银行业板块市场表现及主要个股涨幅 [page::0]

• 本周沪深300指数下跌1.08%，银行板块小幅上涨0.04%。

- 国有银行、股份制银行及地方商业银行中，个别银行如杭州银行、南京银行涨幅超过6%，体现板块内部分化。

• 银行板块PB为0.67倍，股息率达6.94%，具备估值优势。

宽基指数调整带来资金流入及ETF扩容趋势 [page::0]

• 渝农商行、沪农商行纳入沪深300，成都银行加入上证180指数，提升银行权重至15.41%。

- 预计相关调整带来约1572亿元增量资金流入银行板块。

• ETF规模持续扩容，其中沪深300ETF规模超万亿元，利好银行等权重股。

转债转股加速推动银行资本充实 [page::0]

• A股上市银行中10家银行转债规模达1945亿元，平均剩余期限约2年。

- 杭州银行、南京银行等可转债转股比例高，转股将提升核心一级资本充足率约1.34个百分点。

• 杭州银行可转债已触发强赎，南京银行转债触发条件临近。

贷款结构及信贷增速特征 [page::0]

• 2025年一季度信贷增速小幅下降，房地产贷款同比微增0.04%。

- 受政策支持，科技、基建及制造业贷款需求活跃，结构性工具促使信贷向重点领域倾斜。

• 存贷款非对称降息政策落地，银行息差稳定有望支撑基本面。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 公募低配板块有望修复，ETF扩容加快，银行板块增量资金持续流入。

- 转债转股助力中小银行资本夯实，业绩拐点预计可期，维持看好评级。

• 风险包括经济不达预期、资产质量恶化及利率下行压制息差等因素。

【银河银行张一纬】行业周报丨关注指数调整与转股双重机遇 — 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题：【银河银行张一纬】行业周报丨关注指数调整与转股双重机遇
作者：张一纬
发布机构：中国银河证券研究
发布日期：2025年6月4日
研究主题：银行板块行业研究，重点关注指数成分调整对银行股的影响及银行可转债转股情况。

本报告主要围绕两大核心机遇展开：一是近期宽基指数调整带来的资金流入与估值提升；二是银行转债转股加速，资本结构有望优化。报告结论层面，坚定看好银行板块配置价值，认为行业基本面持续改善，未来存在业绩拐点，维持推荐评级。报告特别强调结构性政策工具的出台以及经济政策环境的优化，对银行业的信贷投放和资本状况有积极推动作用。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

• 银行板块的市场表现：2025年5月期间，沪深300指数整体呈下降趋势（跌幅1.08%），但银行板块逆势微涨0.04%。细分来看，城商行和农商行表现较好，分别上涨0.77%和0.41%；国有大型银行和股份制银行表现稍疲软，分别下跌0.52%和微涨0.06%。个股表现亮眼的如杭州银行（+6.73%）、南京银行（+6.11%）、苏农银行（+5.6%）等，显示局部强势。[page::0]
• 指数调整的影响：沪深主要宽基指数（如沪深300、上证180）近期调整了样本股，农村商业银行如渝农商行、沪农商行纳入沪深300，成都银行同步调入上证180。此举提升了银行业在指数中的权重（沪深300银行股权重上升至15.41%），带来约1572亿元的理论增量资金，有助于估值提升和股价提振。中长期看，ETF市场维持扩容势头，沪深300ETF规模达1.05万亿元，股票型ETF总规模3万亿元，ETF的持续扩张和政策红利将进一步带动银行板块资金流入。[page::0]
• 转债转股加速使资本结构优化：银行板块的可转债市场活跃，强赎事件频发，转股进程加快。当前10家银行转债总规模1945亿元，平均剩余期限约2年。以杭州银行、南京银行为代表的转债转股比例较高，全部转股后测算核心一级资本充足率可提升平均1.34个百分点，为银行多元化业务提供资本支持。近期杭州银行转债触发强赎已宣布提前赎回，南京银行转债距离强赎标准剩16个交易日，显示转股加速趋势。[page::0]
• 信贷结构和增速表现：2025年一季度央行金融机构贷款投向报告显示，整体信贷增速继续微幅回落，一季度房地产贷款同比微增0.04%，实现自2023年上半年以来首次回正。居民按揭贷款降幅收窄，开发贷增速上升至0.8%。与此同时，受政策引导，基建、制造业，及以科技为代表的重点领域贷款增长表现尤佳，符合“两新两重”和“五篇大文章”政策导向。结构性政策工具如降准降息持续落地，推动信贷加大重点领域的倾斜力度。[page::0]

