主要市场及行业指数表现回顾 [page::1][page::2]

• 上证50、沪深300、中证500及中证1000分别上涨2.80%、3.34%、3.48%和3.27%。

- 通信、电子、机械等科技及制造行业涨幅显著，农林牧渔板块表现疲软。

• 市场整体风险偏好提升，成长风格强于价值风格。

微盘股指数择时与轮动指标分析 [page::2][page::3]

• 轮动模型发出切换至微盘股信号，微盘股相对茅指数净值和20日斜率指标均显示趋势向上。

- 择时风险控制指标（十年国债收益率与波动率拥挤度）均未达到风险阈值，显示系统性风险处于可控范围。

• 短期背离监控指标无动能衰竭信号，整体支持微盘股中期配置。

宏观经济及流动性环境概况 [page::4][page::5]

• 政策聚焦先进制造、科技创新和消费促进，中美贸易冲突缓解。

- 海外流动性宽松预期持续，国内央行净投放资金维持充裕流动性。

• 多项宏观指标显示经济稳中有进，可支撑市场持续反弹。

宏观择时模型及策略收益表现 [page::6]

• 10月权益推荐仓位为50%，经济增长与货币流动性信号分别为40%和60%。

- 年初至今择时策略收益13.57%，优于同期Wind全A。

• 配置策略中性偏多，建议核心持有大盘成长，战术配置聚焦政策预期明确的行业。

量化选股因子表现与建议 [page::6][page::7]

• 成长因子表现突出，IC均值最高，且一致预期因子表现稳定。

- 价值、市值因子相对弱势，技术因子表现中性。

• 推荐关注成长及一致预期因子驱动的行业和个股，提高组合弹性收益。

转债因子监测 [page::7]

• 正股财务质量因子IC均值为正，上周表现较好。

- 转债估值因子表现波动，持续跟踪转债择券因子有助于把握可转债投资机会。

《量化观市：中美经贸关系缓和，微盘股会迎来反弹吗？》研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 标题：中美经贸关系缓和，微盘股会迎来反弹吗？

- 作者：高智威、许坤圣

• 发布机构：国金证券股份有限公司量化智投团队

- 发布日期：2025年10月28日20:48

• 研究主题：宏观环境、股市微盘股（小盘成长股）择时、量化因子表现及结构分析，特别聚焦中美经贸关系缓和对微盘股反弹的影响。

核心论点与主要信息：

报告围绕最近中美经贸磋商达成基础共识的利好消息，结合国内政策定调与宏观经济数据，运用量化择时模型和因子分析，探讨微盘股指数是否具备反弹契机。从基金轮动策略、风险监控指标、因子表现、宏观择时策略和行业板块估值水平均衡发力，指出：

• 近期主流指数均呈上涨趋势，微盘股指数表现优于大盘；

- 轮动及择时模型发出切换至微盘股的信号，预期中期有较好相对收益；

• 政策支持创新科技与消费，叠加中美经贸缓和和全球流动性宽松，形成向上弹性条件；

- 量化因子中成长与一致预期表现突出，价值因子相对疲弱；

• 风险指标显示微盘股系统性风险未见明显聚集，短期无反转信号；

- 建议未来策略核心维持大盘成长配置，战术布局聚焦科技、新能源与通信等估值合理板块。

总体立场偏“中性偏多”，评级倾向于适时加配微盘股指数。（以上均可见于报告摘要及各章节关键论述） [page::0-7]

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二、逐节深度解读

2.1 市场表现跟踪

关键论点与信息：

过去一周，国内主要市场指数普遍上涨，上证50涨2.80%，沪深300涨3.34%，中证500涨3.48%，中证1000涨3.27%。同时，微盘股指数更为活跃，涨幅达到6.49%。行业层面，通信（11.56%）、电子(8.11%)、机械(4.80%)、石油石化及计算机等板块表现强劲，只有商贸零售、食品饮料和农林牧渔等少数行业跌落，农林牧渔跌幅最大为-1.59%。整体市场情绪偏乐观。

推理与支持依据：

• 指数涨幅明确展现近期资金对成长风格和科技板块的偏好；

- 结合行业涨跌幅可见，科技和新兴产业板块成为市场主流驱动力；

• 反映资金轮动加快，微盘股及成长股获得相对资产配置优势。

关键数据与数值：

• 指数涨跌幅数据详实且持续体现一定弹性；

- 微盘股对茅指数相对净值高于年均线1.97 vs 1.67表明微盘股的强势趋势；

• 轮动20天价格斜率上涨0.34%，明显优于茅指数负0.08%；

- 这些指标为微盘股后续表现提供量化依据（见图表1至9）[page::1-3]

