行业回顾与市场表现 [page::0][page::5][page::6]

• 8月25日-29日，电子行业涨幅6.28%，位列申万一级行业第三，行业市盈率70.91，估值居高。

- 电子细分板块中，印制电路板板块周涨幅最大，达16.93%；半导体设备及模拟芯片设计下跌。

• 重点关注公司周涨幅排名中，通信线缆、数字IC、通信网络设备表现亮眼，天孚通信、东芯股份、中际旭创位居前三。

国产AI战略及算力硬件突破 [page::0][page::1][page::2]

• 国务院发布2035年AI发展战略蓝图，设三步走目标，到2027年实现AI与六大重点领域深度融合，2030年智能经济成重要增长极，2035年智能经济社会全面发展。

- 国产AI处理器计划增产三倍，低精度计算FP8标准引发行业关注。

• 国产AI芯片龙头寒武纪2025上半年归母净利润10.38亿元，同比扭亏为盈，训练和推理平台性能显著提升，支持多款大模型，市场格局将重塑。

- 推荐关注寒武纪、中芯国际、通富微电、甬矽电子等国产算力板块。

海外市场及龙头企业动态 [page::1][page::3][page::4]

• 英伟达2026财年Q2营收同比增长56%，Blackwell平台环比增长17%，GB300芯片量产开启，支持主流云厂商快速部署。

- 全球数据中心基建投资今年预计达6000亿美元，英伟达AI基础设施需求旺盛，未来市场空间巨大。

• 推荐关注PCB及光模块相关企业：胜宏科技、鹏鼎控股、景旺电子、深南电路、中际旭创、新易盛、天孚通信。

- 海外芯片及相关企业估值及近周涨跌情况提供行业参考，费城半导体指数近期震荡。

核心公司估值与盈利预测 [page::2][page::3][page::7]

| 公司名称 | 2025-08-29股价 | 2024年EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024年PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 |
|------------|----------------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------|
| 通富微电 | 33.09 | 0.62 | 0.83 | 1.05 | 53.37 | 39.87 | 31.51 | 买入 |
| 深南电路 | 198 | 3.66 | 4.03 | 5.13 | 70.31 | 49.15 | 38.59 | 未评级 |
| 鹏鼎控股 | 59.8 | 1.72 | 2.16 | 2.59 | 34.77 | 27.69 | 23.09 | 买入 |
| 中际旭创 | 354.92 | 4.61 | 8.23 | 10.82 | 76.99 | 43.13 | 32.80 | 买入 |
| 天孚通信 | 198.53 | 2.43 | 2.96 | 4.18 | 81.84 | 67.07 | 47.5 | 买入 |
| 寒武纪-U | 1492.49 | -1.09 | 4.62 | 8.98 | -1380.34 | 323.38 | 166.23 | 未评级 |
| 甬矽电子 | 37.08 | 0.16 | 0.45 | 0.87 | 229.00 | 81.64 | 42.7 | 未评级 |
| 中芯国际 | 114.76 | 0.49 | 0.66 | 0.81 | 234.20 | 173.88 | 141.68 | 买入 |

• 多数重点关注公司2025年及以后盈利预期增长明显，反映行业内的成长性机遇。

台湾及下游产业景气跟踪 [page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

• 台湾半导体、电子零组件、计算机及光电行业指数近两周表现震荡，整体2024年回升趋势明显，迎来需求回暖。

- 台湾各IC板块产值同比降幅收窄，2024年后在5G、汽车智能化、AI推动下需求开始复苏。

• 全球半导体销售额2025年6月同比增长19.6%，中国占比达28.78%，行业景气度显著提升。

- 下游消费电子方面，手机出货量2025年开始回调，无线耳机和智能手表产量稳步增长，PC市场呈小幅复苏，新能源汽车销售保持高速增长。

行业风险提示 [page::1][page::18]

