海内外疫情对市场影响和大盘估值保持稳定 [page::3][page::4]

• 中国疫情自2月末基本受控，海外疫情3月开始爆发，目前有所拐点。

- 沪深300指数2020年走势围绕2019和2020年基本面价值区间波动，估值保持12倍中枢未破。

半导体板块基本面和价格分析 [page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

• 半导体组合基于50只相关个股构建，2018年底的价格底部已反映业绩底，成为定价锚。

- 2019年开始景气复苏，净利润同比显著增长，预计2020、2021年累计增长分别达150%和239%。

• 2020年3月31日为阶段底，价格对应2020年基本面价值，4月16日价格已回升至基本面。

- 龙头股“兆易创新”估值68倍，股价企稳于2020年基本面，240元/股为底部。

• 半导体板块疫情冲击未透支未来业绩，配置价值显著，潜在获利空间达82%。

5G板块投资价值分析 [page::14][page::15][page::16][page::17][page::19][page::20][page::21][page::22][page::23][page::24]

• 5G板块基于46只成份股，整体预期2020年净利润增长42%，2021年28%，估值与增速匹配。

- 龙头股中兴通讯和立讯精密股价走势与5G组合高度吻合，成为投资价值重要参考。

• 4月13日为价格低点，2020年基本面价值为0.925元/份，当前价格合理。

- 不同风险偏好下，配置仓位区间为60%-88%之间。

• 市场对5G产业链的期待涵盖消费电子、PCB、半导体、网络建设、云计算及新兴应用等。

- 5G产业链基本面驱动清晰，长期发展确定性强。

科技主题类指数产品现状 [page::25]

| 基金代码 | 基金名称 | 成立日 | 基金经理 |
|-------------|------------------------|------------|----------------------|
| 512480.OF | 国联安中证全指半导体组合 | 2019-05-08 | 黄欣 |
| 512760.OF | 半导体组合 | 2019-05-16 | 艾小军 |
| 515000.OF | 华宝中证科技龙头ETF | 2019-07-22 | 胡洁 |
| 515050.OF | 华夏中证5G通信主题ETF | 2019-09-17 | 李俊 |
| ... | ... | ... | ... |

• 科技主题类被动基金类型多样，规模近千亿，反映资本市场对科技板块尤其半导体和5G的高度关注。

海外疫情冲击下的科技板块投资策略——深度分析报告

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1. 元数据与报告概览

报告标题: 海外疫情冲击下的科技板块投资策略
作者: 王红兵
发布机构: 西部证券研究发展中心
发布时间: 2020年4月16日
主题: 新冠疫情对中国及海外科技板块的影响，半导体和5G产业链的估值与投资策略

本报告重点分析了海外新冠疫情对科技板块的冲击，尤其聚焦半导体和5G两大关键领域。报告认为尽管疫情带来市场波动，但整体估值和盈利预期尚处合理区间，半导体和5G板块当前价格体现了未来3年基本面价值区间的底部，具备良好的中长期投资价值。报告建议基于不同风险偏好，配置相应仓位，同时警示疫情防控不力或致经济复苏延后风险。整体评级基于价值投资视角，支持科技主题领域的积极布局。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 海内外疫情此消彼长，大盘情绪未乱

关键论点

• 中国疫情于2月底基本受控，而海外疫情于3月迅速扩散，目前已有拐点迹象，但海外疫情控制程度较中国缓慢，预计需至5月底才可见曙光。

- 沪深300指数的估值未明显下移，维持在历史12倍PE的中枢位置，反映市场对经济影响的理性应对。

• 疫情对经济已造成实质冲击，但政策对冲作用显现，盈利预测尚未大幅调整，市场情绪稳定。[page::3,4]

推理依据与数据

• 图1（中国每日新增确诊数）和图2（海外新增确诊数）对比显示中国疫情迅速得到控制，而海外疫情在3月以后迅速攀升。

- 图3、图4显示沪深300从2018年至2020年间的指数走势，均围绕12倍PE估值对应基本面价值上下波动，指标未见剧烈波动。

• 图5显示主要宽基指数2020年预期净利润增速，创业板50指数接近95%，显著强于上证50，体现科技成长驱动。[page::3,4,5]

