中证2000指数发布及其构成与覆盖 [page::0][page::2]

• 2023年8月11日，中证2000指数正式发布，涵盖沪深市场中市值较小且流动性较好的2000只股票。

- 指数剔除中证800和中证1000成分股，样本每半年调整，强化小盘股风格。

• 成分股多为自由流通市值25亿元以下中小盘股，样本涵盖广泛，代表性强。

指数间的样本及行业分布对比 [page::3][page::4][page::6]

• 中证2000与国证2000指数样本空间接近但选样条件不同，国证2000要求更严格的合规及经营条件。

- 行业分布上，中证2000和微盘股指数在机械设备行业配置较高（11.81%、16.95%），国证2000则医药生物占比更大（11.16%）。

• 权重分布显示中证2000指数在25亿元以下小盘股票上的权重更高（47.4%），体现更鲜明的小盘特征。

指数表现及策略容量对比 [page::5][page::8][page::9]

• 2013年12月至2023年8月，中证2000指数累计收益135.89%，年化9.33%，优于国证2000的103.00%累计收益和7.64%年化收益。

- 中证2000指数策略容量约81.01亿元(10%交易量假设)，国证2000容量更大为112.64亿元。

小盘指数相关基金产品发展及布局机会 [page::9][page::10][page::11]

• 大盘ETF产品拥挤，小盘ETF尚处于积极筹备阶段，中证2000相关ETF申报数量多，说明市场关注度提升。

- 中证1000指数增强基金近年来超额收益显著高于沪深300和中证500，显示小盘指增产品发展潜力。

• 主动偏股型基金对中证2000成分股的持仓比重由2023年一季度的38.2%升至二季度44.6%，基金经理增仓表现对小盘未来看好。

经济及政策环境支持小盘股投资价值 [page::12][page::13][page::14]

• 宽松流动性环境（MLF利率、逆回购利率下降）为小盘股提供良好资金支持。

• 宏观经济增速下行趋势明显，小盘股尤其创新型企业在经济减速期表现更为活跃，相关政策持续释放利好。

• 资本市场政策向中小企业融资倾斜，如科创板创业板注册制改革，有助于推动小盘创新成长股的直接融资。

一、中证2000指数发布及报告元数据与概览

报告标题：如何看待中证2000指数正式发布？
分析师：郑兆磊、占康萍
发布时间：2023年8月13日
发布机构：兴业证券经济与金融研究院
研究主题：中证2000指数发布及其市场影响，小市值股相关产业链及投资机会分析

核心论点总结：
报告系统性分析了2023年8月11日正式发布的中证2000指数，强调该指数选取沪深市场中市值较小且流动性较好的2000只证券，丰富了规模指数体系层次、拓宽了投资范围。报告对比了中证2000与市场现有的小盘指数（国证2000指数、万得微盘股指数）的编制方案、行业分布、市值构成和容量测算，复盘了小盘股的过去表现及未来投资逻辑，指出小盘股在当前流动性宽松、经济增速放缓以及创新驱动政策环境中具备中长期投资价值。报告还揭示了小盘指数为ETF产品设计、增强产品以及主动权益基金配置带来的新机遇[page::0,1]。

二、逐节深度解读

2.1 风起小市值：中证2000指数正式发布 （第2页）

本章节阐述了发布中证2000指数的背景和意义。2023年以来，A股市场小盘风格收益明显，市场关注小市值的热情高涨。一方面，国内基本面呈现筑底信号，经济逐步回暖；另一方面，货币政策持续宽松短端资金利率下行，为小盘股创造利好环境。中证2000指数从沪深市场中选取了市值规模较小且流动性较好的2000只股票，补充了沪深300、中证500、中证1000等规模指数，形成覆盖全市场不同市值层次的指数体系。样本自由流通市值合计约45308亿元，最大特点是有大量流通市值较低的股票（25亿元以下1328只，占比高），代表小微市值公司的整体表现[page::2]。

