戴维斯双击策略表现与构建 [page::2]

• 该策略通过低PE买入成长潜力股，待盈利和估值双重提升卖出，实现EPS和PE“双击”收益。

- 回测期（2010-2017）年化收益26.45%，超额基准21.08%，各年度均实现超额收益，长期稳定。

• 2020年策略相对中证500指数超额收益为58.91%，最大回撤较低，收益回撤比表现优良。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大回撤 | 收益回撤比 |
|------|------------|------------|-------------|--------------|------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% | 2.23 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2019 | 70.00% | 26.57% | 43.43% | -3.36% | 12.93 |
| 20201231 | 79.78% | 20.87% | 58.91% | -7.21% | 8.18 |

长线金股策略及盈利动量应用 [page::3]

• 策略利用业绩预告中净利润下限捕捉盈利动量，构建季度调仓组合，持股数量约20只。

- 7个完整年度均实现超过18%的年化超额收益，回测期整体年化超额收益22.28%。

• 2020年年内超额表现略为落后，但整体收益稳定且换手率较低。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|------|-----------|-----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 10.78% | 21.43% | -3.62% | 5.91 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2019 | 54.74% | 26.56% | 28.18% | -5.23% | 5.39 |
| 20201231 | 16.67% | 20.87% | -4.20% | -11.90% | -0.35 |

净利润断层策略说明及绩效 [page::4]

• 策略结合基本面超预期与公告跳空价差筛选股票，注重盈余公告后市场认可度。

- 2010年至今年化收益36.31%，超额基准33.04%，表现突出。

• 2020年内相对基准指数超额46.56%，风险控制较好，收益回撤比合理。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|------|-----------|-----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 45.56% | 9.45% | 36.11% | -4.26% | 8.47 |
| 2015 | 106.94% | 43.12% | 63.82% | -8.03% | 7.95 |
| 2019 | 72.73% | 26.38% | 46.35% | -5.78% | 8.02 |
| 20201231 | 67.43% | 20.87% | 46.56% | -7.20% | 6.46 |

沪深300增强组合量化因子构建与绩效 [page::5]

• 基于投资者偏好类型（GARP、成长、价值）构建多因子选股，主因子包括PBROE和PEG。

- 策略目标为估值低且盈利能力强、成长性可靠股票组合，历史表现超额收益稳定。

• 2020年年内相对沪深300指数超额收益11.99%，信息比率及跟踪误差指标表现良好。

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大回撤 | 收益回撤比 | 信息比 | 跟踪误差 |
|--------|-----------|-----------|----------|------------|------------|--------|----------|
| 2010 | -5.19% | -12.51% | 7.32% | -1.68% | 4.36 | 2.00 | 4.17% |
| 2015 | 18.45% | 5.58% | 12.87% | -3.48% | 3.70 | 1.89 | 6.39% |
| 2019 | 40.89% | 36.07% | 4.82% | -3.42% | 1.41 | 0.94 | 3.85% |
| 20201231| 39.20% | 27.21% | 11.99% | -3.20% | 3.75 | 1.90 | 4.24% |

金融工程证券研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

本报告标题为《金融工程》，由天风证券股份有限公司于2021年1月1日发布，分析师包括吴先兴和缪铃凯，且均持有中国证券业协会颁发的执业证书。本报告聚焦于A股市场上多种量化和基本面结合的投资策略，涵盖戴维斯双击、长线金股、净利润断层及沪深300增强组合四大策略，旨在通过量化因子和策略模型实现对市场的超额收益捕捉。核心信息在于总结这些策略在过往回测和实盘中的表现，并通过详尽的数据和图表展现其收益能力和风险指标，强调其稳定性与适应市场风格的能力。

整体上，报告虽未直接给出标准化的“买入”、“持有”评级和目标价，但通过策略表现表明各模型均实现了长期的超额收益，特别是戴维斯双击策略和净利润断层策略表现卓越，2020年均实现了超50%的超额收益，显示出强劲的盈利能力和市场适应性。作者的主要信息意在展示量化与基本面结合的多策略组合能够稳定获取优于基准指数的收益，同时指出基于历史数据模型存在失效风险与市场风格变化带来的不确定性[page::0,6]。

