腾势品牌定位与产品覆盖 [page::0][page::1][page::2]

• 腾势品牌定位于25-50万元中高端大众消费市场，产品涵盖MPV、SUV、轿车全品类，成交均价约38万元，超越传统豪华品牌BBA及特斯拉。

- 2021年比亚迪增持腾势权益至90%后推动车品牌快速发展，2023、2024年MPV D9连续两年中国销量冠军，2024年开启海外上市，全球市场布局快速扩张。

• 产品矩阵丰富，2023年陆续上市N7、N8、2024年推出Z9系列，2025年发布N9和即将上市的N8L，形成细分市场覆盖。

腾势明星车型D9的市场领先优势与全球化拓展 [page::4][page::5][page::6]

• 腾势D9凭借领先燃油车的空间、动力、油耗及智能化性能，快速引领新能源MPV市场扩容，2023年市场新能源渗透率提升至23.1%。

- 2024年及2025H1持续蝉联中国中大型MPV销量冠军，用户满意度和保值率均居行业第一，实现销量、服务双优表现。

• 海外市场表现亮眼，2025年上半年在泰国、印尼、马来西亚等地豪华MPV销量登顶，打破日系车垄断，出口增速快速，部分市场售价高于本土燃油顶级车型，显著提升腾势高端品牌形象。

- 2025年6月出口1576辆，海外售价显著高出国内。

安全智能科技体系及技术赋能 [page::7][page::8][page::9][page::10][page::11]

• 腾势全系标配天神之眼-B自动驾驶辅助系统，搭载激光雷达和英伟达Orin芯片，支持城市及高速领航辅助、代客泊车等高阶智能功能。

- 独创易三方技术实现三电机独立驱动、最小转弯半径4.62m，具备爆胎高速稳定控制（140km/h）、三电机强动力（零百3秒）以及智能泊车等创新体验。

• 比亚迪率先实现媲美L4级的智能泊车系统，并承诺智能泊车安全兜底。

- 智能座舱采用Dlink系统，集成AI智能交互，搭载全球首创十屏联动。同时云辇-A智能空气悬架提供97%路面识别率和实时悬架调节，显著提升驾乘舒适度。

• 动力系统持续迭代，2025年推出DM5.0系统，工况油耗降低至2.6L/百公里，超级e平台实现1MW闪充和单模块580kW功率，续航与充电性能领先。

国内外市场拓展与未来销量预测 [page::11][page::12][page::13]

| 车型 | 2023销量 | 2024销量 | 2025H1销量 | 2025E预测 |
|------------|----------|----------|------------|------------|
| 腾势D9国内 | 119,176 | 101,068 | 51,215 | 110,000 |
| 腾势D9出口 | 6 | 1,883 | 4,558 | 15,000 |
| 腾势N9 | - | - | 16,011 | 50,000 |
| 腾势Z9GT | - | 10,672 | 4,806 | 15,000 |
| 腾势Z9 | - | 1,831 | 1,745 | 5,000 |
| 腾势N7 | 6,437 | 10,112 | 1,495 | 5,000 |
| 腾势N8 | 2,221 | 469 | - | - |
| 腾势N8L | - | - | - | 30,000 |
| 合计 | 127,840 | 126,035 | 79,830 | 230,000 |

• 预计2025年腾势品牌总销量23万辆，D9保持市场领先，N9和N8L贡献主要增量。

- 25-50万元价格带市场空间较大，新能源渗透率高且逐渐扩容，腾势产品矩阵与竞争格局决定其较强增长潜力。

• Z9GT持续拓展欧洲市场，B5（方程豹5）补充海外阵容，全球化战略持续推进。

投资建议和风险提示 [page::13]

• 腾势作为比亚迪中高端品牌，安全与科技属性突出，技术创新领先，产品竞争力强，成长空间大。

- 风险主要包括腾势销量不达预期、市场竞争激烈、智能辅助驾驶等新技术进展不及预期。

【银河汽车石金漫】公司深度报告详尽解析——比亚迪(002594)：安全为本、技术为核，腾势打造豪华品牌标杆

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河汽车石金漫】公司深度丨比亚迪 (002594)：安全为本、技术为核，腾势打造豪华品牌标杆》

