高频因子，日内分时成交量蕴藏玄机-光大-171123
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摘要
多因子系列报告之五中，我们已对集合竞价阶段的成交量占比做了详尽的解析，集合竞价成交量占比因子也具有突出的选股效果。本篇报告将分时研究成交量占比，继续挖掘日内高频数据中的有效选股因子。
股票分时成交量呈现周期性日内模式。国外股票市场的日内成交量普遍呈“U”型周期变化，即成交量在开盘和收盘阶段比其他交易时段更高，我国股市因存在午间休市，因此在下午开盘时成交量一般会存在一个小高峰，构成一个“W ”型。对股票日内的成交量分时研究，W的三个峰值前后时点的成交量值得重点关注。
不同时段成交量占比因子有效性差异明显。以5分钟为划分频率，分时研究日内49个时段的成交量占比因子，在上午10:00之前和14:50之后，成交量占比因子与股票次月收益呈较强的负相关性；而在10:10至14:50之间则呈现较强的正相关性。结合上午、下午开盘后成交量占比因子的预测方向和效果，以早盘的前30分钟成交量作为分子（含集合竞价阶段），午盘的前30分钟成交量作为分母构造成交量比值因子VR。
移动平均窗宽越小，VR因子预测能力越显著。同样采用简单移动平均(MA)和指数加权平均方式构造低频选股因子，两种加权方式构造的低频选股因子IC均值绝对值均高于6%，IR绝对值均大于0.5，显示出了VR因子整体良好的预测性和稳定的预测能力。
不同加权方式对比，简单平均VR更胜一筹。从因子选股组合的年化收益率、累积收益率、年化波动率、夏普比率和最大回撤五个维度对比，月度算术平均VR因子回测效果佳，年化收益率可达15.5%，夏普比率为0.95，最大回撤为31.9%。同时发现移动平均窗宽越大，因子选股换手率越低，对费用的变化越不敏感。
中性化后的成交量比值VR因子仍有预测能力。经过波动、市值、流动性、行业中性化后的成交量比值VR因子有效性指标有所减弱，但仍旧具备一定的选股能力和预测性。IC均值为-2.13%，IR绝对值达0.42，多空组合年化收益为3.01%，夏普比率达0.83。
正文
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