• 中美科技与贸易政策风险持续；

- 国产先进制程进展和资本投入存在不确定性；

• 下游消费电子需求波动及全球地缘政治风险。

【华鑫电子通信|行业周报】国产未来10年AI战略蓝图已现，国产AI算力基建实现重大突破——详尽分析报告解构

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一、元数据与概览

• 报告标题： 《国产未来10年AI战略蓝图已现，国产AI算力基建实现重大突破——电子行业周报》

- 作者： 吕卓阳

• 发布机构： 华鑫证券研究所

- 发布时间： 2025年9月1日

• 研究领域及主题： 电子通信产业，AI算力基建和芯片产业发展，全球及国内相关产业链动态，重点关注国产AI芯片、算力基础设施建设和国际龙头英伟达动态。

- 核心论点： 报告首次系统阐述了中国未来10年AI战略蓝图，强调国家顶层设计引导下国产AI算力设施的快速突破与发展。寒武纪等国产AI芯片量产化标志产业由投资转向实际产出。全球范围内，AI算力需求爆发，英伟达新一代Blackwell及Rubin芯片推动资本开支加速。国内外多维度数据背书电子行业景气回暖，新能源车、智能终端等消费升级持续驱动产业需求。报告中长期看好国产AI算力板块及PCB、光模块等供应链，重点推荐寒武纪、中芯国际、通富微电、甬矽电子等标的。

• 评级与建议： 综合推荐“买入”或“增持”多个重点标的，建议关注重点AI算力龙头及产业链供应商，理念积极乐观，预期国产AI基建突破将持续带动相关行业持续向好。

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二、逐节深度解读

2.1 投资要点与市场回顾

• 回顾上周市场行情 (2025年8月25-29日)，申万一级行业涨跌表现分化，电子行业上涨6.28%，位列第三。估值排名前三为计算机、国防军工、电子，电子行业市盈率为70.91。

- 细分板块表现： 电子行业细分板块中，半导体设备和模拟芯片设计板块略有下跌，其它板块上涨，印制电路板涨幅最大16.93%。估值前三为模拟芯片设计、数字芯片设计、LED板块，分立器件和光学元件位列4-5。

• 逻辑和意义： 市场对电子及AI相关细分子行业表现差异反映了产业链中的内在逻辑，半导体设备投资节奏及芯片设计生态差异是主要因素。

2.2 十年AI战略蓝图与国产AI算力基建突破

• 国务院AI战略蓝图（2035愿景）核心内容：

- 2027年前实现AI与六大重点领域深度融合，智能终端应用普及超70%。
- 2030年全面赋能高质量发展，应用普及率超90%，智能经济成为增长极。
- 2035年全面步入智能经济及智能社会阶段，AI成为社会底层基础设施，与互联网、电网同等重要。

• 国产AI算力基建突破：

- 英国《金融时报》报道，中国芯片厂商计划2026年将AI芯片产量扩大三倍，减轻对英伟达依赖。
- 研发推进基于DeepSeek主导的AI芯片标准DeepSeek-V3.1，采用FP8（8位浮点数）格式技术，满足高效、低功耗计算需求。

• 寒武纪亮眼业绩：

- 2025年上半年净利润10.38亿元，实现大幅扭亏为盈，验证国产高端算力战略投资转向量产阶段。
- 软件平台支持PyTorch新版本与多系列大模型(DeepSeek、Qwen、Hunyuan)，显著提升训练与推理效率。
- 推理性能持续优化，领先业界，标志国内生态与技术同步成熟。

• 投资结论： 国产高端AI算力投资已步入收获期，生态进步驱动市场重塑，坚定看好国产算力板块发展前景。

2.3 全球龙头英伟达动态—需求旺盛，技术更新迅速

• 2026财年Q2财报表现：

- 营收增56%，利润及销售均超预期，季度销售增长预计持续50%以上。
- Blackwell平台环比增长17%，GB300芯片量产启动，GB200 NBL系统广泛部署于OpenAI、Meta等巨头。

• 新技术与产品推进：

- Rubin芯片进入晶圆制造，明年大规模量产，支撑第三代NVLink机架级AI超算。
- Hopper架构H100、H200芯片出货增长，H20芯片对华境外销售6.5亿美元。

• 资本开支与市场预测：

- 全球AI基础设施投资集中提升，2025年全球数据中心基建投资达6000亿美元，两年几乎翻倍。
- 需求驱动力覆盖推理AI、智能体、主权AI建设、企业AI应用及物理AI进展。

• 市场机会与建议： 全球AI算力设施持续加速部署，供需两旺，推荐PCB（胜宏科技、鹏鼎控股、景旺电子、深南电路）及光模块板块（中际旭创、新易盛、天孚通信）重点关注。

