【山西证券】研究早观点（20251014）
本报告聚焦绿色液体燃料产业化进入元年，政策推动确立产业链闭环，投资逻辑转向业绩驱动，重点推荐产业链相关核心企业。同时，跟踪影石创新在全景运动相机市场的领先地位及高速增长，以及时代新材在风电叶片领域的订单和产能布局，全面展望相关行业及公司未来发展与风险。[page::0][page::1][page::2][page::3]
金融研报AI分析
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【银河电子高峰】半导体行业周报丨Sora 2发布，进一步拉动算力、存储需求
本报告聚焦半导体行业最新动态，涵盖设备、材料、封测、芯片设计等细分领域。重点分析OpenAI发布Sora 2模型推动算力与存储需求增长，国内厂商加码AI基础设施投入，预计带动行业资本开支提升及存储芯片周期向上，提出技术和国际贸易风险提示，为投资决策提供产业链全景视角支持[page::0].
【银河电子高峰】行业周报丨Meta AR眼镜热销
本报告回顾了2025年10月初消费电子行业行情，指出消费电子板块自年初上涨后震荡整理，板块整体涨幅达55%。重点关注Meta AR眼镜热销带动智能眼镜赛道高景气，并关注苹果产业链出货提升机会。报告梳理了行业内最新重要事件，包括Meta智能眼镜售罄、苹果及谷歌新产品规划、小米新机销售突破及蓝思科技与OpenAI深度合作等，建议配置相关产业链标的，关注新品销售及贸易摩擦风险 [page::0]
【银河银行张一纬】行业周报丨关税冲击或再现，银行红利价值吸引力提升
本报告聚焦银行板块近期表现及未来机遇，指出关税冲击虽存但整体可控，城市更新与房地产新模式带来信贷及资产质量改善空间，银行股息率提升红利价值吸引防御性资金流入，为投资者提供重要配置参考。[page::0][page::1]
【银河食饮刘光意】月度专题丨国庆中秋弱复苏，关注三季报业绩
报告指出2025年9月食品饮料行业环比小幅改善，国庆中秋期间整体消费呈弱复苏态势，其中白酒行业显示出品牌和区域分化趋势。白酒批发价格整体承压，原料成本呈现分化。9月食品饮料指数表现弱势，行业多子板块出现回调。未来投资重点聚焦三季报业绩，建议关注供给出清估值底部的顺周期方向以及新品类成长股和需求稳定板块 [page::0][page::1].
为何进出口数据再超预期？ 9月进出口数据解读
9月进出口数据显著超预期，出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，均高于过去十年同期均值。出口增长受全球制造业复苏和市场多元化支撑，非洲、东盟和欧盟出口表现尤为亮眼。进口增速提升来源于国内需求改善及对外开放扩大，关键商品进口数量增长明显。尽管短期表现强劲，但北美进口货量集中前移、美国高关税政策及高基数效应隐含出口压力，未来出口形势或承压 [page::0][page::2][page::4][page::6][page::7]。
【银河晨报】10.14丨宏观：为何进出口数据再超预期？ 9月进出口数据解读
2025年9月我国进出口数据明显优于预期，出口增速达8.3%，进口增速7.4%，主要受全球制造业复苏、市场多元化推进及低基数效应支撑。重点区域非洲、东盟出口增速显著提升，但对美出口仍受关税政策拖累。同时，行业板块如食品饮料、通信、银行和电子均发布相关行业动态与前景分析，为投资者提供重要参考 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5].
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气候目标与尽责投票：欧洲养老金撤资的ESG动因、走向与启示
本报告深入分析欧洲头部养老金PFZW因可持续投资策略调整大幅变更委托资管机构的背景，揭示高碳撤资空间有限且气候尽责投票成为主要气候行动手段的趋势。报告基于定量回归模型实证气候投票能有效推动组合碳排放下降且不损害回报表现，提出对中国市场气候投票应用的政策建议，特别强调结合中国国情设计合理气候投票策略的重要性，为中国资产方气候实践提供参考[page::0][page::1][page::2][page::11][page::13]
低空科技系列城市篇：翼展长空守平安
本报告围绕城市治理类无人机的发展背景与应用前景展开，分析城市化带来的治理压力及无人机在安防、消防、环保等多个场景的价值。结合国家与地方多维政策支持，测算城市无人机潜在市场空间达136亿元，年均折旧换新市场空间54亿元。报告还详细梳理产业链上下游发展现状与竞争格局，强调未来差异化竞争核心在数据能力与平台生态，指出政策监管、数据隐私及商业化风险。整体看，无人机正成为城市治理智能化、精细化的重要工具，具备广阔发展空间 [page::0][page::1][page::9][page::10][page::11][page::13]
中金：港股风格投资的简洁解法
本报告分析港股科技与红利两大风格的轮动特征，基于五大类共101个月频指标，构建滚动训练的岭逻辑回归多因子轮动模型，实现对港股科技与红利风格月度轮动的有效捕捉。模型采用简单二分类转化持仓观点，实现年化收益19.5%，较等权基准超额8.98%，并通过因子动态优化提升预测能力，最近阶段波动率、资金流向及美国非农数据等因子预测能力显著[page::0][page::1][page::5][page::8][page::9][page::11]。
中金：浅析出口结构变化
2025年4月以来，中国对美国出口明显下降，而对非美市场出口整体上升，尤其是对东盟、欧盟和非洲地区出口增速加快。出口结构变化并非主要由转口效应驱动，而是在关税调整与海外产能布局影响下形成的复杂格局。全球价值链分解结果显示中国对美国的间接出口增幅有限，无法完全抵消直接出口下滑。同时，海外跨国公司及中国企业的出海投资提高了对非美地区的出口，并带动了这些地区对美国的出口增长[page::0][page::1][page::3][page::4]。
Figure03正式发布，智元获数亿新订单
本报告聚焦Figure03人形机器人的正式发布及智元机器人获得数亿元智元精灵G2机器人框架订单，展现了人形机器人产业从实验原型向商业化大规模应用的重大进展。Figure03集成先进的视觉-语言-动作AI技术，具备家居安全和量产制造能力，推动机器人智能化和规模化落地。同时，智元机器人战略合作和大规模订单体现了工业级具身智能机器人的市场认可与应用推广，预示产业链未来增长潜力与风险并存。[page::0][page::1]
《政务领域人工智能大模型部署应用指引》印发，AI政务前景广阔
本报告解读了中央网信办、国家发改委联合发布的《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，指出指引推动政务AI大模型的统筹部署与应用，提出智能问答、辅助决策等四类高频场景，预计2024年中国AI政务服务市场规模达25.4亿元，前景广阔，维持计算机板块“增持”评级。[page::0]
资产概览：资产分化显著，日股黄金新高
本报告聚焦2025年9月底至10月中旬全球主要资产表现，揭示日股、黄金表现强势、新兴市场领涨的资产分化特征，以及债券市场期限利差变化和汇率走势，综合评估各资产间相关性和风险溢价动态，为跨资产配置提供参考。[page::0]
战略相持期的出口如何表现 2025年9月贸易数据点评
报告分析了2025年9月中国出口与进口数据，指出出口增速虽有小幅回落但韧性较强，中美贸易进入战略相持阶段，美国贸易壁垒影响逐渐减弱，中国出口“去美国化”趋势明显，出口管制对整体出口影响较小但对他国产业影响较大，短期内10月出口预计明显回落，第四季度出口动能有小幅回调趋势，贸易顺差受进口回升挤压，中长期出口基于经济转型与地缘变化具结构性支撑 [page::0][page::1]。
