全球股市及A股资金跟踪回顾 [page::2][page::3][page::4][page::5]

• 全球主要股指本周整体上涨，中证100涨幅4.23%，年初至今36.13%；

- A股市场本周解禁规模1456亿元，预计下周解禁提升至1866亿元，未来四周解禁规模4122亿元；

• 两融余额持续上升至9837.4亿元，但成交额下降，两融交易额占比约10.1%；

- 沪深港通资金北向流出7.19亿元，南向流入35.75亿元；

• 本周新设基金数量及发行规模环比下降。

扩散指标择时及历史回测表现 [page::6][page::7]

• 扩散指标快线当前为0.76，接近危险阈值0.8，快慢线交叉发出上行信号，市场上行动力强；

- 自2005年至2018年回测显示，扩散指标择时信号胜率82%，年化收益19.18%，Sharpe比率1.17，最大回撤25.26%；

• 该指标能有效捕捉沪深300指数的中长期趋势，适合择时操作。

市场风格配置：成长风格领先 [page::7][page::8]

• 本周大盘、中盘、小盘均呈现上涨趋势，中证100涨幅最大达到4.23%；

- 价值风格表现仍弱，成长风格明显领先，建议以成长为主的配置；

• 细分行业涨幅排名前列为家电、通信和煤炭，跌幅行业如商贸零售和房地产。

布林带技术分析及震荡判断 [page::8][page::9]

• 沪深300、创业板指及中证500布林带显示均处于震荡走势，存在多条压力支撑线；

- 指数价格围绕20周均线震荡，短期波动率维持在较高水平；

• 当前技术指标提示市场仍处于震荡上行阶段。

新股收益率监测及打新收益率变化 [page::11][page::12]

• 本周证监会核准4家IPO，平均开板收益率为192%，较3月降低114个百分点；

- 不同账户打新收益率分布不均，A类账最高年化收益4.28%，B类4.13%，C类账户较低在1.28%-1.5%之间；

• 新股市场逐步回落，体现市场活跃度与风险偏好调整。

证券研究报告详尽分析报告

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元数据与总体概览

报告标题: 扩散指标迫近危险区域，波动加剧
作者: 肖承志（东北证券金融工程组组长）
发布机构: 东北证券股份有限公司
发布日期: 2019年4月18日附近（结合报告内容时间点）
研究主题: 全球及中国股市行情回顾、资金流动监控、市场择时指标分析（尤其是扩散指标）、股市风格配置及新股收益率监测。

核心论点及评级总结:
报告指出当前全球股市整体上涨，A股市场呈现“成长占优”特征，大盘指数表现突出。市场择时核心的扩散指标处于接近危险区域，预示短期波动或加剧，但总体上涨趋势未改。资金面保持积极，尤其机构资金和杠杆资金保持活跃。报告维持震荡上行的市场判断，建议风格上偏好成长板块，资产配置上推荐债券>股票>现金>商品，行业配置偏向金融、消费和成长领域。新股打新收益率有所回落但依然维持正收益。总体持中性偏积极态度。[page::0,1]

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1. 本周全球股市回顾

关键点

• 全球主要股指本周多数上涨，中国中证100指数涨幅4.23%，年初至今累计涨幅36.13%，表现强势。美股道琼斯工业指数上涨0.56%，年初涨幅13.86%。德国DAX、日经225和阿根廷MERV指数分别上涨1.85%、1.51%和2.17%。

- A股多个指数均实现不同幅度上涨，大盘指数领涨。

数据解读

表格和图表显示中证100表现突出，带动大盘指数涨幅居高，反映市场资金对大盘龙头股表现认同。成长型和价值型指数均有上涨，但成长类更领先。海外主要指数表现平稳，突显中国股市相对强劲动力。[page::2]

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2. 市场资金跟踪

2.1 产业资金：

• 本周A股市场计划解禁规模为1456亿，沪市居多（1213亿），深市78亿。未来一周解禁提升至1866亿元，四周累计4122亿元，较上周减少。

- 解禁股类型以定向增发机构配售股份及原股东限售股份为主。主要影响解禁股包括巨人网络、昇兴股份、朗迪集团等，解禁股份与解禁前流通股比例高，解禁收益率显著（巨人网络解禁收益150%）。解禁大幅增加可能对流动性和股价波动带来压力。

