组合基本情况及表现概览 [page::0]

• 初始资金50万元，当前持仓市值约65.4万元，仓位近满仓99.95%。

- 2017年累计收益率30.83%，超过同期沪深300的12.42%。

• 当日收益0.48%，本周1.78%，本月0.21%。

组合持仓与权重分布 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价 | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 2017EPS | 2018EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|----------|---------|--------|----------|---------|--------|---------|---------|----------|----------|
| 000488 | 晨鸣纸业 | 16.15 | 7600 | 122,740 | 10.90 | 1.58 | 1.88 | 2017-07-26 | 16.23 |
| 002146 | 荣盛发展 | 10.67 | 11400 | 121,638 | 10.24 | 1.13 | 1.44 | 2017-08-16 | 10.68 |
| 600309 | 万华化学 | 34.52 | 4000 | 138,080 | 13.16 | 2.96 | 3.22 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600507 | 方大特钢 | 12.79 | 11647 | 148,965 | 19.08 | 0.98 | 1.05 | 2017-06-14 | 5.28 |
| 600873 | 梅花生物 | 5.97 | 20500 | 122,385 | 15.98 | 0.41 | 0.47 | 2017-08-16 | 5.95 |

组合策略框架与历史表现 [page::3]

• 采用John Neff的价值投资选股规则，重点筛选资产负债表质量好、现金流稳定、盈利能力强、净利润有持续增长且历史分红表现良好的公司。

- 策略在A股市场本地化应用，通过行业分散降低风险。

• 历史回测期间（2011-2016年12月）累计收益率达419.98%，同期沪深300仅为5.81%，策略体现出显著的超额收益能力。

组合操作与调整机制 [page::2]

• 初始每只股票等权配置20%，每周三收盘换股，周四开盘前发布换股计划。

- 组合满仓运作，净值随持股价格变化动态调整权重，超过15%-25%区间则进行再平衡。

• 持股周期原则上不交易，除非分红送转或市场出现重大事件影响。

- 不参与再融资操作，但遇重大基本面恶化或市场重大事件可临时调整。

《量化淘金分红宝》研究报告详尽分析

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1. 元数据与概览

报告标题：量化淘金分红宝
发布日期：2017年8月18日
发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司，东方财富证券研究所
负责人/分析师：卢迁（执业证书编号S1160514070001），联系人高思雅
报告主题：介绍并跟踪“量化淘金分红宝”投资组合的构建理念、持仓、业绩表现及组合策略分析，内容涵盖价值投资策略的具体应用与历史表现数据。

核心论点及目标：量化淘金分红宝基于价值投资大师John Neff的选股法则，结合中国A股市场本土化调整，挑选估值低、股息率高且盈利稳定的优质股票，旨在为稳健型长线投资者实现超额收益。报告详细披露了组合成立以来的业绩表现（2017年累计收益率30.83%对比沪深300指数12.42%），持仓构成及调整策略，理念强调低风险的同时追求估值修复带来的回报。
客户受众定位为风险承受能力较低，偏好稳健中长线波段操作的投资者，产品为模拟示范性质，不构成投资建议。[page::0,2,3]

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2. 逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

报告开篇披露组合基本面：

• 成立时间：2016年12月30日

- 初始资金50万元，当前持仓市值65.38万元，现金极少（0.05%），说明组合全天候满仓运作

• 2017年收益率为30.83%，显著高于同期沪深300的12.42%

- 当日、周、月度收益均表现积极（当日0.48%，周1.78%，月0.21%），表明策略短中期均呈收益（但月度略低表现暗示策略偏向稳健持有，而非激进短线交易）[page::0]

2.2 持仓信息与构成

持仓共计5只股票，具体如下：

| 代码 | 名称 | 最新价(元) | 持股数 (股) | 市值(元) | 市盈率 | 2017EPS | 2018EPS | 调入日期 | 调入价(元) |
|--------|------------|-----------|-------------|-------------|--------|---------|---------|------------|------------|
| 000488 | 晨鸣纸业 | 16.15 | 7600 | 122,740.00 | 10.90 | 1.58 | 1.88 | 2017-07-26 | 16.23 |
| 002146 | 荣盛发展 | 10.67 | 11400 | 121,638.00 | 10.24 | 1.13 | 1.44 | 2017-08-16 | 10.68 |
| 600309 | 万华化学 | 34.52 | 4000 | 138,080.00 | 13.16 | 2.96 | 3.22 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600507 | 方大特钢 | 12.79 | 11647 | 148,965.13 | 19.08 | 0.98 | 1.05 | 2017-06-14 | 5.28 |
| 600873 | 梅花生物 | 5.97 | 20500 | 122,385.00 | 15.98 | 0.41 | 0.47 | 2017-08-16 | 5.95 |