分析结论：

微盘股指数当前处于牛市趋势，且技术面和量化轮动指标均显示风格切换向微盘股倾斜，短期风险控制指标如波动率拥挤度和国债收益率也处于安全区域，提示投资者可适度增配微盘股，同时需关注风险控制。

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2.2 市场宏观环境概况与近期经济日历

政策与宏观环境分析：

• 2025年中国十二届四中全会强调“先进制造、科技、消费”三大支柱，意图打造高质量现代产业，为科技板块释放政策推动力；

- 新兴产业加速培育（新能源、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、生物制造等）为股市中长期增长点提供支撑；

• 消费板块也被政策明确加持，旧换新补贴及民生投资提振消费信心；

- 对外方面，中美吉隆坡经贸磋商阶段达成协议，缓解贸易摩擦，改善市场预期；

• 美国通胀数据低于预期，市场基于此预计美联储将在10月底降息，全球流动性宽松预期支撑海外资本流入。

国内流动性与利率环境：

• 央行逆回购净投放781亿，短期SHIBOR利率略有下降，总体利率维持低位；

- 这种宽松流动性环境为权益市场提供支撑。

经济数据与未来展望：

• 未来一周有工业企业利润、制造业PMI、FOMC利率决议等关键数据；

- 宏观择时模型显示10月权益仓位建议50%，经济增长信号40%，货币信号60%；

• 量化择时策略年内累计收益13.57%，低于Wind全A 25.65%，显示谨慎但看多的态度。

数据点示例：

• PMI数据维持在50左右的临界值，显示制造业处于温和扩张态势；

- M1同比回升至正值，显示货币活动开始恢复活跃（图表10,12）；

• 中信一级行业估值分位数显示部分科技与周期性行业处于估值合理区域（图表14）。

章节结论：

宏观政策与经济数据共同为股市提供支撑，行业政策利好集中在科技与相关成长板块。流动性保持宽松，中美关系缓和带来信心修复，有利于微盘股的估值修复与行情启动。[page::3-6]

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2.3 量化因子视角

关键论点与信息：

• 成长因子表现最佳（全部A股IC均值4.80%），一致预期与技术因子紧随，市值和质量因子表现较弱；

- 量价类因子（技术、低波动）在波动市场下表现优秀，但整体成长风格占优；

• 结合因子多空收益趋势，成长与一致预期因子的净值累积上涨明显优于价值和质量因子，显示资金偏好成长；

- 转债因子中，正股财务质量因子表现正向，表明基本面稳定性较高的标的受益明显。

推理依据：

• 中美经贸缓和提振市场乐观情绪，风险偏好提升，成长股表现相对增强符合逻辑；

- 技术因子短期内受益于波动率交易及趋势跟踪策略；

• 价值与市值因子短期表现弱，反映资金对传统价值板块信心不足。

关键数据与示例：

• IC均值具体数值度量因子有效性；

- 因子净值曲线图（图表21&22）进一步展示历史表现与趋势；

• 转债择券因子净值走势（图表23、24）说明多因子综合策略有效。

章节结论：

量化因子验证市场风格偏向成长及预期修复，结合政策与宏观环境，成长类因子短期仍具配置价值，应关注中美经贸谈判及经济数据可能带来的风格转换信号。[page::6-7]

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三、图表深度解读

3.1 主要市场指数与行业表现（图表1-3）

• 图表1 展示近期上证50、沪深300、中证500及中证1000周度涨跌幅，明确展现上周普遍反弹态势；

- 图表2 反映主要指数净值呈持续上涨，资金活跃度高；

• 图表3 中信一级行业涨跌幅柱状图，通信、电子、机械三大行业涨幅最大，农林牧渔板块跌幅明显；

整体数据反映科技与制造业引领上涨，消费与传统行业表现分化。

3.2 微盘股指数轮动与风险指标（图表4-10）

• 图表4、5 分别描绘十年国债收益率同比及波动率拥挤度同比，均远未达到风险阈值线（30%或55%），显示流动性及风险环境稳定；

- 图表6、7 短期高胜率背离信号（日度与小时级别），未显示动能衰竭，暗示微盘股上涨延续；

• 图表8、9 微盘股/茅指数相对净值及滚动斜率持续上行，量化指标证实轮动效应；

- 图表10 M1同比走出明显回暖，货币供应端支持经济活动，间接利好权益市场；

以上多维度图表集成验证了微盘股配置价值与风险可控性。

3.3 宏观与行业配置（图表11-16）

• 图表11 显示过去及未来一周重要经济事件节点；

- 图表12 宏观数据月度面板涵盖PMI、工业增加值、CPI、PPI、利率、货币供应等指标，具体数值反映经济温和复苏；

• 图表13 利率走势平稳，短中长期保持低位，有利权市场流动性环境；

- 图表14 主要行业滚动10年PE估值分位，显示部分成长与科技行业估值依旧低于高估值区间；

• 图表15、16 显示大小盘与成长价值风格动态轮动，及各产业链板块相对涨幅差异，印证资金偏好结构化配置；

展现经济数据与估值匹配，支撑战术多元配置。

3.4 量化因子表现（图表20-24）

• 数据表格与图解显示一致预期、成长、技术等因子月度及年初至今表现优势；

- 多空净值曲线直观表现各因子相对强弱；

• 可转债的择券因子展示信用和质量因素对于转债投资表现的影响。

整体因子分析为组合构建提供了精准技术支撑。

（完整图表使用相对路径引用，以示例图表2为例：）[page::2-7]