2.2 杠杆资金：

• 两融余额持续增长，4月18日余额9837.4亿元，较上周增1.5%。两融余额占A股流通市值约2.06%。

- 两融交易额下降16.19%至3180亿元，占A股成交额的10.1%，说明杠杆资金参与度略有下降，但仍处中高水平。

2.3 沪深港通资金：

• 北向资金净流出7.19亿元，南向资金净流入35.75亿元，南向流动活跃，北向资金调整情绪有所显现。

2.4 机构资金：

• 本周新成立基金20只，发行份额290.75亿份，主体为债券型基金213亿，股票型基金需求有所回落（股票型基金发行份额降至13亿，较3月大幅萎缩）。

数据图表解读

• 图2、3展示各市场和各解禁类型的解禁规模波动，解禁高峰常伴随价格波动压力。

- 图4、5显示两融余额和交易额的动态，对理解资金杠杆压力提供量化依据。

• 图6、7表现北向南向资金交替流动，反映国际资金结构变化。

- 图8、9基金发行额与发行数示趋势放缓，债券类基金份额占比较大，体现市场风险偏好有所下滑。
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3. 指数择时分析及风格配置

3.1 扩散指标择时

介绍：

扩散指标通过沪深300成分股特征构成，追踪市场内部上涨和下跌股票的比例及其变化，属于中长期择时工具。通过快线和慢线交叉判断买卖信号。历史回测显示该指标信号成功率高达82%，年化收益率19.18%，夏普比1.17，表现稳健。

当前状态：

沪深300扩散指标快线当前约0.76，接近“危险区域”0.8，且快线-慢线差值正持续扩大，显示市场上行动力强，但短期波动性将增大，提醒投资者警惕阶段性回调。
扩散指标走势图（图10）展示历史的震荡与趋势切换，有助研判当前所处阶段。扩散指标的历史累积净值曲线（图11）表明，长期持有基于该指标的策略可获得较好回报。

3.2 风格建议：成长占优

• 各类市值指数均受益上涨，但中证100（大盘）涨幅尤为突出，涨4.23%，累计36.13%。中证500和中证1000虽涨幅相对稍低，但增速稳定。

- 从成长/价值来看，本周成长风格领先价值，尤其在家电、通信、煤炭等行业涨幅居前。

• 图12的净值曲线显示大盘指数近年波动较明显，但最新趋势向好，支持成长股的领先优势。

- 表4详细说明了不同市值及风格指数的周度涨跌，成长板块表现更为突出。

3.3 布林带择时

• 沪深300本周收于4121点，上涨3.31%，成交额减少，波动率维持24.14%左右，继续维持震荡态势。

- 中证500和创业板指数均呈现震荡走势，成交额均下降，波动率分别为25.49%和28.07%。

• 多个指数的布林带图（图13-15）显示价格在中轨和上轨之间波动，短期暂未突破布林压力线，表明反弹力量受限，震荡可能延续。

- 表5综合布林线指标显示所有主要指数均维持“震荡”判断。

• 报告对布林带的技术指标定义及说明清晰，指出价格穿越压力线为卖出信号，穿越支撑线为买入信号，当前尚未触及极端信号。

综上，扩散指标警示接近危险区域，布林带指示震荡区间，市场面临波动加剧风险，但成长主线及资金面支持市场稳中有进。[page::6,7,8,9,10]

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4. 新股收益率监测

• 本周证监会核准4只IPO，平均新股开板收益率192%，较3月份下降114个百分点，体现新股热度有所回落。

- 针对不同账户分类（A、B、C类账户），4月份1.2亿元规模的打新年化收益率显示A类最高4.28%，B类4.13%，C类非受限2类账户低于前两者，约1.5%。

• 图16表现新股开板收益近年波动趋势，新股市场仍有较好获利空间但处于回落阶段。

- 图17-19细致呈现不同账户类型在不同资金规模下的打新收益率，显示资金规模大时收益率明显降低，形成规模收益递减效应。

此部分对投资者决策有重要价值，显示尽管收益率下行，打新仍具一定吸引力，收益与资金规模、安全限制等因素密切相关。[page::11,12]

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估值分析

本报告核心在于技术指标择时及资金面跟踪，对公司基本面及传统估值方法（DCF、市盈率等）未展开详细讨论，因此无具体估值模型拆解。但扩散指标的回测绩效提供了基于技术分析的择时价值，辅助资产配置判断。