2.2 中证2000指数编制方案（第2-3页）

详细介绍了指数的筛选标准：

• 样本空间包括A股和红筹股份的非ST、*ST证券，科创板上市时间超过1年，其他证券上市时间超过1季度（除上市以来市值排名前30位的）

- 剔除属于中证800和中证1000的股票

• 剔除样本空间中过去一年日均总市值排名前1500名的股票，剩余部分中选择日均总市值排名前2000的（由高到低）作为成分股

- 样本半年定期调整，采用缓冲区技术（排名1600名之前新样本优先进入，排名在2400名之前老样本优先保留），临时调整处理退市或并购等事件
该方法力图选取市值较小、流动性相对充裕的成分股，使指数能代表中国A股小市值股票市场表现[page::2,3]。

2.3 各小市值指数对比（第3-5页）

对比中证2000、国证2000和万得微盘股指数的差异：

• 样本空间：

- 中证2000和国证2000样本空间大体接近，但国证2000要求更严格，例如必须无违规、财务无异常、股票市场表现无异常波动等。万得微盘股样本最宽泛，覆盖全部A股股票。

• 流动性要求：中证2000选择过去一年日均成交金额排名在样本空间前90%；国证2000计算最近半年日均成交金额，剔除排名后10%的后端股。

- 选样方法：差异在于中证2000从剩余样本中按过去一年日均总市值由高到低选取排名靠前的2000只，中证2000指数更侧重于高流动性且处于中等市值的个股，而国证2000则是选取市值相对靠后，但流动性优良的2000只小盘股；万得微盘股则是市值排名后400个股[page::3,4]。

2.4 收益表现对比（第5-6页）

中证2000自2013年12月31日至2023年8月11日区间收益135.89%，年化收益率9.33%，国证2000区间收益103%，年化7.64%，两指数长期表现接近，中证2000略胜一筹。同期万得微盘股指数涨幅最为强劲，但伴随其较高波动（年化波动率29.24%）和最大回撤达到-48.17%，风险较大。中证2000的收益风险比为0.34，高于国证2000的0.29，表现较为稳健。短期表现中，近3个月和6个月两指数均为负值，但中证2000跌幅小于国证2000[page::5]。

年度表现显示中证2000指数在多数年份表现优于国证2000，但波动性较大，反映小盘风格周期性特征明显。长期来看，小盘指数具备超额收益的潜力[page::6]。

2.5 行业分布对比（第6-7页）

三大指数成分股的行业分布均衡且具成长属性。中证2000前三大行业分别为机械设备（11.81%）、计算机（8.82%）、医药生物（8.32%）；国证2000前三大为医药生物（11.16%）、计算机（9.7%）、电子（9.2%）；万得微盘股指数前三为机械设备（16.95%）、基础化工（11.13%）、建筑装饰（7.1%）。中证2000和微盘股指数在机械设备配置较高，国证2000则偏医药生物，体现其样本选股差异[page::6]。

2.6 市值分布对比（第7-8页）

中证2000指数在25亿元以下市值股票权重达到47.4%，25-50亿占45.3%，50-100亿仅6.8%，体现小盘特色；国证2000在25亿以下仅15%，25-50亿43.5%，50-100亿35.15%。国证2000配置略偏中小市值，而中证2000在更小型市值股票上配置更突出。微盘股指数则集中于25亿以下市值股票，定位极小盘市场[page::7]。

2.7 指数容量测算（第8-9页）

通过对个股成交额计算流动性容量，报告估算两指数近期策略容量：假设最大可操作比例为10%，中证2000指数策略容量约为81.01亿元，国证2000为112.64亿元；对应20%操作比例则分别为162.01亿元和225.29亿元。国证2000策略容量更大，反映其成分股整体流动性优于中证2000[page::8,9]。

2.8 小市值指数产品布局机会（第9-11页）

• ETF产品：大盘ETF较为拥挤，小盘ETF成长空间广阔。国证2000已有2只ETF发行，另外4只申报中；中证2000于8月11日晚申报了10只ETF，显示市场对小盘指数产品需求旺盛（图6，表国证与中证ETF布局情况）。

- 指数增强产品：中证1000指数增强基金近年超额收益中位数显著优于沪深300和中证500，表明小盘增强产品潜力巨大。沪深300、中证500、中证1000分别已布局逾50只增强基金，中证2000指数增强产品有望跟进（图7）。

