策略周报-“春躁”行情面临短期压力
本周报告判断“春躁”行情在短期将面临压力位考验，主要因海外宏观不确定性、美联储货币政策预期偏紧与国内监管收紧三重因素共同作用；同时AI应用方向的产业与业绩三重催化未破，后续有望由普涨走向聚焦，关注“AI+娱乐/办公/游戏/营销”等细分赛道；另需关注本周股票型ETF创13个月最大单周净赎回（1148.30亿元）与北上资金结构性调仓对板块轮动的影响 [page::0]
金融研报AI分析
宏观和大类资产配置周报-2026年需要以宏观政策的确定性应对各个方面的不确定性
本周周报回顾了宏观与大类资产表现：12月新增社融2.21万亿元、新增信贷0.91万亿元、M2同比+8.5%；资产端上，沪深300下跌0.57%，十年国债收益率下行4BP至1.84%；并就近期宏观政策与市场风险进行了资产配置建议与风险提示，为投资者在政策确定性下进行跨资产配置提供参考 [page::0].
宽信用先行、宽货币可期-高频数据扫描
本报告基于高频宏观与商品数据，判断宽信用已先行、宽货币有望跟进：定期存款重定价在2026年集中到期将为降息创造空间，同时需关注股市对资金分流的节奏，外部方面美国通胀与美联储人事和司法事件可能放大美债波动，地缘风险使油价震荡并带动大宗商品价格波动 [page::0]
【华西纺服】李宁（2331.HK）2025年Q4业绩点评：Q4流水承压，关注新店型发展
报告点评李宁2025年Q4运营数据：整体流水同比小幅下滑，线下渠道（含零售与批发）承压、电商增速放缓；店铺数略有净减少但李宁YOUNG门店扩张明显。报告维持2025-2027年营收与归母净利预测并维持“买入”评级，同时指出库存与折扣风险需要关注 [page::0][page::1]
【华西食品饮料】八马茶业（6980.HK）深度报告：高端茶企的发展现状与增长密码
本报告基于八马茶业港股招股说明书，系统评估公司在高端茶市场的地位、营销与渠道模式、盈利能力及未来增长路径，预测2025-2027年营收与EPS并给出首次覆盖“买入”评级；高端化与渠道网络、线上数字化为公司长期扩张核心驱动力，毛利率长期维持约55%支撑盈利能力 [page::0][page::1]
【华西有色】Alamos Gold 2025Q4黄金产量环比减少0.1%至4.40吨，季度收入达5.68亿美元创历史新高
报告显示Alamos Gold 2025Q4产量微降至4.40吨，但因平均实现价较高且部分交付价格影响已结清，单季收入创历史新高5.68亿美元；2025年全年来看产量16.96吨、销量16.54吨、年度收入约18亿美元，现金储备与自由现金流显著提升，公司同时回购并清除了部分对冲合约并提高股东回报，债务显著下降至2亿美元，利好公司未来现金流与股权回报预期 [page::0][page::1]。
【华西固收】一季度利率债供给怎么看？
报告回顾2025年财政前置导致国债与地方债发行为历年同期最高点，并基于政策导向与基数效应给出2026年一季度国债、地方债与政金债的两套情景测算与月度节奏预测，为利率债供给、久期管理与配置时点提供参考 [page::0][page::1]
【华西策略】保持慢牛上行的趋势不变--简评沪深北交易所调整融资保证金比例
本报告评估了沪深北交易所将新增融资保证金最低比例从80%提高至100%的影响，认为该逆周期调节有助于抑制短期杠杆性交易、防范系统性风险，但不会改变A股“慢牛”上行的中长期趋势；需重点关注高波动题材股因融资资金边际收缩带来的风格与波动影响 [page::0][page::1][page::2].