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二、章节逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略简介与逻辑

戴维斯双击策略基于“低PE买入高成长股票，随着业绩（EPS）与市盈率（PE）的同步提升实现收益翻倍”的理念。该策略重点寻找盈利加速增长的公司，其估值空间被PEG（市盈率相对于盈利增长率的比率）指标合理控制，防止估值过高的风险，有效规避PE下行空间。

数据表现与推理

• 2010年-2017年回测期年化收益26.45%，年化超额收益21.08%。回测7年中每年均实现超11%的超额收益，表明策略稳定性强。

- 2020年全年绝对收益79.78%，基准为20.87%，超额58.91%。策略净值曲线（图1）显示自2019年以来呈加速增长趋势，明显跑赢中证500指数。

• 收益回撤比等风险收益指标表现良好，平均收益回撤比为3.06，较高的收益回撤比（高于多数年份）反映策略具有较优的风险调整后表现。

- 部分年份尤其2013年（超57.71%）和2019年（超43.43%）的超额收益突出，显示策略在市场趋势中能够显著捕获盈利成长机会[page::2]。

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2.2 长线金股组合

策略简介与逻辑

该策略捕捉A股市场明显的盈利动量效应，基于业绩预告的净利润下限进行定期调仓，构造业绩预增组合，侧重于业绩持续高增长且小市值股票，基本假设是当季盈利高增长的公司下一季度也能保持盈利增速。

数据表现与推理

• 回测期内平均年化超额收益22.28%，长度样本表现整体良好。

- 2015年表现尤为出色，当年超额收益78.08%，但2018年和2020年策略表现相对不佳，甚至负超额收益，反应盈利动量策略在估值高位或市场震荡阶段较受挑战。

• 组合季度调仓，持股数量较少（20只），体现了策略选股精度和换手控制。

- 收益回撤比大多年份表现稳定，尤其2012年和2015年超过8，说明策略不仅收益较高且在控制回撤方面具备一定优势。

• 2020年底期内超额收益为负（-6.68%），提示该策略短期内可能面临市场风格转换的考验[page::3]。

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2.3 净利润断层组合

策略简介与逻辑

此策略结合基本面（净利润惊喜，业绩超预期）和技术面（公告日股价跳空）双因素选择股票。市场认可财报超预期的信息通过股价跳空体现，跳空高度反映认可度和市场情绪，是量价共振过滤的信号，该策略每期选取近两个月内跳空幅度最大的50只股票构建组合。