2. 投资建议

• 报告指出，随着公募基金的低配逐步修复和ETF市场的规模扩容，银行板块作为宽基指数的重要权重股，将显著受益持续增量资金流入，迎来估值重塑的机会。

- 转债加速转股将有助于中小银行夯实资本基础，增强业务拓展能力。

• 存贷款利率的非对称下调，有利于稳定银行息差（NIM），为盈利提供支撑。

- 结构性政策工具如降息降准金融政策的落实将强化银行基本面积极因素。

• 综合来看，预计银行板块将迎来业绩拐点，继续看好，维持推荐评级。

这些投资建议基于当前政策环境、市场资金流向以及银行资本和信贷基本面的综合分析。[page::0,1]

3. 风险提示

报告明确指出主要风险包括：经济增速不及预期导致资产质量恶化，利率水平下行对银行净息差造成压制，以及贸易关税冲击可能导致需求走弱。
风险部分简洁但重点突出，提醒投资者警惕外部宏观环境和系统性金融风险对银行板块的潜在影响。[page::1]

4. 研究报告评级体系

报告使用银河证券的评级体系，强调行业和公司评级均以所对应的基准指数表现为参照。行业评级中，“推荐”定义为相对基准指数涨幅10%以上，“中性”则在-5%至10%之间，“回避”则为跌幅超过5%。公司评级定义更为细化，推荐必须优于基准指数涨幅20%，谨慎推荐区间为5%-20%，保证评级体系的相对市场对比性和明确界限。[page::2]

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三、图表深度解读

图1（页0）：银行板块与沪深300指数表现对比

• 内容描述：图中展示了2025年5月银行板块（及细分银行类别）的周度涨跌幅与沪深300指数整体表现的对比。

- 解读趋势：本周沪深300大幅下跌1.08%，银行板块微涨0.04%，显示银行业板块整体相对抗跌。城商行和农商行表现明显优于国有和股份制银行，表明市场对地方性银行的信心相对较高，或因政策支持和区域经济活力。个股中的涨幅领头羊集中在地方银行，反映市场对差异化机会的关注。

• 关联文本：图表数据有效支撑了文本对行业表现的描述，验证银行逆市表现优异的论点，强调投资价值潜力。[page::0]

图2（页0）：宽基指数样本调整与资金流入测算分析

• 内容描述：图表详细示意了沪深300指数和上证180指数中新增纳入的银行股样本（如渝农商行、沪农商行、成都银行）及由此带来的银行板块权重调整比例和对应增量资金流入估算。

- 解读趋势：调整后沪深300中银行权重上升至15.41%，对应增量资金测算为1572亿元，显示指数调整对银行股的实际资金利好较为显著。

• 关联文本：图表与文本充分呼应，强化银行板块作为指数权重股所带来的增量资金流入优势，以及中长期ETF市场进一步扩容的政策环境基础。[page::0]

图3（页1）：银行可转债转股进程及资本充足率提升预测

• 内容描述：图列示了10家主要上市银行可转债的规模、剩余期限及转股比例，特别标示出杭州银行、南京银行等转股比例较高的银行。预测显示若全部转股完成，核心一级资本充足率可提升约1.34个百分点。

- 解读趋势：转股加速彰显银行资本补充的可行性和即时性，为中小银行业务扩张奠定资本基础。

• 关联文本：图表详尽数据支持转债转股加速可以实质性增强银行资本实力的核心观点，是对转债促进资本充实逻辑的量化证明。[page::0,1]