- 作者：石金漫、秦智坤，中国银河证券研究

• 发布日期：2025年08月15日 09:59

- 研究机构：中国银河证券

• 研究对象：比亚迪旗下中高端新能源汽车品牌——腾势

- 主题：腾势品牌的市场定位、技术优势、销量表现及未来发展前景

• 核心信息：

- 腾势定位于25-50万元的中高端新能源车市场，涵盖MPV、SUV、轿车全品类，产品均价38万元，超过奔驰宝马奥迪（BBA）等豪华品牌，稳居行业第一梯队。
- 旗下明星车型D9通过领先技术和高性价比，连续稳坐中国MPV销量冠军，并成功实现全球化营销，首登东南亚及欧洲市场。
- 腾势品牌凭借比亚迪集团强大的技术赋能，天神之眼-B智驾系统、易三方智能驾驶技术、云辇智能底盘系统以及动力系统的持续创新，塑造出钢铁般的安全防护和卓越的智能体验。
- 预测2025年腾势销量可达23万辆，主要由D9、N9、N8L驱动，海外扩张与产品矩阵补齐将持续提升品牌竞争力。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 腾势品牌定位及产品布局（第1-3页）

• 关键论点：

- 腾势创立于2010年，最初合资对等持股，2021年公司控股比例提升至90%，发动品牌高速发展；
- 腾势是中国首个覆盖MPV、SUV、轿车全新能源豪华品类的品牌，定位于25-50万元价格区间的中高端用户，已成为比亚迪中高端市场主力品牌；
- 2024年第5个月成交均价38万元，超越特斯拉及传统豪华车品牌；
- 产品矩阵丰富，涵盖D9、N7、N8、Z9GT、N9，继续通过N8L等车型丰富产品线，提升市场覆盖和竞争力。

• 推理依据和数据：

- 详细售价对比表明腾势与集团旗下其他20万元以内品牌有明显差异化定位，增强市场细分精准度。
- 2021年前销量月均不到1千辆，2022年D9上市后销量迅速突破万辆/月，体现品牌焕新活力和快速受市场认可。
- 产品线图展示腾势覆盖轿车、SUV、MPV主流车型细分，支持全方位市场渗透战略。
- 品牌高成交价及豪华定位数据佐证其行业领先地位。

• 分析：

腾势通过自主研发及品牌整合实现高端差异化，拥有非常清晰的产品及市场定位，保证了品牌的多维度竞争力和溢价能力。这为后续销量增长及市场扩展奠定扎实基础。[page::1,2,3,4]

2. 明星产品D9市场表现与全球扩展（第4-7页）

• 核心论点：

- D9作为腾势的旗舰车型，销量占品牌整体销量80%以上，是市场份额的中流砥柱；
- D9对比同级燃油MPV在价格、空间、动力、智能化方面全面领先，推动新能源MPV向市场深度渗透；
- 2023-2024年连续蝉联中国MPV市场销量冠军，2025年上半年依然稳居中大型MPV市场第一；
- D9成功打入东南亚和欧洲市场，连续获得泰国、印尼、马来西亚等豪华MPV销量冠军，打破日系品牌垄断，进入高端细分领域；
- 新加坡地区售价远超丰田埃尔法，高端形象显著。

• 关键数据解释：

- 2024年D9销量103,000辆，占比81.7%；2025上半年销量56,000辆，保持强劲增长。
- MPV新能源渗透率从2022年的不足5%提升至2023年23.1%，D9功不可没；
- 东南亚市场2025年6月出口单月突破1500辆，海外售价最高达160万元，体现品牌全球溢价力。
- D9凭借价格优势及高配置，成为新能源MPV市场的性价比标杆。

• 分析：

D9构筑了腾势品牌核心竞争力，高性价比配合智能化配置使其对传统燃油车实现明显降维打击，推动MPV市场新能源化进程。同时，全球拓展成绩表明腾势品牌具备较强的国际竞争能力，塑造了腾势的全球豪华形象。[page::4,5,6,7]

3. 技术驱动优势——安全为本，智能为核（第7-11页）

• 主动安全：

- 天神之眼-B智驾系统采用英伟达Orin芯片及激光雷达，提供高阶自动驾驶辅助功能如城市/高速领航辅助和代客泊车，保持行业领先；
- 独创“易三方”三电机独立驱动与后轮双电机转向技术，彰显极致操控与安全性能，转弯半径小至4.62米；
- 爆胎车速稳定控制最高达140km/h，行业第一；
- 智能泊车实现媲美L4级别，采用“大众承诺安全兜底”，具体事例已兑现，体现公司技术自信。

• 被动安全：

- 采用高强度车身结构，N9配备2000MPa级A柱，Z9GT全车高强度钢铝合金占比超过91.5%；电池车身一体化技术CTB提升扭转刚度，碰撞侵入降低15%-32%。

