差偏离度低，近期跑输其同类股票，股票相对处于低位，有向上回复的动力，有正的预期超额收益，价差偏离度越高，股票处于相对高位，后期有回调的压力。
价差偏离度因子业绩表现优异，过去10年月度RankIC-0.095，IR-0.85，分组的top组合相对市场等权年化超额收益17.8%，而且，其稳定性也较高，IC正显著比例9.8%，负显著比例69.9%，多空组合月胜率76.4%，最大回撤15.16%。
价差偏离度和传统的市值因子、估值因子相关性弱，通过因子分层后分组和Fama-Macbeth回归我们发现，传统的1个月反转和3个月反转可以被价差偏离度替代，而价差偏离度因子信息来源相对独立，不能被其他的常见因子所解释。
加总特异度、市值调整换手和价差偏离度得到的交易热度较单一因子有明显提升，不仅体现在收益水平上，RankIC-0.132，top组合超额收益27.7%，稳定性也大幅提升，RankIC正显著比率仅4.9%，负显著比率79.7%，多空组合胜率87.8%，回撤11.87%，其选股对市值和行业均没有明显的偏好，另外，交易热度的信息速度相当之快，构建组合时需要注意。
传统的定期换仓的组合调整方法，调仓频率过低无法及时捕捉alpha因子变动带来的信息，如果调仓频率过高则会带来组合的高换手，为了克服这一矛盾，我们提出了一种不定期调仓的组合调整方法，对于交易热度top100组合，可以在月度定期调仓的换手水平下实现周度定期调仓的业绩。风险提示量化模型的失效及市场风格的重大
正文
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