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风险因素评估

• 扩散指标接近高风险区: 快线逼近0.8高危阈值，市场波动风险明显增强，投资者短线风险应对能力要求提升。

- 解禁压力大: 短期内多只企业解禁股数激增，导致流通盘扩容，可能引发部分个股供给压力。解禁收益率高，可能促成抛售。

• 资金流动波动: 虽两融余额上升，但两融成交额下降，且北向资金呈现流出，机构对风险偏好存在分歧。

- 基金发行放缓: 近期股票型基金发行明显减少，反映机构资金布局审慎，可能影响市场资本增量。

• 新股收益率下降: 新股开板获利空间缩小，打新收益下滑，部分投资者参与热情减退，潜在影响短期资金面。

整体风险集中于短期流动性波动和技术性回调，投资者需关注市场指标信号，加强风险防范。[page::0,3,4,6,11]

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批判性视角与细微差别

• 报告对扩散指标历史绩效给出较高评价（82%胜率，年化收益19.18%），但未提及策略在极端市场环境下的适用限制和潜在误判风险，投资者需结合基本面作二次验证。

- 虽指出扩散指标逼近危险区，报告整体仍以“上行动力强”为主基调，建议投资者警惕短期波动但整体偏乐观，存在一定观点上的温和偏好。

• 解禁压力虽大，但报告对解禁所引发的市场反应深度分析较少，未充分讨论部分高解禁股可能带来的系统性风险。

- 资金面虽详，但没有针对外部宏观经济或政策环境变化对行情的潜在影响做充分剖析。

• 报告未采用传统估值工具深入分析标的，缺乏企业基本面视角，限制了对个股中长期投资价值的判断。

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图表深度解读

图1（全球股市表现一览）

展示2019年全球主要指数本周涨幅与年初至今表现，对比中国大盘涨幅显著领先，图表直观支持国内市场强劲表现论断。

图2-3（解禁规模与构成）

柱状图细分沪市深市及中小板、创业板解禁规模，颜色区分提升视觉操作便利性，突出沪市占比的大部分解禁压力。

表1-2（限售股解禁企业细节）

详细呈现解禁前后流通率、解禁股数占比及收益率，解禁股比例高的公司解禁收益显著，解禁对股价波动贡献明显，辅助风险提示。

图4-5（两融余额与比例）

动态图示融资余额比例与成交额变化，逻辑清晰展现资金杠杆态势，辅助判断资金流动性的潜在影响。

图6-7（沪深港通资金流动）

柱状图显示资金南北向流入流出变化，体现跨市场资金活跃度与流动性趋势，说明国际资金的态度分化。

图8-9（基金发行额及数量）

基金发行类型多样化，且债券类份额较大突出当前风险偏好状况，反映机构资金动态全面。

图10-11（扩散指标走势图和净值变化）

双图层展示市场指数走势与扩散指标快慢线关系，帮助理解择时信号发出阶段和市场动作。

图12（大中小盘净值曲线）

显示不同市值指数净值走势的历史态势，支持成长风格的当前领先态势。

图13-15（布林带走势图）

多指数布林带详尽呈现价格与波动区间，技术层面强调震荡格局。

表5（布林线指标汇总）

按指数列出压力/支撑位、涨跌幅，便于整体把握指数技术面格局。

图16-19（新股收益率与打新收益监控）

柱状线混合图形细致体现新股开板收益及不同账户、资金规模打新收益率动态，表明打新收益呈现规模递减与收益回落态势。

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结论性综合

本报告通过对全球主要股市行情和资金面的多维度监控，结合技术指标如扩散指标和布林带，构建了一个基于量价与资金流动的股票市场择时和风格判断框架。

当前，全球股市呈整体上涨趋势，其中中国A股表现较好，尤其是大盘成长板块。资金流保持活跃，杠杆资金余额提升，机构资金虽趋向审慎但仍有支持。扩散指标作为核心择时信号，显示市场短期波动即将加剧，已触及风险临界线，但整体向上动力未被根本破坏，表明市场处于震荡上行的复杂阶段。布林带技术也验证了震荡行情的稳定性。

解禁压力依然是潜在风险点，部分个股解禁量大、解禁收益高，可能引发短期价格波动及流动性风险。新股打新收益显著回落，反映市场风格调整及参与热情降低。

综合风格建议，坚持成长占优，配置上以债券优于股票，股票中偏好成长及金融、消费板块。市场操作建议关注扩散指标和布林带信号，短线防范波动加剧风险，保持中长期分散配置视角。

整体看，报告合理判定市场上下波动均衡，结构性机会依然存在，但需警惕新一轮波动风险，建议投资者理性对待，兼顾进攻与防守，做好风险管理。

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参考

报告全文数据及图表引用自东北证券股份有限公司官网和Wind数据库，分析师肖承志著，[page::0-14]。

报告