• 智能座舱与底盘：

- Dlink智能座舱搭载4nm芯片及满血DeepSeek AI，实现全方位智能交互及多屏协作，旗舰车型屏幕数量达10块，支持无麦K歌及手车互联；
- 云辇-A智能空气悬架系统结合智能感知和高度控制技术，显著提升驾乘舒适性，N9在路面识别和冲击响应方面领先；
- 研发云辇-M智能磁流变系统，旨在高性能车型实现更好的操控体验。

• 动力系统创新：

- PHEV采用第五代DM系统（DM5.0），NEDC亏电油耗创2.6L全球新低，较前代节能10%；
- EV基于新一代超级e平台，率先实现1MW兆瓦级闪充（闪充5分钟可行驶400公里），搭载高功率单模块电机，最高车速超300km/h。

• 总结：

腾势技术体系涵盖主动安全、被动安全、智能交互、底盘舒适及动力系统创新，“安全为本、技术为核”的战略得到完整实证，构成品牌核心护城河。[page::7,8,9,10,11]

4. 市场拓展与未来销售展望（第11-13页）

• 国内市场：

- 25-50万元价格带市场容量大，2024年销量合计逾600万辆，占比超30%，新能源渗透率最高接近60%；
- 腾势定位于这一细分市场，产品涵盖轿车（N7/N9）、SUV（N8/N8L）、MPV（D9），产品线完善，极大拓展销量空间；
- N9与竞争对手理想L9、问界M9、领克900对比显示，腾势在动力、安全与智能座舱方面稳居第一梯队；
- 卓越的易三方技术赋予差异化的安全操控优势，N8L车型上市后预计将延续此优势。

• 海外市场：

- Z9GT亮相欧洲米兰及英国古德伍德速度节，持续拓展欧洲市场；
- B5（方程豹豹5）为海外市场所展示的产品，补充腾势全球产品矩阵，支撑品牌国际发展。

• 销量预测：

- 2025年腾势品牌预计总销量23万辆；
- 其中，D9国内销量达11万辆，出口15,000辆；N9预计5万辆，N8L预计3万辆；
- N9与N8L贡献主要增量，D9保持MPV首位及持续海外扩张。

• 数据见表：

| 车型 | 2023年销量 | 2024年销量 | 2025年H1销量 | 2025年E预测销量 |
|------------|-------------|-------------|--------------|-----------------|
| 腾势D9（国内） | 119,176 | 101,068 | 51,215 | 110,000 |
| 腾势D9（出口） | 6 | 1,883 | 4,558 | 15,000 |
| 腾势N9 | - | - | 16,011 | 50,000 |
| 腾势Z9GT | - | 10,672 | 4,806 | 15,000 |
| 腾势Z9 | - | 1,831 | 1,745 | 5,000 |
| 腾势N7 | 6,437 | 10,112 | 1,495 | 5,000 |
| 腾势N8 | 2,221 | 469 | - | - |
| 腾势N8L | - | - | - | 30,000 |
| 合计 | 127,840 | 126,035 | 79,830 | 230,000 |

• 总结：

腾势紧抓国内细分市场成长机遇，产品具备行业领先实力，同时海外布局稳步推进，为品牌持续增长提供坚实保障。[page::11,12,13]

5. 风险提示（第13页）

• 销量不及预期风险：

- 新品市场拓展存在挑战，可能影响销量增长及业绩表现；

• 激烈市场竞争风险：

- 新能源市场参与主体众多，竞争或导致价格及销量压力；

• 技术研发风险：

- 智能辅助驾驶等关键技术研发难度高，若不及预期，品牌竞争力受损。

报告强调上述风险但未详细提出缓解策略，投资者应关注相关进展。[page::0,1,13]

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三、图表深度解读

1. 腾势品牌发展历程及里程碑图（第2页）

• 该时间线图系统展示了2010年至2025年腾势品牌的关键事件节点，包括合资成立、首款电动车发布、控股权变更、D9上市及全球拓展等。

- 通过清晰时间轴体现腾势品牌从合资起步至公司主导，到高端市场业绩突破及全球扩张的全貌，显示品牌成长的连贯性及战略执行力度。

• 强调控股权变动对品牌活力提升的关键作用。[page::2]

2. 产品矩阵及价格轴布局图（第3页）

• 展示腾势目前完整产品线，涵盖轿车（Z9GT、Z9）、SUV（N7、N8、N8L）、MPV（D9），标注纯电及插电混动车型售价区间及轴距。

- 视觉上明晰腾势如何覆盖25-50万元主流市场价带，各车型轴距区间均处行业主流水平，体现配置及空间优势。

• 有助于理解腾势产品多样化战略及价格带差异布局。[page::3]

