中金 | 5月行业配置：预期与验证的分岔口
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摘要
本报告聚焦5月A股的行业配置分岔口，核心在于盈利修复与景气分化的确认。2025年已实现净利润正增长、2026Q1增速居前的细分行业覆盖基础化工、有色金属、通信及半导体相关领域，AI算力需求与资本开支回升将推动盈利兑现。海外云厂商资本支出上修推动光模块、服务器等相关环节受益，国产算力芯片与服务器利润现同比改善。展望后市，油价高位与地缘风险仍可能影响市场情绪，但中长期逻辑仍继续支持对高景气行业的配置，5月超配聚焦电力电器设备、发电及电网、通信设备、半导体、基础化工；低配则包括建筑、纺织、教育等。市场估值相对合理，修复与分歧并行，配置策略需关注景气兑现的节奏与全球供需变化 [page::0][page::1]