整体来看，持仓集中于具备较低市盈率（10-19区间），未来盈利（EPS）稳健增长的企业。

持仓权重分布图显示五只股票权重波动较小，表现为方大特钢占比最大22.77%，其次万华化学21.11%，晨鸣纸业18.76%，梅花生物18.71%，荣盛发展18.59%，现金占比极低0.05%[page::1]

2.3 组合持仓调整与交易历史

报告给出部分“英雄榜”成分股，反映近期卖出股票的最大涨幅表现：

• 粤高速A卖出时最高涨幅42.41%

- 晨鸣纸业卖出时最高涨幅27.19%

• 金禾实业卖出时最高涨幅23.73%

这表明组合采取换股策略，及时获利兑现，保障收益实现。[page::1]

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2.4 组合策略说明与运作机制

本投资组合运作基于John Neff价值投资法则，强调良好资产负债表、优质现金流、合理的股东权益报酬率及盈利增长能力。A股本土化调整包括负债率控制、净利润稳定增长及历史分红表现前列等指标。

运作纪律方面强调：

• 每周三收盘后换股，周四开盘前发布换股计划

- 满仓操作，资金等权配置于五只股票，权重若超出15%-25%区间将动态调整至20%

• 盘中不调整组合，避免交易成本影响

- 分红变动按持股数量调整，通常不参与公司再融资

• 首次投入为50万元，运作期一年，收益计算不扣除交易佣金和印花税

- 遇重大政治经济事件将做临时调整，确保风险控制

该策略适合稳健、风险厌恶型中长期价值投资者，体现了纪律性强的量化选股与持有管理风格[page::2]

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2.5 策略依据与历史表现

John Neff管理的温莎基金24年复合收益率14.3%，远高于标普9.4%，同时管理Gemini基金也实现了股市价格增长率2倍的表现。量化淘金分红宝以A股市场特点调整，结合现金流、盈利能力和股息率进行筛选，长期历史上表现极为优异：

• 2011年1月至2016年12月累计收益419.98%

- 同期间沪深300仅上涨5.81%

下图（见图片）显示该组合积累的历史收益曲线，在2014年以来尤其强劲，明显跑赢HS300。超额收益曲线平稳上突破，显示该策略有效实现了价值低估消除和股息补偿双重收益。

策略流程图（图3）明确展示John Neff投资法则的五大核心点（优资产负债表、良好现金流、高股东权益回报、优秀管理层、满意长期增长预期）经过本土化处理后落地于负债率、现金流、盈利能力、利润增长、历史分红五大指标筛选，体现了严格选股过程。[page::3]

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2.6 投资建议评级与免责声明

报告附带东方财富证券的评级体系说明，股票评级五档（买入、增持、中性、减持、卖出），依据未来3-12个月相对于市场指数（沪深300）表现衡量，体现规范投资顾问标准。

同时发布详细免责声明，明确报告基于公开且合规信息撰写，强调观点独立但不保证信息完整准确，且不构成实际投资建议。强调风险自负原则，涵盖衍生品风险、市场波动和汇率风险，提醒用户理性看待过去业绩不代表未来表现。

报告版权归东方财富证券所有，严禁未经授权的复制散布，保障研究成果完整性。[page::4]

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3. 图表深度解读

3.1 持仓结构饼图分析（图1）

该饼图形象展示组合五只股票及现金的当前权重分布，其中现金仅占0.05%，说明组合极为积极配置于股票。五只股票权重区间相近，均处于18%-23%之间，体现高度均衡配置和风险分散意图。方大特钢占比最高（22.77%），略高于理想20%权重，显示在调整区间范围内。

该配置符合组合说明中对权重15%-25%动态调整的规则。

3.2 选股策略流程图（图3）

流程图左侧为John Neff选股五标准，右侧为本土化版本选股标准，再经过行业分散原则筛选出最终量化淘金分红宝标的，清晰展现策略形成链条，强调理论与实践结合，有助理解选股科学依据。

