Delegated Monitoring in Public–Private Credit Programs: Underinvestment, Overinvestment, and the Design of Subsidized Lending
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摘要
本研究构建了一个公私合营的委托监测信贷机制，揭示在信息不对称与激励约束下，公共资金委托私营中介进行放款与监控的设计可能同时产生下投资与过投资两种偏差。核心结论是：当筛选不完全且监控成本较高时，利率分层与筛选失效可能排除目标企业，从而抑制社会福利应得的融资；相反，若补贴削弱监控和还款激励，边际高风险企业可能获得过量的受补贴资金，导致过投资。序贯扩展引入信用评分与后验更新，若将监控资源按边际对 posterior 风险分类的效应分配，福利损失从错判中可被最小化。尽管缺乏 granular borrower-level 数据，公开的 SBIC State-by-State 数据与仿真回转出模型的比较静态特征与分配模式与设计预期一致，显示该机制具备可检验的预测性与政策含义 [page::0][page::21][page::22]