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四、估值分析

尽管报告重点放在量化择时与因子分析，但结合中信一级行业滚动PE估值分位数（图表14），得出：

• 科技、电子、机械等新兴产业估值处于中低分位，具备估值修复空间；

- 消费与部分周期板块估值相对偏高，需谨慎配置；

• 微盘股指数虽无明确DCF等现金流折现估值，但量价指标的正向斜率和相对净值高于均线，暗示未来有较好超额收益潜力；

- 量化择时模型分配50%仓位，结合经济与货币信号，体现对当前估值和宏观环境相匹配的谨慎乐观。

报告未详述具体折现率或增长率假设，估值主要通过PE分位和量化技术指标辅助判断。

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五、风险因素评估

识别风险：

• 模型基于历史数据和政策、市场环境的稳定关系，若政策突变或环境剧变，模型有效性可能失效；

- 国际政治摩擦尤其地缘风险若加剧，会引发资产价格大幅波动；

• 未来美联储货币政策不确定性仍可能扰动海外流动性状况；

- 微盘股高波动属性本身易受短期市场情绪影响，需警惕事件驱动的波动性放大。

潜在影响及缓解：

• 持续关注相对净值、轮动指标、波动率拥挤度等风险监控工具，便于及时调整仓位；

- 结合宏观择时和量化因子实现多层风险分散；

• 报告建议投资者做好动态监控，灵活变动配置以缓冲潜在风险冲击。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对成长因子和微盘股配置持较为积极乐观看法，但对价值因子和系统性风险的潜在上升的讨论较少，可能存在一定的成长偏好视角；

- 中美经贸关系缓和的稳定性和持续性尚未完全确定，报告基于阶段性共识预期行情，短期乐观但需警惕反复波动；

• 量化模型依赖历史数据，面对未来宏观经济政策转向或全球宏观冲击存在模型失效风险，投资者应保持谨慎；

- 报告使用的轮动指标和背离信号虽具一定预测能力，但信号出现延后或误判风险仍不可忽视；

• 报告未充分探讨高估值行业可能带来的回撤风险，建议后续补充更完善的风险管理框架。

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七、结论性综合

本报告从宏观政策导向、中美经贸环境改善、国内货币利率环境、微盘股指数技术轮动指标和量化因子表现多角度入手，系统性分析了微盘股未来反弹的可能性及成因。核心结论为：

• 主要市场指数全面反弹，微盘股指数涨幅显著，市场轮动及风险指标均指向微盘股配置优势；

- 国家政策聚焦先进制造和科技创新，消费刺激政策力度加大，为微盘股尤其是科技成长板块拓宽估值空间；

• 中美缓和缓解贸易紧张，美元利率有望开始降低，全球流动性预期向好，形成内外部利好叠加；

- 量化择时模型推荐维持50%权益仓位，结合成长与一致预期因子进行结构化配置，提升弹性收益；

• 风险监控指标显示当前系统性风险不高，但需要动态跟踪以应对潜在波动；

- 战术上建议核心配置以大盘成长为主，重点关注机器人、新能源、通信等政策支撑且估值合理的板块，同时适度加配微盘股指数捕捉风格切换收益。

综上，报告明确展现对微盘股具备较大反弹机会的判断，但建议投资者保持风险意识，动态控制仓位以应对相对不确定的国际和政策环境。[page::0-8]

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总结

《量化观市：中美经贸关系缓和，微盘股会迎来反弹吗？》是一份全面融入宏观政策、量化择时和技术面指标的研究报告，通过严密的数据分析和多层因子解读，提出微盘股有望在中美经贸缓和及国内政策推动下迎来阶段性反弹，但并非盲目乐观，强调风险控制和动态监测。报告结论稳健且具备操作指引价值，适合对微盘股和成长风格感兴趣的机构投资者参考。

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主要图表示例参考（部分）

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图表1 - 主要市场指数周度涨跌幅

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图表9 - 微盘股指数与茅指数20日斜率走势

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图表14 - 不同行业滚动十年PE估值分位

• 

图表21 - 量化因子多空净值：一致预期等因子表现

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参考文献

- 报告全文及所有引用图表，国金证券研究所，2025年10月 [page::0-11]

报告