戴维斯双击策略表现总结 [page::2]

• 以低PE买入业绩成长股票，待PE和EPS双提升后卖出，创造乘数效应收益。

- 2010-2017回测期年化收益26.45%，超基准21.08%，7年均超额收益均超过11%。

• 截至2019年4月19日，累计超额收益21.35%，期间最大相对回撤控制在8.06%，收益回撤比达2.71。

长线金股策略核心逻辑及回测业绩 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010年 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011年 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012年 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013年 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014年 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015年 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016年 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017年 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 2018年 | -23.20% | -31.34% | 8.13% | -7.10% | 1.15 |
| 2019-04-19 | 48.34%| 39.59% | 8.75% | -2.83% | 3.09 |

• 策略依据盈利预告净利润下限选股，季度调仓，持仓20只小盘高增长股票。

- 回测七个完整年度均实现18%以上年化超额收益，换手率低且表现优于市值及行业指数。

潜伏业绩预增策略设计及绩效回顾 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010年 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2011年 | 28.88% | -7.51% | 36.39% | -2.77% | 13.14 |
| 2012年 | 29.41% | -0.66% | 30.06% | -1.92% | 15.62 |
| 2013年 | 43.88% | -2.27% | 46.16% | -3.80% | 12.13 |
| 2014年 | 26.49% | 2.98% | 23.51% | -4.73% | 4.97 |
| 2015年 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 2016年 | 20.28% | 6.09% | 14.19% | -3.85% | 3.69 |
| 2017年 | 15.15% | 1.16% | 13.99% | -3.51% | 3.98 |
| 2018年 | -5.62% | -21.22% | 15.60% | -3.60% | 4.33 |
| 2019-04-19 | 27.75% | 20.53% | 7.22% | -3.76% | 1.92 |

• 提前10个交易日买入业绩大幅增长预告股票，财报公布日卖出，规避业绩预告后短期波动。

- 2010年至今年化收益36.46%，超额收益30.95%，最大回撤6.18%，表现优异且风险控制良好。

量化因子构建及策略共性说明 [page::0][page::2][page::3][page::4]

• 三大策略均以业绩增长（EPS增速或净利润预告）作为核心选股因子，结合估值或事件时点。

- 戴维斯双击重点利用PE的低估与成长性的双重驱动，业绩预增策略注重盈利动量及预告净利润。

• 策略均采用定期调仓、构建较小规模组合，兼顾收益与风险，适用中证500成分股池。

金融工程策略研究报告详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：金融工程

- 发布日期：2019年04月21日

• 作者：吴先兴，证券分析师，执业证书编号S1110516120001

- 发布机构：天风证券股份有限公司

• 联系方式：邮箱wuxianxing@tfzq.com，联系电话18616029821，联系人缪铃凯

- 主题：研究并分析三种量化投资策略——戴维斯双击策略、长线金股策略和潜伏业绩预增策略。

• 核心论点：

- 戴维斯双击策略基于低估值且成长性的股票，通过双重提升市盈率（PE）和每股收益（EPS）实现超额收益。
- 长线金股策略利用盈利动量效应，通过业绩预告的净利润下限筛选高增长股票实现超额收益。
- 潜伏业绩预增策略则在业绩预告发布之前买入预增公司，规避短期波动，捕获定期报告公布的收益。

• 报告主要信息：

- 三策略均实现了相对市场基准中证500指数的显著超额收益，历史回测数据可靠且表现稳健。
- 提出明确的调仓时间和持仓策略，结合定量和事件驱动方法。
- 风险提示均指出模型基于历史数据，存在失效风险及市场风格变化风险 [page::0].