3. 成交均价对比柱状图（第4页）

• 通过多品牌成交均价对比，腾势品牌成交均价仅次于鸿蒙智行，远超奔驰、宝马、沃尔沃、特斯拉等国际高端品牌。

- 图表直观反映腾势高定价能力，表明其在中高端市场有强大的品牌溢价和豪华定位。

• 佐证腾势产品高度商业认可，用数据强化豪华品牌形象。[page::4]

4. D9车型销量趋势与市场份额柱状图（第4-6页）

• 以时间序列柱状图展现D9在2023-2025H1的销售逐步增长，及其高比例占据腾势品牌销量。

- 随銷量提升，MPV新能源渗透率显著提升，从不足5%飙升至23.1%。

• 全球市场销量榜Top榜图显示D9稳压传统燃油车，霸占多市场第一，反映强大的市场领导力。

- 配合全球化销量快速攀升图，更体现腾势全球影响力拓展的成功。

5. D9与竞争车型配置对比表（第5页）

• 通过表格具体参数对比D9与别克GL8、赛娜、艾力绅，详细阐明腾势D9在动力、空间、智能驾驶辅助配置等维度的绝对优势。

- 如最大扭矩571N-m远超竞品两倍，智能泊车及辅助驾驶功能领先，车载音响扬声器达14个。

• 强化D9性价比优势及科技含量领先，体现“降维打击”论点。

6. 天神之眼技术平台对比图（第7页）

• 显示“天神之眼”A、B、C三代智驾系统功能差异，B版搭载于腾势，集成了城市及高速领航辅助、代客泊车、智能泊车等高阶辅助。

- 可视化体现腾势智驾系统的综合能力及行业领先地位。

7. 易三方创新技术功能图（第8页）

• 以连续图片说明易三方独家技术包含圆规掉头、智能泊车、转向最小半径4.62m、高爆胎车速140km/h等功能。

- 清晰反映出产品在操控灵活性和安全性能上的深厚技术积累。

8. 智能泊车L4级安全兜底承诺图（第8页）

• 宣传比亚迪率先实现媲美L4级别智能泊车，并承诺全面安全兜底，突显技术自信及用户保障机制。

9. OTA功能升级时间表（第9页）

• 细致罗列2025年各车型OTA升级内容，包括城市领航、环岛通行、哨兵模式、智能语音方言识别等，体现腾势智能技术持续迭代进步。

10. 高强度车身架构与CTB电池图（第9页）

• 结构图展示高强度钢材及车身电池一体化设计，有力增强整车安全和耐久性能。

11. Dlink智能座舱与云辇悬架系统演示图（第10页）

• 车内十屏智能座舱图片，突出体验奢华配置及互动便利。

- 云辇空气悬架实车跑图展示卓越的路感调节与舒适性能。

12. 第五代DM动力技术及超级e平台全球领先性能介绍（第11页）

• 图片显示DM技术工况油耗创新低，超级e平台闪充1MW创新速度及碳化硅芯片应用，突出动力与能耗优势。

13. 国内市场价格带分布与渗透率柱图（第11页）

• 价格带销量及新能源渗透率柱图清晰指出腾势目标区间市场规模及成长空间。

14. 竞品技术参数对比表（第12页）

• 详细数据对比N9与理想L9、问界M9、领克900，突出腾势在功率、扭矩、防侧翻和主动转向等多维竞争力。

15. 全球市场推广及展会现场实拍（第12页）

• 现场图片体现腾势品牌全球化推广力度，富有国际豪华品牌气场。

16. 车型销量分布详细数据表（第13页）

• 明细展示2023-2025年各车型销量及增量预估数据，方便投资决策参考。

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四、估值与投资建议

• 估值部分虽未透露具体估值模型和目标价，但报告通过销量预测、市场空间分析及技术竞争力展示，隐含对腾势品牌未来盈利增长的乐观判断。

- 投资建议指出腾势作为比亚迪中高端核心品牌，技术领先和产品竞争力稳健，销量潜力巨大，有望与中低端品牌王朝、海洋共同驱动公司未来成长。

• 风险因素亦如实描述，体现报告客观性。

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五、风险因素评估

• 1）销量不及预期风险：若品牌新品推广不及预期或市场认可度不足，可能压制腾势销量及带来收入压力。

- 2）市场竞争加剧风险：新能源领域竞争剧烈，存在降价压力与成本管控难度。

• 3）技术研发进展风险：智能辅助驾驶等关键技术若未达预期，损害产品竞争优势，可能影响市场份额。

- 报告未详细提出风险缓释策略，投资者需关注相关发展动态。[page::0,1,13]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对腾势成长信心强烈，但潜在偏差在于对海外市场拓展乐观预期，海外竞争壁垒及渠道运营风险未充分展开；