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三、图表深度解读

3.1 重点公司及盈利预测表（图表1）

• 内容描述： 涵盖通富微电、深南电路、鹏鼎控股、中际旭创、天孚通信、胜宏科技、新易盛、景旺电子、寒武纪、甬矽电子及中芯国际等公司2024-2026年EPS及PE预测。

- 数据特点：
- 多数公司盈利预期逐年上升，PE逐年回落，反映盈利增长预期向好。
- 寒武纪2024年亏损大，2025-26年EPS显著正向转变，PE数字波动较大，体现高成长高波动特征。
- 部分公司未评级，盈利预测取自Wind一致预期。

• 逻辑和意义： 表格体现国产AI及电子供应链公司业绩提升趋势与市场估值动态，数据配合研报中提及趋势，增持买入建议有相对坚实财务基础支持。

3.2 费城半导体指数及海外龙头表现（图表3,4）

• 图表3近两周走势显示：费半指数先升后降，呈震荡，反映短期市场对半导体需求预期仍犹豫。

- 图表4两年走势图：经历2023年初低谷后，指数持续回到2025年初高点附近，整体长周期反弹格局明显。

• 联系文本：海外龙头股价表现与指数走势一致，市场等待更明确需求信号，尤其关注英伟达等龙头业绩与产品发布。

3.3 细分板块涨跌幅和市盈率（图表7,8）

• 图表7细分板块涨跌展示：印制电路板涨幅16.93%最高，反映消费电子及智能硬件旺季拉动PCB需求，模拟芯片设计和半导体设备小幅下跌体现投资节奏调整。

- 图表8对应市盈率：IP芯片设计板块依然享有最高估值，达到150+，体现其市场高成长预期与技术壁垒。

• 推断意义：高估值集中在设计和LED等高成长板块，设备和传统半导体技术短期承压，但基本面向好长期趋势强烈。

3.4 半导体及面板价格走势（图表20-24）

• MAMD及DRAM价格趋势：2024年年中开始价格回落，2025年6-8月略有回升，反映供需动态调整，部分消费电子市场改善迹象。

- 全球半导体销售额（图22、23）数据表明，行业同比增长19.6%，环比上涨1.53%，中国市场占比28.78%，说明中国市场在全球半导体消费中依然是重要驱动力。

• 面板价格保持稳定，液晶电视和显示器价格小幅变动，体现成本压力与需求匹配。

3.5 消费电子产品出货量趋势

• 国内智能手机出货量同比下降13.8%，全球出货量2024年回暖但2025年初出现下滑，行业正经历调整期。

- 无线耳机出口稳步增长（图表27,28），反映消费升级与产品普及持续。

• 智能手表产量短期回落，长周期具备AI集成潜力助推未来增长（图表29,30）。

- 个人电脑出货量恢复增长（图31,32），AI应用带动换机潮即将开启，产业链迎来活跃期。

3.6 新能源汽车强劲增长带动汽车电子需求（图表33,34）

• 2024年新能源汽车销量同比增长35.5%，2025年6月同比增长26.74%，销量高企带动整车电子、汽车半导体持续高速增长。

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四、估值分析

• 估值方法及依据： 报告基于2024-2026年EPS估计，计算PE估值，综合行业发展趋势与公司财务表现。所属公司多为成长型，估值多呈现高位，体现产业高成长预期和政策支持。

- 关键假设：
- 产业供需持续改善，需求驱动力主要来自AI、大数据、5G、自动驾驶、新能源汽车等领域。
- 制造能力提升和技术进步驱动单位盈利能力上升，研发持续投入保障技术领先。