2.2 科技板块：疫情挤出过热情绪，科技回归价值

2.2.1 半导体板块：时空一致，具备配置价值

• 2018年底半导体板块横盘筑底，为其业绩底的市场提前反映，0.43元/份的估值锚定了2018年基本面价值。

- 2020年3月31日阶段底部价格对应2020年0.56-1.07元/份的基本面价值区间，4月16日收盘价1.082元/份与2020年基本面价大体一致。

• 结合4年业绩预期净利润增长率（特别是2019-21年累计增长率均超百百分比），板块潜在收益率高达82%，震荡回调被视为正常，市场情绪修正后投资价值凸显。

- 龙头股兆易创新以68倍PE估值为基础，股价企稳于2020年基本面价，具有明显投资吸引力。[page::5,6,7,8,9,10,11]

关键数据点

• 半导体组合净利润同比增速2019年约29.87%，2019-2021年累计增速达176-274%。（图6-8）

- 基于净利润和历史估值锚，2020年对应组合价值约1.07元/份，2021年约1.46元/份，2022年预计约1.97元/份。（图10-12）

• 兆易创新2019年盈利转正，估值维持68倍PE，股价区间分别基于当期EPS估值推算，当前股价约240元/股可能为底部。（图14-17）

复杂概念说明

• 定价锚：利用2018年横盘底部价格和当时净利润数据作为估值基准，推算后续年份的合理价值区间。

- PE倍数估值：通过历史合理的市盈率水平乘以预期净利润确定股票或组合的合理价格区间。

2.2.2 5G板块：价格处于未来3年价值区间底部

• 选取46只5G相关主题股票组成组合，基于各股票核心PE估值推算整个组合的价值。

- 2020年预期净利润增长42%，2021年预期28%，整体估值约为30倍PE，估值与盈利预期匹配合理。

• 4月13日5G组合价格低点对应2020年基本面约0.925元/份，低点价格约超出基本面价值8%，位于合理区间底端。

- 龙头股中兴通讯和立讯精密表现支撑组合价格观感，估值分别为24倍及30倍PE，股价已显配置价值，当前价位对应当年及未来1-2年的合理价值区间。

• 不同风险偏好下，5G配置仓位建议从60%到87%不等，依据不同业绩预期实现比例和透支年份。（图14-24,36-38）

关键数据点

• 5G组合前十大权重股占比54.21%，其中中兴通讯、立讯精密均是核心龙头（各超10%权重）。（图20）

- 2020年及2021年5G组合预期净利润增长率分别为41.51%、28.19%。（图22）

• 4月13日后价格围绕三年基本面价值波动，短期情绪回吐，价格已回归合理区间内。（图24,36,37）

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3. 图表深度解读与说明

3.1 疫情走势图（图1-2）

• 描述：中国疫情新增确诊峰值于2月初，之后急速下降接近零；海外疫情开始大规模上升于3月后，增加速度远超中国政府初期速率。

- 说明：疫情的地理分布与控制策略差异常导致市场预期分歧，影响全球经济和资本市场情绪。作者以此确定疫情时间节奏及预期的市场影响周期。[page::3]

3.2 沪深300指数估值稳定区间（图3-4）

• 描述：沪深300指数2020年走势围绕12倍PE估值中枢波动，买卖压力体现于相对应不同年份基本面价值区间的顶部和底部。

- 解读：尽管新冠疫情冲击经济，但指数估值区间未显著变化，反映市场对疫情的中长期影响风险已有充分消化，同时政策对冲力度有效。[page::4]

3.3 宽基指数利润增长（图5）

• 描述：创业板50指数2020年预期净利润增长最高，近95%；沪深300和中证500分别为16.74%、41.34%；上证50仅8.43%。

- 说明：科技创新驱动成长板块表现突出，资金偏好转向高增长蓝筹，支持半导体及5G等重点科技板块的投资吸引力。[page::5]

3.4 半导体组合业绩表现与股价区间（图6-13）

• 描述：净利润同比增长趋势显示2019年转正发力，整个组合净利润预期在2020年、2021年均显著增长。股价通过模拟组合底部价格和不同年份基本面价值比较，表明目前价格处于业绩价值底部附近。

