2025年Q2风格轮动模型信号持续印证 [page::0]

• 大小盘双驱轮动策略预测大盘占优，5月大盘相对于小盘超额收益0.56%。

- 价值成长双驱轮动策略发出价值占优信号，5月价值相对于成长超额收益达3.40%。

• 市场整体偏向大盘与价值风格。

行业轮动模型表现及6月配置建议 [page::0]

• 5月单因子多策略模型月收益3.31%，超额0.33%，优于复合因子策略超额-0.64%。

- 6月单因子多策略推荐多头行业为非银金融、电子、银行。

• 复合因子策略推荐多头行业包括非银金融、医药、建材、基础化工、钢铁。

- 行业轮动因子涵盖历史及预期基本面、情绪、技术面及宏观经济指标。

风格及行业轮动因子构建与模型效果持续验证 [page::0]

• 风格轮动模型结合宏观量价与大小盘及价值成长信号生成组合配置建议。

- 行业轮动使用多维度因子体系构建单因子多策略及复合因子策略。

• 5月风格及行业轮动信号及收益验证模型稳定有效，支持策略择时与配置优化。

报告深度分析与解读 ——《国泰海通｜金工：风格轮动模型持续得到验证，行业轮动两模型均推荐配置非银 风格及行业观点月报（2025.06）》

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《国泰海通｜金工：风格轮动模型持续得到验证，行业轮动两模型均推荐配置非银 风格及行业观点月报（2025.06）》

- 作者：郑雅斌，卓洢萱

• 发布机构：国泰海通证券研究

- 发布日期：2025年6月5日

• 主题：本报告聚焦于2025年第二季度的A股市场风格轮动及行业轮动情况，通过量化模型对风格（大小盘、价值成长）和行业进行分析，重点推荐非银金融等行业配置。

核心论点：2025年第二季度，基于宏观与量价双驱的大小盘和价值成长风格轮动模型均发出明确的“大盘”和“价值”信号，5月份实际市场表现验证了该模型的有效性；在行业轮动方面，单因子多策略模型较复合因子策略表现更优，5月份实现3.31%的收益率，且6月份多头配置集中在非银金融、电子及银行等行业。总体观点为继续推荐配置非银金融及相关行业[page::0]。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读

• 关键论点

- 风格轮动模型显示2025年Q2大盘和价值风格占优。
- 5月，风格轮动模型预判与市场表现高度吻合，大盘相对小盘超额收益0.56%，价值相对成长超额收益3.40%。
- 行业轮动方面，5月单因子多策略模型收益3.31%，相对基准超额0.33%，复合因子策略反而负收益-0.64%。
- 6月策略均推荐非银金融为多头行业核心配置，进一步确认非银行业投资价值。

• 分析逻辑

该部分依据多个量化风格轮动模型（包含宏观指标与成交量价指标的双重驱动）确认市场当前偏好。同时，行业轮动融入基本面、情绪、技术面多维度因子，并分为单因子多策略与复合因子策略，通过对比二者表现判断更优策略。5月的实际收益数据验证了模型信号的有效性，增强模型的市场实用性。

• 数据要点

- 风格轮动模型Q2大小盘信号为“大盘”，价值成长轮动信号为“价值”，对应5月实证收益分别为+0.56%和+3.40%。
- 行业轮动5月单因子多策略月收益3.31%，超基准0.33%，复合因子策略反超衰负0.64%。
- 6月行业多头行业均涉及非银金融、电子、银行等传统金融及成长热点板块。

• 风险提示

- 模型因子失效风险，即模型参数或因子随时间变动导致失效。
- 海外市场波动影响，宏观环境外溢风险。

本节主要构建框架层面的分析基础，强化模型的预测能力及其背后的量化逻辑，明确当前配置建议的理论和实证支持[page::0]。

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2. 风格轮动模型解读

• 大小盘风格轮动信号

- 截至2025年3月31日数据，通过“宏观量价双驱大小盘轮动策略”，综合分数为3，明确发出“偏向大盘”信号。
- 5月份大盘相对小盘实际表现超额0.56%，说明模型与市场共振，投资者可以依此构建偏“大盘”的资产配置。

• 价值成长轮动信号

- 同样基于“宏观量价双驱价值成长轮动策略”，综合分数为3，发出“价值风格”信号。
- 5月价值相对于成长的超额收益达3.40%，表明当前环境下价值风格更具盈利优势，投资人风格偏好趋于保守稳健。

• 推理与假设

- 模型通过宏观因子（可能包含GDP增速、通胀等）与市场成交量价指标共同驱动，捕捉市场整体风格轮换趋势。
- 假设宏观环境与量价数据能够共同揭示市场整体资金风格倾向，且具体风格表现能持续反映这些信号。

• 意义

- 大盘和价值风格轮动模型预判均被市场验证，说明当前市场阶段性波动中具有较强的可预测性。
- 为机构及量化投资者提供方向性参考，规避风格切换滞后风险。

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3. 行业轮动模型解读

• 研究方法

- 行业轮动构建于多因子体系，覆盖基本面（历史与预期）、情绪、技术面、宏观经济四大维度因子。
- 采用两类策略：复合因子策略（综合多个因子形成单一因子）与单因子多策略（分别利用单一因子构建策略后组合）。
- 5月复合因子策略收益-0.64%，单因子多策略收益3.31%，后者明显优于前者。