- 产品技术优势明显，但激烈市场环境下，频繁OTA升级存在成本及稳定性的隐患；

• 品牌定位高价带用户群体较窄，产品价格区间内竞争者众多，如何保持差异化仍是挑战；

- 销量预测基于当前产品规划，未来技术迭代或政策变化可能影响实际结果；

• 部分数据来源详情、计算方法未充分披露，投资者需审慎解读。

- 以上问题均建立于报告内容的讨论，措辞充分客观审慎。

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七、结论性综合

本报告系统阐述了比亚迪旗下腾势品牌的战略定位、技术优势和市场表现，全面展现了腾势作为中国新能源汽车豪华品牌第一梯队的实力。腾势通过高端产品组合（MPV、SUV、轿车全覆盖），实现了25-50万元价位的精细化市场布局，产品均价高于主流豪华品牌，彰显品牌溢价能力和市场认可度。

腾势明星车型D9凭借绝对领先的动力、空间、智能化和安全配置，成功引领中国新能源MPV市场从渗透率5%突破至23.1%，并连续两年蝉联销量冠军。在全球化战略下，D9成功打破日系车市场垄断，迅速成为东南亚和欧洲的豪华新能源MPV领导者，国际高端形象逐步建立，出口销量快速攀升。

技术方面，腾势借力比亚迪集团强大的技术研发能力，配置天神之眼-B智能驾驶系统和独家创新“易三方”三电机独立驱动技术，实现行业领先的主动安全及智能泊车功能。被动安全通过高强度车身及CTB电池车身一体化确保坚固防护。智能座舱和底盘系统均具备行业顶尖水准，动力系统第五代DM技术和超级e平台刷新行业能耗及充电领域纪录，强化腾势科技品牌形象。

市场层面，宽阔的25-50万元价带空间以及高新能源汽车渗透为腾势提供良好的销量潜力，预计2025年整体销量达23万辆，主要增长由N9和N8L驱动，D9保持稳固领先。海外车型Z9GT与B5作为补充持续拓展全球市场，完善产品矩阵。

风险方面，三星销量未达预期、激烈竞争及技术路径风险依然存在，需持续关注市场反馈及技术迭代情况。

综上，比亚迪腾势凭借“安全为本、技术为核”的核心理念，在高端新能源汽车领域树立豪华品牌标杆，产品力强劲、销量稳健且具备全球竞争力。报告整体立场积极，认可其成长潜力和市场领导地位。[page::0-14]

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附录：重要图表简析（摘要）

| 图表名称 | 描述与意义 |
|------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------|
| 腾势品牌发展时间线图 | 展示腾势从合资成立至控股再到全球市场拓展的关键大事件，体现品牌发展历程和战略转变。 |
| 产品矩阵价格与车型分布图 | 呈现腾势全品类车型及价格布局，显示覆盖轿车、SUV、MPV细分市场及纯电/混动车型策略。 |
| 2025年成交均价对比柱状图 | 明确腾势成交均价领先豪华品牌，支持品牌高端定位。 |
| D9车型销量及渗透率曲线图 | 反映D9销量强势增长及新能源MPV市场快速渗透。 |
| 天神之眼智能驾驶功能对比图 | 说明腾势智能驾驶系统行业领先的技术广度和深度。 |
| 易三方技术功能展示 | 良好诠释全新动力/转向技术及智能泊车等独特功能，展示技术领先性。 |
| OTA功能升级时间表 | 反映腾势产品智能化快速迭代与技术动态。 |
| 安全车身结构与CTB技术示意图 | 视觉解读被动安全设计理念及技术保障。 |
| 动力系统技术创新图片 | 阐释业界领先的能耗和充电效率突破。 |
| 国内市场价格带销量和渗透率柱状图 | 表示腾势目标细分市场的空间及新能源渗透率优势。 |
| 竞品产品硬件参数对比表 | 显示腾势N9在核心性能和智能化配置方面保持行业领先。 |
| 全球市场推广照片与产品展示图 | 体现腾势品牌全球化推广与产品树立国际形象。 |
| 销量数据表 | 明细展现腾势各车型销量变化及2025年预测，支持投资判断。 |

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以上分析全面、深度且结构清晰，聚焦腾势品牌核心竞争力与风险点，为投资者判断腾势在新能源豪华品牌市场的领导地位及发展前景提供详细依据。

报告