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2. 逐章节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略简述

• 定义：戴维斯双击策略的核心在于“低市盈率买入成长股”，待成长性显现，市盈率与EPS双双提升后卖出，实现乘数效应收益。

- 逻辑支撑：使用PEG指标评估股票合理估值，假设业绩增速越高，理论市盈率应越高，从而限制PE向下的空间，通过锁定业绩加速增长型股票降低估值风险。

• 业绩表现：

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超额收益21.08%。
- 2019年至今，超额基准21.35%。
- 各年超额收益均保持稳定（最低均超过11%），表明策略稳定性良好。

• 风险控制：相对最大回撤多数年份保持在-8%以内，收益回撤比指标表现良好，风险调整后收益优异。

图表深度解读

• 图1（策略表现-戴维斯双击）

- 展示2009-2019年组合净值、基准（中证500指数）净值及相对强弱指标。
- 组合净值明显高于基准，特别是2014-2015年及2018年回撤后恢复迅速。
- 相对强弱指标稳定上升，显示组合持续跑赢大盘。

• 表1（策略表现-戴维斯双击）

- 明细展示历史年度收益、基准收益、超额收益、相对最大回撤及收益回撤比。
- 例如2013年收益75.63%，超额57.71%，回撤-5.64%，回撤比高达10.23，表现卓越。
- 2018年亏损20.37%，但优于基准32.13%，仍实现超额11.76%。

• 数据和图形完整验证了策略的高收益与较低风险特征。

- 结论：策略基于合理的估值-成长关系，能够抵御市场震荡并获得持续超额收益 [page::2].

2.2 长线金股组合

策略简述

• 策略背景：研究表明，A股存在盈利动量效应，即当季高盈利增长企业有40%概率下季度也持续增长。

- 方法论：基于业绩预告中净利润下限数据，按季度定期调仓，优选前40高增速中的20只小市值股票构建组合。

• 调仓周期及换手率：季度调仓，换手率较低，组合持股集中度高。

- 回测表现：
- 7个完整年度均实现年化超额收益18%以上。
- 历史年化超额收益达到25.12%。
- 2019年年初以来超额收益为8.75%。

• 逻辑基础：利用公开预告信息逼近未来盈利趋势，稳定捕捉盈利持续增长股，显示策略的“动量捕捉”特征。

图表深度解读

• 图2（策略表现-长线金股）

- 组合净值与基准净值走势对比，表明组合长期优于中证500基准。
- 相对强弱指标持续稳步上升，显示稳定超额收益能力。

• 表2（策略表现-长线金股）

- 2015年收益高达121.68%，超额78.08%，收益回撤比高达8.96，代表极强弹性和成长潜力。
- 2018年虽亏损23.2%，但仍跑赢基准8.13%。

• 结论：策略在捕捉高成长股的盈利动量方面表现稳定，且风险相对可控 [page::3].

2.3 潜伏业绩预增策略

策略简述

• 策略特点：区别于传统业绩预增策略，该策略在盈利预告发布前10个交易日买入“潜伏”，避免业绩公告后短期波动。

- 卖出时机：定期报告公布当天卖出股票，锁定盈利。

• 成本及仓位控制：买卖佣金分别为0.1%和0.2%，单只股票持仓上限为10%，变仓时等权再平衡。基准为非停牌的中证500指数仓位。

- 表现亮点：
- 自2010年至今年化收益36.46%，年化超额收益30.95%。
- 最大相对回撤仅6.18%，收益回撤比5.01，说明收益稳定且风险控制优良。
- 近期表现仍维持超额收益7.22%。

• 逻辑基础：盈利预告大幅增长具有一定延续性，利用事件驱动择时买入，规避公告期不稳定性。

图表深度解读

• 图3（策略表现-潜伏业绩预增）

- 净值曲线呈平稳上升态势，明显优于基准曲线。
- 相对强弱指标持续上升，表明策略长期跑赢市场。

• 表3（策略表现-潜伏业绩预增）

- 各年超额收益均为正，且大多数年份超额收益显著，2013年达到46.16%。
- 最大回撤均小于8%，收益回撤比最高达15.62（2012年），显示收益稳健且抗风险能力强。

• 结论：事件驱动的潜伏买入策略有效捕捉业绩预增带来的收益，在规避公告波动风险的同时，保持了优秀的收益风险比 [page::4].

