剔除行业、风格因素后的大类因子检验-东方证券-20160216
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研究结论
A股呈现明显的市值效应和行业效应，不少选股因子的alpha也大部分来源于此。如果采用因子的原始数据和股票收益率做相关性检验，选出的股票会明显受到市场风格因素的影响，我们有必要从因子原始数据中剥离这些因素，检验因子是否能贡献行业、风格因素之外的alpha，本报告用新的方法对估值、成长、技术、风险四类因子过去十年的表现重新做了检验总结，并综合给出了最新的推荐选股因子。
估值类因子能够稳定地提供超额收益，但是高估值股票的负alpha普遍要比低估值股票的正alpha更为显著，呈现出明显的不对称超额收益，在A股市场缺乏有效的个股做空机制的情况下，难以充分获得估值类因子的alpha
成长类因子在财务因子中表现最为优异，即使在剔行业和市值的影响以后，成长类因子仍然表现不俗，季度净利润同比增长因子的多空组合夏普比率高达1.82. 我们同时发现利用总量指标计算的成长因子比利用每股指标计算的成长因子更加适合A股市场，并且高成长股票的正alpha普遍要比低成长股票的负alpha更为显著，使得成长类因子的alpha更加容易被获取。
技术类因子中反转因子和换手率因子在剔除市值和Beta影响后，对收益仍然具有很强的预测能力，月均Rank IC超过7%。但是技术因子整体波动较大，换手率高，多空组合的月度最大回撤也普遍较大。这说明技术类指标不适合作为独立的选股指标，应当与其他更为稳健的因子结合使用。
风险因子中，市值、流动性风险和特质风险因子表现突出。市值因子Rank IC中位数超过0.1，但也具有十足杀伤力，波动幅度大，多空组合最大回撤高达25%。流动性风险因子具有独立于市值效应之外的收益预测能力，并且表现稳健，多空组合夏普比率达高2.13。捕捉股票投机行为的特质风险因子普遍表现稳健，其中特异度因子最为优异，多空组合夏普比高达2.62，最大回撤5%。
正文
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