组合基本情况及收益表现 [page::0]

| 指标 | 数值 |
|--------------|---------------|
| 成立日期 | 2016-12-30 |
| 初始资金规模 | 500,000元 |
| 持仓市值 | 601,315元 |
| 总仓位 | 99.97% |
| 2017年收益率 | 20.29% |

• 量化淘金价值宝2017年累计收益20.29%，显著领先沪深300同期12.59%。 [page::0]

持仓构成与个股信息 [page::1]

| 证券代码 | 名称 | 最新价(元) | 股数(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价(元) |
|----------|----------|------------|----------|------------|--------|-------|-------|-------------|------------|
| 002094 | 青岛金王 | 20.07 | 5400 | 108,378 | 40.37 | 1.34 | 1.26 | 2017-05-17 | 23.78 |
| 300054 | 鼎龙股份 | 10.31 | 10000 | 103,100 | 36.46 | 0.51 | 0.64 | 2017-07-26 | 9.72 |
| 600188 | 兖州煤业 | 13.84 | 8100 | 112,104 | 19.07 | 1.14 | 1.22 | 2017-06-14 | 11.70 |
| 600507 | 方大特钢 | 13.87 | 10400 | 144,248 | 20.69 | 0.97 | 1.03 | 2017-07-12 | 7.77 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 8.09 | 16500 | 133,485 | 43.73 | 0.32 | 0.49 | 2017-06-28 | 6.58 |

• 持仓前五大股权重基本在15%-25%之间，合计占组合超过98%。 [page::1]

投资策略简介与流程图 [page::3]

• 量化淘金价值宝基于GARP策略（Growth at a Reasonable Price），结合价值型和成长型选股指标。

- 价值指标包括PE、PB、PS、PCF、PEG，成长指标包括净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增长率。

• 策略充分考虑行业估值差异，剔除伪成长，结合技术分析，动态形成股票池，每周进行调仓。

- 历史回测2011年至2016年累计收益472.46%，同期沪深300仅5.81%，实现稳健超额收益。 [page::3]

历史收益率表现及超额收益分析 [page::4]

• 策略收益曲线显著优于沪深300指数，且长期保持超额收益，适合中等风险偏好投资者。

- 超额收益的来源主要为价值回归和企业成长双重驱动。 [page::4]

东方财富证券研究所《量化淘金价值宝》研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题： 量化淘金价值宝
发布日期： 2017年8月8日
发布机构： 西藏东方财富证券股份有限公司东方财富证券研究所
作者与联系方式： 证券分析师卢迁（证书编号：S1160514070001），联系人张加代，电话021-23586479
主题： 本报告系统介绍了名为“量化淘金价值宝”的混合型股票组合策略，结合价值投资与成长投资，主要涉及GARP（Growth at a Reasonable Price）选股策略。报告侧重说明该组合的策略框架、持仓情况、业绩表现以及历史收益数据。
核心论点及策略定位：

• 该组合围绕价值成长投资理念，筛选市值合理且具备持续成长性的个股。

- 组合实行五只股票标配，满仓操作，动态调整股票权重以维持均衡。

• 目标客户为中等风险承受能力投资者，中线波段操作。

- 报告显示组合自2016年成立以来表现优异，2017年累计收益率20.29%，显著优于同期沪深300的12.59%背景。

• 强调利用量化模型以PE、PB、PS、PEG等多指标综合筛选，规避伪成长，保证组合稳健成长。

整体，报告给出一种适度平衡风险与收益的策略示例，展示量化选股的有效性及可操作性。[page::0,1,2,3,4]

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二、逐章节深度解读

1. 组合概况与业绩表现（第0页）

• 关键论点：

- 组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，截至2017年8月资产总额60.1466万元，仓位达99.97%，现金仅0.03%，极致满仓操作。
- 2017年年内累计收益达20.29%，明显超过沪深300指数12.59%的同期表现。
- 报告中的“当日”、“本周”、“本月”收益数据表明组合在短期内波动性较大，当日与本周收益均为3.39%，本月上涨2.06%。反观沪深300同期表现略弱，短线稳定有效。

• 推理依据与价值体现：

- 组合采取动态调仓及精选个股，利用量化筛选模型捕捉短期市场机会。
- 满仓策略体现团队对选股的高度自信，也意味着风险完全暴露于市场波动。
- 现金极低体现积极配置，但也需关注流动性风险。

• 重要数据点解释：

- 持仓市值60.1315万元，现金151.51元，资产总额60.1466万元。
- 2017收益率20.29%与沪深300 12.59%相比，超出近8个百分点。

此章节客观展示了组合成立以来的资金规模、组合结构及其实际收益表现，说明策略有效性。[page::0]

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2. 持仓信息及持仓构成（第1页）

• 关键论点：

- 当前组合持有五只股票，分别为青岛金王、鼎龙股份、兖州煤业、方大特钢、盛屯矿业，此外几乎无现金。
- 个股持仓市值占比基本均衡，方大特钢占23.98%，盛屯矿业22.19%，其余三只分别为18.64%、18.02%和17.14%。
- 市盈率（PE）表现差异较大，最高为盛屯矿业43.73，最低兖州煤业19.07。
- 盈利预测显示大部分公司2018年EPS略低于2017年，预示成长动力或有放缓迹象。
- 最近调入时间跨度集中在2017年5至7月，调入价格与最新价相比多有涨幅，表明选股较为精准。