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3. 图表深度解读总结

• 三策略均配备详实的净值趋势图和年度绩效表，数据来源稳定（wind，天风证券研究所），展示了从2009年至2019年不同年份的收益及风险表现。

- 戴维斯双击策略强调估值与成长的动态匹配，图表呈现了稳步获利和回撤低的特点。

• 长线金股策略通过业绩预告数据筛选成分股，收益强劲尤其在2015年爆发显著，但波动稍大。

- 潜伏业绩预增策略体现出较高年化收益并且风险较低，图形净值走势最为稳健，说明事件驱动模型成熟。

• 各策略收益回撤比均在1以上，普遍表明策略在风险调整后仍能创造出色收益。

- 三个策略线条及指标在视觉和统计上均表现出长期优于市场基准，验证了研究结论的可信度与实用性。

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4. 估值分析

报告主要聚焦于策略回测表现及因子筛选方法，并未直接包含DCF、P/E估值模型的具体估值结果数据。仅戴维斯双击策略内提及PEG指标作为评估成长股的估值合理性工具。

• PEG：（股价市盈率PE / 每股盈利增长率EPS增长率）指标作为筛选估值合理成长股的辅助参考，保证盈增长速快的股票估值不被低估，控制估值风险。

- 其他策略无显著估值方法阐述，主要基于业绩动量和事件驱动选股。

• 估值的前提为基于公开业绩预告及定期报告数据筛选，强调实证回测验证策略有效性。

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5. 风险因素评估

• 共同风险提示：

- 模型均基于历史数据，存在失效风险（历史表现不代表未来表现）。
- 市场风格变化可能导致策略表现波动，尤其是价值与成长风格交替阶段。
- 事件驱动策略风险包括公告信息延迟、市场非理性波动。

• 具体策略风险：

- 戴维斯双击策略若成长预期未兑现或市场估值急剧调整，则策略表现会受损。
- 长线金股组合依赖盈利动量持续性，但若盈利高增长企业频繁突变，策略有效性受挑战。
- 潜伏业绩预增策略面临公告披露日期不确定性及交易成本风险。

• 报告未详细说明缓解措施，投资者需关注市场风格变化及策略参数调整的灵活性。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告的策略均基于回测数据，且均在2010-2017及2019前期表现优异，但无法保证未来市场条件下适用性。

- 三策略均依赖公开业绩预告，存在信息披露及时性和准确性的隐患，特别是潜伏业绩预增策略对公告日期敏感。

• 风险管理侧重于回撤指标，未深入探讨极端市场（如流动性风险、系统性风险）影响。

- 报告未充分披露因子构建的详细技术指标或算法细节，投资者难以自行验证。

• 显著超额收益的同时，收益波动和部分年份亏损（如2018年均出现负收益）提醒其高风险特征。

- 部分指标如收益回撤比波动较大，个别年份数值异常高（如潜伏策略2012年15.62），可能反映样本及数据特性需关注。

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7. 结论性综合

该报告系统地分析了三种基于盈利成长和业绩预告的量化策略：

• 戴维斯双击策略依赖于低估值搭配高成长性，利用PEG指标控制估值风险，实现了连续7年超11%的年超额收益，展现了估值与成长结合的强大驱动力。年度数据和净值曲线验证策略在不同市场周期中均有优秀表现，并且管理了相对较低的最大回撤，风险收益表现平衡。[page::2]
• 长线金股策略基于业绩预告净利润下限，捕捉盈利动量效应，季度调仓低换手率，组合持股集中，实证显示高度超额收益（长期超过25%年化），但表现波动相对较大，风险调控稍逊于戴维斯双击[page::3]。
• 潜伏业绩预增策略独创性地通过事件驱动法于公告前潜伏买入，避免公告后价格异常波动，历年表现尤为稳健，年化36.46%的收益及30.95%的超额远超其它两个策略，且最大回撤保持在6%以内，收益风险比优异，体现了良好的风险调整收益能力。[page::4]

三者均基于可靠的wind数据及天风证券研究所验证，策略设计紧密结合中国A股特性和市场行为，充分利用业绩预告及盈利成长性信息，适合不同投资者依据风险偏好选择。

风险提示提醒投资者注意模型基于历史表现，且市场风格切换可能导致策略失效，建议结合宏观及行业判断使用。

总体看，报告主张的三种策略均表现出显著且稳健的超额收益潜力，适合作为量化投资组合构建的重要参考，且图表和表格数据的详细性为策略的科学性和实用性提供了有力佐证。

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图片引用示例：

• 戴维斯双击组合策略表现图

• 长线金股组合策略表现图

• 潜伏业绩预增策略表现图

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参考文献

天风证券研究所，《金融工程》2019年4月21日 [page::0-5]

报告