• 主动权益产品：2023年一季度至二季度，重仓持有中证2000成分股的主动偏股基金数量从1487只增至1845只，比例由38.2%升至44.6%，体现基金经理增配小盘股信心（图8）。部分主动权益基金重仓配置中证2000成分股，见表12[page::9,10,11,12]。

2.9 中长期展望小盘股（第12-14页）

• 短期流动性宽松驱动：央行多次降息降准、多项政策利率下调，流动性保持宽松，R007、DR007利率连续回落，相关资金环境支持小盘股持续走强（图9）。

- 宏观经济下行加速小盘相对活跃：GDP及房地产开发投资额同比持续放缓，小盘股以新经济、成长型企业为主，受宏观经济拐点影响较小，有望保持股价优势。历史数据显示小盘股在经济增速下行阶段相对大盘表现更优（图10、11）。

• 政策催化创新驱动：国家对先进制造业、生物医药、5G、工业互联网等新兴产业发布多项支持政策，强调科技自立、创新驱动，出台多轮深化改革和产业扶持政策。小盘股以技术创新和细分领域为主，因体质灵活，能迅速把握新机遇，有望成为细分行业领军者（图12政策要点表）。

- 资本市场政策利好中小企业融资：科创板和创业板注册制改革放宽上市门槛，提高融资便利性，促进中小企业成长，创造有利条件支撑小盘股业绩成长及估值提升（图13时间线政策节点）[page::12,13,14]。

2.10 结论总结（第14页）

中证2000指数补充丰富了规模指数体系，突出小盘股特别是在机械设备行业的配置，高于国证2000指数。随着指数的推出，预计相关指数基金、ETF、增强基金将陆续发行，提升市场关注度和资金配置。结合当前市场流动性、经济形势及创新驱动政策支持，长期看好小盘股市场，建议投资者积极关注此类投资机会。风险提示明确指出结论限于历史统计数据，不构成未来投资保证[page::14]。