• 图表解读：

该图展示当前组合的市值权重结构，五大个股与现金罕见分布，现金仅0.03%，表明组合以满仓操作为主。

• 逻辑：

组合通过均权集中在五只行业分布较广的股票，既避免了个股风险集中，又保证了组合整体成长潜力和价值合理性。特别是如盛屯矿业与方大特钢这类周期性行业估值相对合理，配置较多，有平衡队整体风险的作用。

• 关键数据点的意义：

- 方大特钢以低调入价7.77元，现价13.87元涨幅显著，促使持仓扩张；
- 兖州煤业PE最低，可能是价值低估的代表；
- 盛屯矿业PE高达43.73，代表成长预期较强，可能对应高风险高收益。

• “英雄榜单” (买卖记录) 简要说明：

2017年4月至6月间，海信科龙曾买入后止盈，期间最高涨幅21.89%，体现组合也兼顾短线灵活调仓操作。

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3. 组合策略说明（第2页）

• 关键内容总结：

- 组合为混合型策略，结合价值投资和成长投资优势，专注于中等风险中长线波段。
- 资金均等分配于五只股票，维持动态均衡，避免大幅偏离20%权重区间。
- 每周三收盘换股，周四盘前发布操作计划，交易时用周三收盘价作为调入调出价格。
- 投资组合对分红等资本变动作出相应调整，但一般不参与再融资，体现策略稳健风格。
- 如遇重大基本面恶化或政策事件，允许临时调整，保证了策略的灵活性。
- 明确不承担交易佣金及税费，强调模拟示范性质，规避法律风险。

• 逻辑解释：

- 均衡配置降低单支股票的风险暴露，提高组合的稳健性。
- 通过每周调整，实现组合对市场环境的适时响应。
- 结合流动性和市场波动，实施“无盘中调仓”策略，操作简洁高效。

• 关键假设分析：

- 假设市场存在被低估且具增长潜力的股票，组合收益主要来自于价值回归与成长性体现。
- 始终满仓操作假设市场整体有较积极趋势，忽视大幅下跌阶段的防御措施。
- 投资者风险偏好为中等偏上，能够承受一定波动。

• 潜在风险提示：

- 不考虑交易费可能导致实际收益偏离。
- 基本面突变时调整机制虽然存在，但执行速度及效果有待验证。

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4. 组合策略技术背景及流程（第3页）

• 核心论点：

- 该组合基于GARP策略，融合成长与价值，力求在合理价格下获得企业成长超额收益。
- 选股指标包括价值面（PE、PB、PS、PEG等）和成长面（营收增长、净利润增长、ROE增长、EPS增长等），体现多角度考察企业内在价值。
- 通过排除伪成长，提升选股质量。
- 结合技术分析指标，力求增强择时与趋势把握能力。
- 以多行业分散降低行业风险。

• 流程图解析：

该流程图展示从东方财富基础股票库出发，经过价值型股票池和成长型股票池筛选后，结合技术指标生成最终的组合。体现策略筛选的系统性和层次性。

• 历史表现佐证：

报告中指出2011年1月至2016年12月期间累计收益472.46%，远超沪深300的5.81%，体现该策略具备长期稳定超额收益能力。

• 投资大师认同：

报告援引Peter Lynch和Mark L. Yockey，强调GARP策略的权威背景，提升信度。

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5. 历史收益表现曲线（第4页）

• 图表描述：

此图形展示了量化淘金价值宝组合与沪深300指数自2011年10月到2016年12月的累计收益变化：

• 量化淘金价值宝（红线）呈强劲增长趋势，中间经历2015年初的剧烈波动，但总体走高。

- 沪深300指数（蓝线）相对波动并未累计实现增长。

• 超额收益（绿线）清晰显示该组合在大部分时间内持续跑赢市场，体现了策略本身的实用性和市场适应性。
• 图表支持论点：

- 历史曲线验证报告前述472.46%累计收益率的真实性和稳定性。
- 显示策略有效捕捉成长与价值的结合优势，达成市场超额回报。

• 潜在限制：

- 2015年初收益大幅波动表明策略在极端行情下存在较大波动风险。
- 图表截至2016年12月底，未包含2017年及以后市场环境，未来可持续性有待观察。

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6. 免责声明与评级标准说明（第5页）

• 内容摘要：

- 说明作者具备专业资格，保证研究的严谨性与客观性。
- 明确评级体系（股票评级和行业评级）定义，依据为报告发布时间后3至12个月的股票相对市场表现。
- 重申报告性质为信息传递和投资建议参考，不构成具体理财建议。
- 风险警示：
- 市场波动可能导致实际亏损；
- 过去表现不等于未来收益；
- 衍生品交易风险较大；
- 免责声明强调投资者应有自主判断能力。
- 法律声明确保报告版权归属，禁止无授权转载和片面引用。