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四、估值分析

• 虽然报告未详细展开具体银行个股估值模型，但通过载明银行板块PB为0.67倍、股息率6.94%，结合指数调整后带来的权重和资金流入测算，突显估值处于阶段性低位具备提升空间。

- 报告重点从宏观资产配置角度预测银行股估值有望重塑，受益于被动资金流入及资产配置需求修复。

• 通过转股带来的资本充实，银行未来盈利能力和风险抵御力有望增强，形成估值提升的内生驱动力。

- 报告结合存贷款非对称降息对息差（NIM）的稳定影响，间接支撑盈利预测的合理性。

• 评价体系则采用相对基准指数涨幅来衡量推荐等级，强调相对于整体市场表现的超额收益预期。[page::0,2]

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五、风险因素评估

• 经济增速不及预期：宏观经济放缓可能导致企业盈利下降、资产质量恶化，进而冲击银行坏账及拨备水平，影响盈利能力。

- 利率下行压力：持续的利率降低将压缩银行净息差（NIM），对盈利造成潜在压力，尤其在资金成本下降不及预期的情况下影响更大。

• 贸易摩擦及关税冲击：中美等贸易关系不确定性可能削弱出口和产业链活力，影响企业信贷需求和银行资产质量。

- 报告未显著涉及其它政策或市场风险，如流动性风险、监管政策调整，但已涵盖核心金融及宏观风险。风险提示清晰，提醒投资者需关注宏观经济及利率动态对银行基本面的影响。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 观点稳健，谨慎乐观：报告整体观点偏向积极，强调各方面政策利好及行业向好趋势，风险提示简洁但存在，兼顾平衡。

- 重点偏重政策影响和资金流，盈利预测详尽度有限：报告未公开给出详细盈利预测模型或具体财务数据部分，仅通过估值指标和资金动因来论证行业潜力，稍显宏观视角浓厚，投资者需结合具体银行财报做进一步细化分析。

• 转债转股积极性及资本提升的假设依赖未来市场股价表现和强赎激励有效性，存在市场波动风险及转股完成不确定性。

- 对指数调整带来的资金流估算较为乐观，且流入资金最终转化为股价表现仍受短期市场情绪影响，需防范估值调整不及预期的风险。

• 报告未对潜在的信贷风险（如房地产贷款风险）和流动性瓶颈做深度分析，可作为后续关注重点。

- 评价体系以指数表现作为评级基准，较为客观透明，但不直接提供单一股票目标价，体现行业研究性质而非个股推荐。[page::0,1,2]

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七、结论性综合

本报告针对2025年6月初银行板块环境进行了详尽分析，明确提出“关注指数调整与转股双重机遇”的投资主线。通过对沪深主流宽基指数调整带来的资金流动及权重提升的深度解读，展现了被动资金入场对银行股估值修复的推动作用。报告强调银行可转债转股加速，这一资本补充路径有效提升核心一级资本充足率，为银行特别是中小银行未来业务扩张和风险抵御提供坚实基础。

信贷结构改善，政策驱动下科技及制造业贷款持续活跃，配合降准降息、结构性工具有力实施，为银行业绩拐点奠定基本面支撑。具体数据如银行板块PB仅0.67倍且股息率高达6.94%，反映估值偏低，具备吸引资金及修复空间。

风险方面，主要强调宏观经济放缓、利率下降及贸易摩擦风险，提示投资者留意潜在冲击。评级上，报告维持银行板块“推荐”评级，基于指数相对表现预期，凸显配置价值。

综上，报告构建了一个多维度、政策与市场驱动兼备的银行行业投资逻辑框架，结合图表数据深入剖析了资金流入、资本结构及信贷表现，体现了结构性政策红利和市场趋势叠加的良好行业前景。

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重要图表展示

• 银行板块与沪深300指数表现对比

• 宽基指数样本调整影响资金流入测算

• 银行可转债转股及资本充足率预测

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以上，是对《【银河银行张一纬】行业周报丨关注指数调整与转股双重机遇》研究报告的详尽解读与分析，覆盖所有重要论点、数据、表格和风险提示，以辅助投资者准确把握银行板块当前及未来价值机遇。 [page::0,1,2]

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