中金： 《缩表指南》的理论与现实

创建于 2026-04-21T07:33:16.877693+08:00 更新于 2026-04-21T07:41:26.310723+08:00

摘要

本报告评估“米兰缩表指南”的机制与可行性，认为该指南主要通过监管放松和工具调整降低银行对准备金的需求以创造缩表能力，但“能力 ≠ 意愿”，在持续大财政与美债供给高位下，若无美联储作为最后做市商或明确利率上限担保（YCC），银行缺乏长期持债动力，缩表更多停留在理论讨论而非近期实际操作；短期内美元流动性预计在三季度重回充裕，且EM（尤其中国）与实物类“新安全资产”受益 [page::0][page::1][page::2][page::5]

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