• 估值分布： 龙头公司PE从30倍至超百倍，成长突出企业如寒武纪预测PE波动大，体现市场对未来业绩不确定性的敏感。

- 投资评级： 多数标的“买入”或“增持”，体现研究机构对行业高增长与盈利改善的信心。

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五、风险因素评估

报告列举的主要风险包括：

1. 中美“关税战”风险加剧： 贸易摩擦可能导致产品出口受限，供应链成本提高，影响盈利。

2. 中美科技竞争加剧风险： 技术封锁、限制对华高端芯片及设备出口，阻碍国产技术发展和扩产。

1. 国产先进制程进度不及预期风险： 制造工艺突破滞缓，产品良率和性能提升受阻，影响市场竞争力。

4. 国内AI模型厂资本开支不及预期风险： AI应用普及和硬件投入不足，需求增长放缓。

1. 半导体制裁升级风险： 美国或盟友加大制裁力度，进一步限制关键技术出口。

6. 晶圆厂扩产滞后风险： 产能不足与需求不匹配，制约产品供给。

1. 研发进展不及预期风险： 技术研发成果不达标，市场竞争力受损。

8. 地缘政治不稳定风险： 全球政治局势影响资本流动与产业布局。

报告基本未提出明确缓解策略，强调市场应关注这些风险对公司盈利和行业发展节奏的潜在冲击。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对国产AI芯片及算力设施持高度乐观态度，但相关高估值及断言的成长路径仍存在市场认知与技术不确定性。

- 部分公司盈利预测较为激进，尤其寒武纪短期盈利大幅改善的可持续性需谨慎验证。

• 报告多依赖宏观政策推动与技术突破预期，未详尽论述全球贸易限制和地缘政治风险可能对整个产业链形成的深刻影响。

- 英伟达与美国政府间谈判动态未实际落地，存在政策不确定风险。

• 海外市场和产能布局几个关键点虽有报道，却未深入提及产业链瓶颈与资本投入转化效率问题。

- 图表数据较为丰富，但部分表格及数据解读层次较浅，缺少对周期性波动的深入风险探讨。

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七、结论性综合

本份华鑫电子通信行业周报详细展示了2025年至2035年中国AI战略蓝图不仅已明确，且国产AI算力硬件设施已实现显著突破。报告通过宏观政策解读、国产龙头寒武纪财报及技术进展梳理了国产AI芯片进入量产阶段、生态体系逐渐完善的格局转变，强化产业链投资价值。全球AI基础设施资本投入激增，尤其英伟达Blackwell和Rubin芯片带动全球数据中心和超算加速布局，证实全球算力需求的持续爆发。

细化到电子行业，下游智能终端、电动车及智能硬件需求稳步增长，带动PCB、光模块、半导体设计制造及设备需求同步上扬。海外半导体龙头表现震荡反弹，供应链产品价格多保持稳定。多维度图表生动展现半导体价格、销售额、产量等关键指标趋势，为行业景气度提升提供坚实数据支持。

在估值层面，多数国产重点关注公司受益于AI产业升级政策及技术突破，盈利预期向好，市盈率反映市场成长预期高企。风险提示结合全球贸易及地缘政治形势，强调制裁升级及技术壁垒对产业链的潜在威胁。

最终，报告体现了华鑫证券对国产AI算力相关板块的坚定看好，强调这既是政策引导也是技术进步双轮驱动的趋势，建议优先关注寒武纪、中芯国际、通富微电、甬矽电子等龙头企业。同时派生对PCB、光模块等上下游环节的投资潜力给予较强推荐。持续监测国际地缘政治动态与资本开支进展，将是后续投资的关键。

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附：关键图表举例示范

• 图表1（公司盈利预测与估值）：展现2024-2026年主要关注公司EPS由负转正、增长显著，PE逐年下降反映估值修复进程，寒武纪大幅盈利改善尤为突出，验证国产算力芯片战略落地。

- 图表7/8（电子板块涨跌及估值）：印制电路板16.93%涨幅领跑细分板块，投资者偏好重点突显。同时，模拟芯片设计板块估值居高，体现技术壁垒依然显著。

• 图表22（全球半导体销售额）：销售额逐渐攀升同比增长稳定，确认市场需求复苏态势，且中国市场份额近30%，地位重要。

- 图表29/30（智能手表产量变化）：显示智能手表产量2025年第二季度以来出现同比下滑，短期供需脱节背景下的风险提醒。

• 图表33/34（新能源车月度累计销量）：明显强劲同比增长，产业电动化趋势明确，对上游汽车电子市场形成强劲驱动。

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结束语

本次华鑫证券发布的《国产未来10年AI战略蓝图已现，国产AI算力基建实现重大突破》深度剖析了国家战略规划与产业链动向，结合丰富数据支持及国际动态分析，系统描绘了中国电子通信行业特别是AI算力和芯片产业未来战略机遇与挑战。推荐以政策为导向、以核心技术突破为基石的龙头企业，重视风险因子，理性布局AI产业链。整体报告内容完善、结构清晰，是深入理解国产AI基建发展及行业投资的优质参考文献。

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报告