• 行业表现与推荐

- 5月表现较优的单因子多策略推荐配置涵盖非银金融、电子和银行。
- 复合因子策略多头行业推荐非银金融、医药、建材、基础化工及钢铁，显示多元化行业配置策略。

• 6月行业轮动信号

- 6月单因子多策略及复合因子策略均推荐非银金融作为核心多头头寸，表明非银金融行业具备较强预期增长及估值修复逻辑。

• 推理与假设

- 行业因子体系假设行业表现可由多维度经济指标及情绪指标驱动，模型关注市场情绪及宏观基本面预期。
- 单因子多策略表现优于复合因子策略，暗示分散单因子策略可能较为稳健，应避免过度挤压因子多样性。

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三、图表深度解读

图表说明

本报告中展示了重要的风格及行业轮动数据图表，尤其体现了模型各因子信号的综合评分与市场实际收益表现。虽然本分析根据截图内容有限，仍能从图表揭示多项关键亮点。

图表描述

• 图表体现了当前风格轮动综合评分为3，代表明确的方向性信号（大盘和价值）。

- 5月实际收益数据图表反映大盘与价值风格超额收益分别为0.56%和3.40%。

• 行业轮动5月实证收益对比显示单因子多策略3.31%收益优势明显。

关联文本解读

图表数据直接支持了文本中对风格轮动及行业轮动模型表现的结论。风格模型的预判信号与市场实际盈亏同步，验证了模型的有效性。行业轮动策略的收益比较和推荐行业具体化，直接映射了模型在不同行业配置的策略效果。

方法论思考

数据基于2025年第一季度最新信息，结合多因子分析构建评分指标。模型假设因子稳定具备预测能力，但历史表现不排除未来波动。同时模型综合多层因素，增强了投资策略的严谨性与科学性。

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四、估值分析

本报告主体聚焦于风格与行业轮动模型的预测与信号提示，未详细展开公司估值模型（如DCF或市盈率等）。因而，对具体企业层面的估值分析未见详细阐述，而是偏向于宏观及行业风格的量化风格配置建议。

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五、风险因素评估

• 模型失效风险

因量化模型依赖的因子可能因市场结构变化或外部大事件失效，导致预测信号失真。

• 因子失效风险

具体因子指标的代表性、稳定性不足，如基本面因子受数据更新滞后，技术因子可能被市场博弈影响。

• 海外市场波动风险

由于国内市场和海外资本市场相互影响，海外宏观经济和金融市场动荡可能引发内地市场波动，从而影响模型表现。

报告未提及具体缓解措施，但市场参与者应结合模型输出与宏观研判进行综合判断，防范因模型预测不足带来的风险[page::0]。

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六、批判性视角与细微差别

• 模型连续有效性

虽报告重点强调模型信号与市场表现一致，验证了模型有效性，但未详述模型在极端市场环境（如黑天鹅事件或剧烈波动）下的表现，存在一定局限。

• 单因子多策略与复合因子策略差异

5月复合因子策略出现负收益，提醒复合因子方法可能存在因子噪声叠加风险，未来选因策略需更加优化。

• 风险提示简略

报告对风险进行了简单列举，但对具体风险发生概率及应对策略描述较少，提示投资者需自主补充判断。

• 行业配置偏差

明确推荐非银金融等行业，虽基于模型，但如果宏观环境或政策面突变，行业轮动趋势或受影响，需注意动态调整。

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七、结论性综合

本报告基于2025年第一季度最新风格及行业数据，以国泰海通自主量化风格轮动模型为基础，给出了一份深具实证验证的风格及行业配置建议：

• 风格方面：大盘和价值风格明显优于小盘和成长，且5月市场实际表现强化了这一结论，提供了明确的风格配置信号。

- 行业方面：行业轮动模型中，单因子多策略在5月实现正超额收益，优于复合因子策略，进一步确定非银金融、电子、银行等行业具有较好的配置价值。

• 策略建议：二季度及6月配置中建议重点介入非银金融板块，辅以电子、医药、建材等扩展布局，兼顾稳健与成长平衡。

- 风险点：投资者需关注模型失效风险和海外市场扰动风险，灵活调整仓位以控制风险。

图表数据清晰映射了模型信号与市场实际表现的高度吻合，显示国泰海通风格轮动模型及行业轮动模型在当前市场环境下具备较强的指导意义，为投资者风格与行业层面的资产配置提供重要参考依据[page::0]。

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附

重要图表示意

（图示：风格及行业轮动模型预测与实际超额收益对比，体现模型预判的准确性及行业多头配置建议）

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以上为国泰海通2025年6月风格及行业轮动月报的详细分析解读，涵盖每个核心章节及图表分析，旨在为市场决策提供全面、专业的量化投资参考。

报告