- 说明：价格与基本面有效对应，2018年横盘为业绩拐点预判，2020年价格对应1.07元/份，体现对疫情后行业景气度恢复的信心。[page::7-10]

3.5 龙头股兆易创新估值与价格波动（图14-17）

• 描述：基于68倍PE估值，兆易创新价格区间随着盈利预期的调整持续扩展，3月后股价回落至2020年基本面对应价附近，体现价格合理性。

- 说明：领先个股的估值逻辑为组合估值提供支撑，股价稳定说明市场认可基本面预期且风险情绪有所释放。[page::11-12]

3.6 半导体组合价格与不同基本面价值的对应关系（图18-19）

• 描述：组合价格自2018年起分别围绕不同年份基本面价值波动，2020年价格已回落至今年基本面价值区间，未出现透支未来业绩的情况。

- 说明：疫情造成短期不确定性，但整体市场对半导体未来增长持积极预期，价格的波动区间体现理性价值认知。[page::13]

3.7 5G组合成份股及估值参数（表2，图20-25）

• 描述：成份股行业分布广泛，涵盖电子制造、通信设备、元件等，前十权重股市值超过54%。2020年净利润预期增长42%，估值PE约30倍。

- 说明：5G板块的结构性成长预期强劲，半导体与通信核心企业驱动板块基本面，估值与预测净利润增速匹配合理，市场定价稳定。[page::14-17]

3.8 5G组合历史走势及龙头表现（图26-28）

• 描述：5G组合净值自2019年5月以来累计涨幅超过80%，明显走强。龙头组合走势与整体5G组合及苹果公司近似，显示龙头企业具有引领作用和市场认同。

- 说明：龙头股表现是5G产业发展成熟的重要信号，历史价格波动验证了当前估值的合理度和投资吸引力。[page::19-20]

3.9 中兴通讯和立讯精密估值区间及基本面价值（图29-35）

• 描述：中兴通讯适用24倍PE，立讯精密适用30倍PE估值，两者股价均反映当前及未来1-2年基本面价值，现价接近底部区间。

- 说明：龙头股估值法为5G整体组合估值提供模型基础，体现市场对5G产业增长的信心和较低的风险偏好水平。[page::20-23]

3.10 不同风险偏好下的5G配置仓位建议（图38）

• 描述：在不同假设下，配置仓位范围60%-87%，对应收益目标和风险承受能力的灵活调整。

- 说明：投资建议充分考虑了宏观经济和疫情不确定性，为投资者提供了阶梯式风险管理策略。[page::24]

3.11 科技主题指数产品规模（表3）

• 描述：整合13只科技主题指数基金，规模接近950亿元，显示资本市场对科技主题资产的密集布局和资金活跃度。

- 说明：指数产品的广泛配置有助于风险分散和参与科技行业增长，是机构和个人投资者追捧的投资工具。[page::25]