3.3 历史表现曲线（图4）

收益率曲线图纵轴为收益累计水平，横轴为时间点（2011年至2016年底）。

• 量化淘金分红宝(红线)表现持续稳健增长，波动相比指数更为平滑且最终收益远超沪深300(蓝线)

- 超额收益(绿线)明显拉开差距，尤其是2013年至2016年期间收益爆发。

此图为量化策略有效性最直观的展示，表明其在市场多变环境下仍能长期跑赢市场主流指数，适合价值投资者。

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4. 估值分析

本报告虽未明确展开具体估值数字模型（例如DCF或PE估值测算），但可从持仓数据和组合策略部分间接推断组合重视低市盈率选股：

• 持仓股票市盈率普遍集中在10-19倍区间，不偏高。方大特钢市盈率最高19.08，其他股票处于10-16区间，反映价值投资的典型特征。

- 结合2017和2018 EPS预期，反映标的盈利预期稳定增长，符合净利润需保持一定增长率的选股标准。

综合策略强调股票股息率、现金流强度与估值安全边际，减少因估值泡沫破裂带来的下行风险。换股与权重动态调整机制减少个股风险集中。

估值计算及收益测算均采用定期换股后以周三收盘价为基准的统一标准，避免交易价波动影响结果真实性。

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5. 风险因素评估

报告明确指出适合“较低风险承受能力”的稳健投资者，策略风险提示包括：

• 不考虑交易佣金和税费可能带来回报偏差，实际申请时需注意成本影响

- 不参与上市公司再融资（如配股、公开增发），可能错失增值机会

• 遇特殊重大政治经济事件将调整股票组合，体现对系统性风险的关注和应对

- 投资示范性质，实际投资行为风险自担

• 明确股票价格及投资收入可能波动，过往表现不代表未来收益

- 衍生品等复杂工具不适用该策略

整体风险控制以严格选股、行业分散、定期调整、仓位满配与盘前公告为主，辅之事件驱动的临时调整机制，提升风险灵活应对能力。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告中组合实行满仓策略，现金比例极低，虽然增加收益效率，但在市场震荡或下行期间缺乏缓冲，可能增加风险敞口。

- 选股虽基于John Neff经典理论，但A股市场的高波动和政策导向因素较强，报告未详述对政策风险或市场制度风险的具体甄别或应对措施。

• 业绩表现与历史曲线数据截止2016年底，2017年实际表现虽然有披露，但长期持续性尚需后续数据验证。

- 估值部分仅依赖PE和盈利预测，未结合现金流折现等更深入估值模型，可能忽视个股潜在的财务周期风险。

• 报告强调“稳健中长线波段操作”，但部分持仓如方大特钢从5.28元调入至12.79元现价涨幅近倍数，这类快速涨幅个股是否适合稳健策略带有矛盾性，有待更多说明。

- 虽有法律免责声明，强调不为投资建议，但实质以模拟产品形式推广，部分投资者可能误解风险与收益对应关系。

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7. 结论性综合

整体而言，东方财富证券研究所发布的《量化淘金分红宝》报告系统、详实地呈现了基于John Neff价值投资法则结合中国A股本土化特点的量化投资组合构建与运作。

关键发现包括：

• 本组合从2016年启动以来（2017年截至报告日）收益显著超越沪深300，体现价值策略优越性。

- 持仓五只股票权重均衡且具备合理估值和盈利增长预期，符合稳健风险管理理念。

• 精确的周换股机制及动态权重调整保障组合持续符合风险收益目标。

- 历史回测表现（2011-2016年累计超额收益419.98%）说明策略长期持续性及价值投资模型的有效性。

• 图表直观展示组合的收益曲线、权重构成以及选股逻辑，强化理论支撑与实践表现连接。

报告注重风险提示并采取了合理的合规操作规定，适合低风险及对价值投资有认同的中长期投资者。但其满仓操作机制及估值模型集中程度可能对极端市场震荡下的抗风险能力有一定限制。

最终，本报告明确传达“量化淘金分红宝”是一个严谨的价值投资量化组合示范工具，具有较强系统性和实证支撑，为稳健型中长线投资者提供了有力决策参考，同时不构成具体投资建议，风险需投资者自主评估承受。[page::0,1,2,3,4]

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图表列表（部分）

• 持仓构成饼图

- 选股流程图

• 历史收益率曲线图

以上为报告的全面分析与解读，涵盖所有重要信息点、数据及图示，披露了该量化组合的策略逻辑、投资风格、持仓情况及风险控制框架。

报告