【华西宏观】12月进出口再超预期，谁的贡献
2025年12月进出口数据明显超预期：出口3578亿美元，同比增长6.6%，进口2436亿美元，同比增长5.7%，出口由对中国香港、东盟、印度和俄罗斯的加速拉动以及机电/高新技术产品（如集成电路、汽车）带动，进口则受机电、集成电路和大宗商品数量增加推动。报告认为短期仍有抢出口和高基数冲击，2026年全年出口中枢或维持约5%左右，但存在国内政策、发达经济体货币政策或流动性出现超预期变化的风险 [page::0][page::1]。
华西最强声0119 | 12月进出口再超预期，谁的贡献；重点关注八马茶业
本周汇总华西多位分析师观点：12月进出口数据超预期，主要由对中国香港、东盟及高新技术与机电产品（如集成电路、汽车）出口提振，进口则受大宗商品与高新技术产品拉动；监管将融资保证金比例从80%调回100%，意在降杠杆、维持“慢牛”节奏；一季度利率债供给仍将前置，3月供给或见高峰；八马茶业港股IPO与中长期高端化、渠道与品类策略匹配，给予首次“买入”评级并给出25-27年收入与EPS预测。[page::1][page::6]
华西听荐2026年第1期 | 通信：2026年度策略：AI基建与应用加速，卫星互联趋势明显
报告判断通信行业正从“管道”角色向赋能新质生产力转型，核心驱动力包括AI推理加速促成算网融合、5G-A/6G与全光网络推动AI基建落地以及国产低轨卫星加速推进空天地一体化组网；重点推荐AI基础设施、AI边缘与应用、低轨卫星相关上中下游标的以把握2026年产业链补涨与成长机会，并提示竞争、研发、CapEx与政策推进等风险。[page::1]
中金 | 铝的新时代之三：电解铝重估风鹏正举
报告判断全球电解铝供给弹性自2025起显著下降、需求由传统向储能/IDC等新兴领域扩展，预计2025-2030年全球需求CAGR为2.3%、供应CAGR为1.4%，供需缺口扩大将支撑铝价与吨铝利润上行，推动电解铝板块估值重估并带来戴维斯双击的机会；同时提出三条选股标准（高产能市值比、出海能力、氧化铝自给率）供实务配置参考 [page::0][page::16].
中金：港股通与恒指调整预览（2026-2）
报告预览恒生系列指数与恒生综合指数2026年度审议，预计恒生指数可能出现个别香港公司“递补”，恒生综合指数及港股通标的可能新增约44只、调出约25只，指数调整将于2026-02-13公布并于2026-03-09生效，相关被动资金调仓节奏可能在生效日前后引发显著成交放量与资金流动风险[page::0][page::1]
中金 | “稳市”机制研究系列（2）：两融制度调整强化“稳市”能效
报告评估了2026年1月两融保证金比例上调及相关监管举措对A股“稳市”效率的提升作用，认为此类制度微调有助于抑制短期过热、引导市场回归长期理性，并在两融规模、两融占比与换手率三项指标的监测下提出配置建议（景气成长、外需突围、周期反转、优质高股息等），为中长期市场健康发展提供支撑与路径参考 [page::0][page::1][page::2]
中金缪延亮：“有底无顶”的慢牛如何形成？——新秩序，新动能，新生态
报告判断A股“有底无顶”的慢牛有望形成，基于国际货币秩序重构带来的外资再配置、国内经济转型催生的新质生产力以及资本市场制度性改革（包括严把融资关与强化分红监管）三条主线共同作用，若配套推进退市、衍生品对冲与长期资金制度化入市，慢牛更易稳固并支持人民币国际化与内需回补 [page::8][page::9][page::12]。
华泰金工 | 金银比显示短期白银风险可能上升
报告指出近期贵金属及有色金属带动商品整体上涨，海外金银比降至近10年低点，基于历史样本我们判断短期白银风险可能上升、黄金配置性价比相对更优；同时构建的三策略（期限结构、时序动量、截面仓单）以等权融合在2010-2026长期回测表现稳健，但近两周融合策略回撤小幅为-0.07%，期限结构表现最好（近两周+0.46%）[page::0][page::5].
华泰金工 | 大盘或进入高波动状态
本报告基于多模型量化框架判断：A股内部行业分化度显著上升，主要宽基期权隐含波动率高于历史波动率，提示大盘可能进入高波动状态；报告同时给出技术打分、风格择时、遗传规划行业轮动与全天候增强的具体结论与持仓建议，建议投资者采取均衡配置以对冲潜在波动风险 [page::0][page::10].
国泰海通｜综合金融：AI应用加速落地，利好金融科技板块
本报告评估AI在金融场景的落地进展及其对金融科技板块的推动作用，指出数字人民币与大模型赋能将带来银行系统升级、智能投研/投顾与支付场景拓展的增量机会，并给出细分领域与核心受益标的建议，同时提示AI模型应用与监管/市场波动风险。[page::0]
国泰海通｜石油：乙烷价格持续下行，乙烷裂解制乙烯价差扩大
报告指出，自2025年12月起美国天然气产能恢复导致乙烷供给回升、价格自217美元/吨下行至148美元/吨，乙烯-乙烷价差由480美元/吨扩大至554美元/吨；国内短期需求受春节临近影响回落、进口到港量与国产新增产能共同维持供应充足，节前乙烷价格大概率难以大幅上行 [page::1].
国泰海通｜运输：航空春运预售启动，原油运价大幅飙升
本报告分析了航空和油运两大子行业的近期景气变化：航空方面，春运预售已启动，旺季需求回暖可期，全年供需恢复趋势支持票价与盈利上行；油运方面，原油运价出现大幅飙升，预计2026年一季度油轮盈利同比大幅增长，存在超级牛市机会。基于需求回升与运价改善，建议关注航空客运提振与油运龙头公司的投资机会，并警惕周期性与燃油价格波动风险 [page::0].