• 影响与意义：

- 规范了报告的适用范围与用户预期，强调风险自负。
- 增强客户对报告内容的理解和谨慎使用，提高机构专业可信度。

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三、图表深度解读

1. 持仓构成饼图（第1页）

描述了五只持仓个股的市值权重分布及现金占比。数据显示组合结构均衡，现金极少，体现满仓策略实施。通过分散于多个行业和不同成长/价值特征的个股，策略控制风险同时综合提升收益。

1. 策略流程图（第3页）

从基础股票库出发，筛选并分离出价值型股票池与成长型股票池，经综合评估及应用技术指标后选出最终组合。该流程体现了量化选股的严谨分步筛选及多指标融合优势。

1. 历史收益率曲线（第4页）

图线形象显示组合自2011年至2016年年底的累计收益表现，较沪深300显著跑赢市场，强化前述策略的长期有效性及超额收益能力。波动幅度能看出策略的风险敞口，但总体趋势稳健。

以上图表支持文本论述，系统说明了组合选股逻辑、结构配置及收益表现，有力展现组合投资价值。

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四、估值分析

报告未直接提供DCF等具体定量估值模型计算细节，但通过以下几个方面反映估值思路：

• 价值衡量指标包括PE、PB、PS、PEG等多维度常用倍数估值法，结合行业特征灵活调整评判标准。

- 结合成长性指标（销售收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率），加强对企业未来盈利能力的判断。

• 动态调整组合权重，防止单一股票在市场估值上逸出20%±5%的区间，体现风险管控和估值均衡思路。

- 历史模拟收益数据以及实际持仓数据反映股票估值合理性和持续增长潜力的结合。

总体来看，采用市场倍数估值结合成长指标的筛选法，屬典型GARP策略下合理且高效的估值分析方法。

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五、风险因素评估

报告主要披露的风险包括：

• 市场风险： 满仓操作风险敞口高，市场整体下跌将直接影响组合收益。

- 估值风险： 部分股票PE较高（如盛屯矿业43.73），存在高估风险。

• 流动性风险： 几乎无现金保留，流动性极低，突发事件可能限制调仓灵活性。

- 操作和制度风险： 仅周三收盘调整，盘中缺乏灵敏操作可能错失调整时机。

• 政策及基本面突变风险： 报告中提到，遇重大基本面恶化或政治经济事件将临时调整，但实际执行受限于公告和交易规则。

报告虽然未详细给出风险缓释策略，但通过动态均衡调仓及多指标筛选，侧面体现一定程度的风险管控。

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六、批判性视角与细微差别

• 假设适度乐观： 报告未提及大幅震荡或极端市场环境下的具体应对策略。满仓操作虽提升收益，但放大了系统风险。

- 成长性指标依赖历史数据，可能无法充分反应未来市场变化。

• 使用周三收盘价作为换股价格的假设可能导致价格滑点，未考虑实际交易成本和市场冲击。

- 组合构成较单一，集中于少数股票，万一个股风险爆发，组合易受损。

• 报告引用的数据和收益回测较为理想，未提及策略可能的回撤风险及波动率情况。

- 收益率计算未考虑交易佣金和税费，实盘收益可能偏离模拟数据。

这些细节提醒投资者谨慎解读报告结论，关注策略潜在限制。

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七、结论性综合

东方财富证券研究所的《量化淘金价值宝》报告系统介绍了一种基于GARP策略的混合型量化选股组合。该组合结合了价值投资和成长投资的核心理念，通过PE、PB、PS、PEG等多维价值指标及营收、净利润和ROE等成长指标筛选股票，并辅以技术分析，构建了五只股票均衡配置的满仓组合。

报告数据显示，该组合自2016年底成立以来，至2017年8月实现了20.29%的累计收益率，显著超越同期沪深300指数12.59%的表现，显示选股和组合构建有效。此外，历史回测数据表明2011年至2016年间累计收益达472.46%，体现了策略长期超额收益能力。组合持仓结构均衡，核心持股行业覆盖多样，既包含价值型如兖州煤业，也涵盖成长型如盛屯矿业，形成风险与收益的合理平衡。

图表方面，持仓构成饼图清晰显示组合的结构均衡，策略流程图展现了系统化量化筛选过程，历史收益曲线则验证了策略的持续超额收益能力。报告亦明示了行业评级和股票评级标准，规范了投资建议的参考价值。

然而，策略执行中满仓操作可能放大系统风险，且缺乏盘中调仓灵活性，交易成本未计入收益计算，存在实操差异。此外，部分股票估值偏高，对未来业绩增长的依赖较大，市场极端波动时策略的抗风险能力尚无充分论证。

综上，报告夹带丰富数据与严密逻辑，清晰呈现了基于GARP策略的量化股票投资模型。该策略适合具有中等风险承受能力、追求中长期稳健成长的投资者参考。但投资者需结合自身风险偏好，注意市场流动性及可能的策略回撤，合理使用报告提供的投资信息和观点。[page::0,1,2,3,4,5]

报告