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4. 估值分析

4.1 估值方法

• 市盈率估值法（PE法）：报告主用市盈率倍数乘以企业预期净利润测算价值区间。

- 对半导体组合，使用历史横盘价格作为价值锚点，结合净利润累计增长推算合理价格区间。

• 对5G组合，基于成份股的个别PE对应产业层面估值，合成整体组合价值区间。

- 龙头股兆易创新、中兴通讯及立讯精密的当前估值倍数分别取68倍、24倍和30倍为估值基准。

4.2 关键输入与假设

• 净利润增长率是估值计算的核心输入，分别为半导体组合2019-2021累计增近150%-239%，5G组合2020-2021年增长42%和28%左右。

- 行业增长步伐与疫情后经济复苏紧密相关，报告假设未来数年业绩不会大幅调低，且政策对冲措施有效。

• 组合价格以2020年4月13日/16日为基期，假定估值区间对应未来1-3年业绩。

- 敏感性分析体现在对2020年预期净利润调低15%、不同风险偏好的仓位配置假设。

4.3 估值结果

• 半导体组合2020年价值约1.07元/份，4月16日价1.08元已达基本面价值，潜在年化收益额估82%。

- 5G组合2020年基本面价值约0.925元/份，4月13日价格小幅超出8%，处于合理区间底部。

• 龙头股股价企稳于其基本面对应价区间，为投资价值安全边际提供基础。

- 不同风险偏好配置仓位60%-87%。

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5. 风险因素评估

• 疫情防控不利风险：海外疫情或持续扩散，导致经济复苏延缓，直接冲击资本市场和科技产业发展预期。

- 政策不确定性风险：宏观政策对冲力度不及预期，可能导致盈利预期调整，估值波动损失超预期。

• 产业链中断风险：全球供应链仍受贸易摩擦及疫情反复影响，可能影响半导体及5G产业链的正常生产与增长。

- 估值调整风险：疫情与经济影响若被低估，相关技术股有可能面临估值大幅回调风险。

报告提醒投资者关注疫情在全球的后续发展，可能对科技板块基本面带来的严重冲击。报告未明确给出缓解策略，但通过估值区间和分层配置为风险管理提供了框架。[page::0,3,4]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对半导体和5G的成长性持相对乐观态度，依靠2018-2019年净利润数据及疫情前估值经验作为价值锚点，忽视全球宏观复杂环境下短期业绩与估值波动的潜在风险。

- 对疫情的经济冲击虽有考量，但盈利预期调整幅度有限，未来若疫情远超预期，估值承受能力及盈利弹性假设可能过于宽松。

• 报告未涉及较详细的宏观经济下行、国际贸易摩擦升级等对科技产业和资本市场的叠加影响。

- 固定历史PE估值倍数法虽然简单直观，但缺乏现金流折现等较全面方法辅助，对市场极端事件的预测能力有限。

• 龙头股和组合估值的高度重合、对应关系紧密，虽有助于量化分析，但过度依赖个别权重股可能带来风险集中。

总体来说，报告提供了较全面数据分析和理性估值视角，但仍需投资者结合全球宏观形势和行业深度调研谨慎解读。[page::0-25]

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7. 结论性综合

本报告以翔实的内部组合股票数据，结合新冠疫情及宏观政策背景，提供了针对中国科技股中半导体及5G行业的深入分析。报告显示，尽管疫情造成全球经济与股市波动，但中国科技板块估值尚未显著下移，盈利预期稳定或微调，市场估值处于合理区间。半导体板块自2018年底筑底调整即为业绩底的先期反映；当前价格已基本反映2020年基本面价值，具备潜在82%年内最大收益空间。龙头股兆易创新股价企稳于基本面价位，显示出明确投资价值。

5G板块当前价格处于未来三年基本面价值区间底部，估值约30倍PE，与业绩增长42%的预期相称。龙头股中兴通讯和立讯精密表现支撑组合估值，价格已反映合理配置价值，建议基于不同风险偏好，配置仓位从60%至近90%不等。在疫情后全球经济结构调整和技术更新换代步伐加快背景下，科技主题指数基金资产规模近千亿，显示资本市场对该板块的高度关注和持续投入。

图表数据系统突显投资逻辑：

• 疫情走势影响时间差异对应市场预期调整周期。（图1-2）

- 沪深300估值区间稳定验证了整体市场估值弹性和政策有效性。（图3-4）

• 半导体组合业绩高增长，价格与基本面价值密切吻合，体现时间和空间上的价格价值对等关系。（图6-13,18-19）

- 龙头股通过PE估值映射股价底部，为组合估值提供现实锚定。（图14-17,29-35）

• 5G板块成份股估值、成长性及组合历史走势形态逻辑完整，价格处于合理区间底部，具备中长期投资价值。（图14-24,26-28,36-38）

总体投资判断: 疫情虽然涉及不确定风险，但中国科技板块，尤其半导体与5G产业链的合理估值和高成长预期决定了当前价格具备良好的中长期投资价值，建议基于风险偏好合理配置，关注疫情动态及政策变化。科技板块当前回调反映了市场情绪的修正，有望成为价值回归的重要买入窗口。[page::0-26]

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完整引用

本文中所有数据、图表和结论均来自于西部证券研究发展中心编制的《海外疫情冲击下的科技板块投资策略（2020年4月）》相关页码，具体引用见各部分标注。

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备注: 本分析严格基于报告内容，无外部信息干预，全程保持客观中立，详尽解读每一重要数据点和论断逻辑，从而辅助投资决策。

报告