三、图表深度解读

图1：中证2000指数净值历史走势（第5页）

• 展示中证2000与国证2000、万得微盘股、万得全A和沪深300指数自2014年以来净值表现。

- 中证2000（红色线）整体高于国证2000（深蓝线）和沪深300（浅蓝线），反映其小盘成长优势。万得微盘股指数波动最大，但年化收益也最高。

• 该图支持文本中指出，小盘指数长期有较好回报潜力但波动较大，进一步体现小盘股的高风险高收益特征。

图2：指数成分股申万一级行业分布及权重（第6页）

• 机械设备、计算机、医药生物等行业中证2000指数权重较为突出，国证2000以医药生物为主，微盘股指数机械设备占比较高。

- 各指数在成长型行业配置差异显示了不同指数的风格偏好。

• 图表佐证了文本对各指数行业配置差异的论述。

图3 & 图4：成分股规模分布（第8页）

• 图3反映中证2000指数中，25亿元以下市值股票权重最高（47.4%），占比最大；25-50亿元占45.3%，反映其聚焦极小盘股票。

- 图4显示国证2000中25-50亿元股票权重最大（43.48%），50-100亿元达到35.15%，体现其侧重中小市值。

• 表明中证2000在样本市值的更小端暴露更重，体现更纯粹的小盘风格。

图5：中证2000 vs 国证2000策略容量（第9页）

• 以10%、20%两档交易量占比估算中证2000和国证2000策略容量。

- 国证2000容量明显优于中证2000（10%分别为112.64亿元 vs 81.01亿元），反映国证2000成分股流动性更强，交易操作空间更大。

• 该图辅助投资者理解对应指数投资规模的潜在限制。

图6：各大宽基指数ETF基金产品布局情况（第9页）

• 沪深300和中证500拥有较多ETF产品和较大规模，中证1000产品数量和规模明显少于前两者。

- 体现大盘ETF产品趋于饱和，小盘成长型指数ETF发展空间大。

• 辅助说明中证2000ETF产品申报积极性和潜在市场空间。

图7：各大宽基指数增强基金产品布局情况（第11页）

• 显示沪深300、中证500、中证1000指数增强基金数量及规模分布，中证1000指数增强基金数量较少且规模较小，但表现出较好增长趋势。

- 预示中证2000指数增强产品具有较大发展潜力。

图8：主动偏股型基金增配小盘股（第11页）

• 2023年第一季度至第二季度，主动偏股基金重仓持有中证2000成分股基金数量及比例均显著提升（1487只增至1845只；比例38.2%增至44.6%）。

- 强烈显示市场主动投资者对小盘股特别是中证2000成分股的关注度和信心提升。

图9：国内流动性持续宽松（第12页）

• 展示2020年以来DR007、R007利率与MLF利率走势，说明短端资金利率显著下降，货币环境宽松。

- 体现强烈利好中小盘股行情，有效支撑小盘股持续表现。

图10：近年来宏观经济增速持续下行（第13页）

• GDP增速与房地产开发投资同比持续下降，宏观增长压力明显。

- 反映经济环境对大盘股压力较大。

图11：小盘股在经济增速下行期表现较优（第13页）

• 小盘股表现（中证1000/沪深300净值比）与GDP同比变动呈负相关，显示在经济放缓期，小盘股相对表现更好。

- 说明小盘股具备逆周期特征。

图12：科技创新政策密集出台（第13页）

• 时间表罗列2020至2022年间多次重大政策文件，重点扶持高技术产业和制造业创新，支持策略明确。

- 反映小盘企业发展环境不断优化。

图13：资本市场政策向中小企业融资倾斜（第14页）

• 详细展示2019年以来科创板设立、注册制实施、创业板改革等政策时间线

- 佐证资本市场政策为小盘创新型企业提供便利融资，支持其成长。

四、估值分析

报告聚焦于中证2000指数的市场表现与投资机会，对成分个股估值模型未做详述，未涉及DCF等具体估值模型。投资建议基于指数收益表现、流动性分析和政策环境判断。报告充分利用策略容量及波动性数据对指数投资风险及操作空间进行评估，为投资者合理衡量风险提供科学依据。

五、风险因素评估

风险提示仅限于声明“结论基于历史数据，不代表未来投资意见”，未详细列举其他具体风险。暗示投资小盘股存在较高波动风险，且基于政策和基本面假设存在不确定性，投资者需斟酌历史表现与未来环境可能的变化。

六、批判性视角与细微差别

• 报告全面系统，数据与论点缜密，但对风险披露较为简略，未来政策、经济形势变化带来的不确定性未充分量化。

- 估值未深入，缺乏对个股具体财务指标和盈利预测的详细分析，略显宏观和指数层面研究。

• 部分报告内容、表格在排版上存在重复或不完整（如部分表名未附上完整内容），但不影响核心逻辑。

- 多指数对比时虽有侧重点，但微盘股指数业务范围和流动性筛选过于宽泛，风险更大，报告未对此给出更具体风险提示。

七、结论性综合

本报告系统全面地分析了2023年8月11日发布的中证2000指数，突出其作为沪深市场小市值股票表现的代表，补充完善中证规模指数体系。通过与国证2000和微盘股指数的详细对比，报告展示了中证2000在行业配置（机械设备行业占优）、市值分布（更多集中于极小盘股票）、流动性（策略容量适中）以及过往收益表现均具优势。财经图表清晰展示指数净值走势、行业权重及市场容量，凸显小盘股在当前及未来经济金融环境中的成长潜力。ETF及指数增强基金发展机遇广阔，主动权益基金的增配行为则体现市场投资人对中证2000成分股的信心。政策面支持则从货币宽松、经济结构转型到资本市场改革多线程推动小盘股成长。整体来看，报告认为中证2000指数为投资者展开小盘股投资布局提供了重要参考和工具，建议对该指数给予持续关注和积极纳入投资组合，特别是在经济增速面临挑战且创新驱动升级的背景下。风险提醒在报告结尾简要提及，但值得投资者持续关注宏观及政策环境变动对小盘股的影响[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14]。

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综上，报告以详实数据支撑、比较全面分析，展现了中证2000指数在中国股市小市值领域的重要战略意义及投资潜力，且建议投资者结合自身风险承受能力关注此类成长风格资产。

报告