数据表现与推理

• 自2010年至今年化收益36.31%，超额基准33.04%，为四个策略中表现最为优异的。

- 各年度超额收益大部分为两位数，且收益回撤比稳健，整体风险调整收益表现优秀。

• 2015年收益达106.94%，表明在牛市或市场积极阶段收益爆发力强。

- 2020年超额收益46.56%，显示持续有效的业绩超预期挖掘能力。

• 该策略依赖财报时间节点，天然滞后，流动性和消息面反映速度可能影响效率，是需要分析风险点[page::4]。

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2.4 沪深300增强组合

策略简介与逻辑

针对沪深300指数，采用多因子框架识别不同类型投资者偏好，从GARP（成长且价值均衡）、成长型和价值型不同的视角构建投资组合。具体构造因子包括：

• PBROE因子（市净率PB与净资产收益率ROE分位数差）筛选低估且盈利能力强的股票。

- PEG因子（市盈率PE与盈利增速分位数差）寻找被低估且具成长性的个股。

• 成长型考虑收入、毛利润和净利润增速，价值型侧重长期稳定高ROE。

数据表现与推理

• 整体表现稳健，年化超额收益8.55%，2020年超额收益11.99%，表现较稳健但超额幅度略低于前述三策略。

- 收益回撤比及信息比均不高于前三策略，表明该组合风险调整后收益较为温和。

• 跟踪误差保持低位，说明策略与沪深300基准相关度高，属于增强型而非主动价值爆发型策略。

- 该策略更适合风险偏好较低，求稳绩优蓝筹股票的组合，通过因子精选实现小幅超额[page::5]。

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三、图表详细解读

图1 戴维斯双击策略表现

• 描述：图示自2009年底至2020年中，策略组合净值蓝线、基准“中证500”橙线及相对强弱灰线走势。

- 解读数据与趋势：净值曲线表现远超基准，尤其2013年和2019年出现陡峭上涨，显示策略在成长股行情中强劲表现；相对强弱线长期稳步上扬，说明策略持续跑赢大盘。

• 联系文本：图表支持文本中关于策略稳定超额收益及优良回撤控制的论断。

- 评估局限：该图未披露具体持仓轮动和调整频率，回测区间及调仓点需结合文本对策略时效进一步研判[page::2]。

表1 戴维斯双击策略年度表现

• 明确展示了历年绝对收益、基准收益、超额收益、最大回撤和收益回撤比。

- 最高超额收益达到57.71%，最低负收益未超过-18%, 最大回撤控制在合理区间内，收益回撤比大部分年份表现优异，印证策略风险收益优势[page::2]。

图2 长线金股组合表现

• 跟随时间净值稳步增长，但波动性更大，2015年峰值显著，后续有震荡修正。

- 结合表2数据，2015年爆发性收益（超78%）拉升整体表现，但2020表现较弱，为负超额收益。

• 反映业绩预增策略对盈利动量的捕捉能力明显，但对市场逆转较为敏感[page::3]。

图3 净利润断层组合表现

• 净值曲线自2010年以来稳健上升，尤其2015年及2019年表现尤为突出。

- 相对强弱线同样稳步上行，显示策略长期超额收益稳定且市场认可度高。

• 表3数据显示超额收益均为正，最高达63.82%，收益回撤比在多数年份超过7，具备较强风险控制能力[page::4]。

图4 沪深300增强组合表现

• 净值线路较为温和，涨幅相对小但波动较低，符合增强组合定位。

- 基准净值线与组合线间差距虽有但不大，信息比保持在1.8至2.0，显示一定超额收益但回归指数，适合中长线稳健配置。

• 表4数据表明，在震荡行情和震荡期间表现较为稳健，回撤幅度及收益回撤比较低，但整体风险较小[page::5]。

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四、风险因素评估

• 历史数据失效风险：多策略均基于历史回测，市场环境、政策及风格转变可能导致模型失效。

- 市场风格变化风险：如2020年长线金股策略负超额收益，表明市场切换成长或价值主导时策略表现可能波动。

• 策略重仓与流动性风险：部分高增长小盘股策略持股集中，流动性及市场冲击成本需关注。

- 技术面跳空误判风险：净利润断层策略依赖股价跳空识别市场认可度，可能受短期非基本面因素扭曲。

• 估值调整风险：戴维斯双击策略依赖PE估值调整，市场整体估值稳定时策略收益可能受限。

- 报告虽提示风险，但未提供具体缓释方案，仅提醒投资者注意模型适用性与回测局限[page::0,5]。

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五、批判性视角与细微差别

• 报告偏重强调策略超额收益和历史表现，较少深入剖析策略失效时的表现及可能的极端风险。

- 业绩预告高增长策略存在“未来可知”假设的理想化倾向，实际操作受限于公告信息不完整或调整。

• 净利润断层策略对公告日跳空依赖较大，可能忽略公告后续反转风险及市场过度反应。

- 沪深300增强组合表现稳健，但未详细阐述因子选择过程及其动态调整机制，模型透明度有待加强。

• 风险提示较为通用，缺少对各策略特有风险（如估值泡沫、风格突变）的深入解读[page::0,3,4,5]。

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六、结论性综合

本报告系统介绍了四大A股市场量化与基本面融合策略，均展现了较强的历史超额收益能力。其中，戴维斯双击和净利润断层策略表现尤为突出，分别实现了超26%和36%的年化收益，且超额收益稳定。长线金股策略展现了较强的盈利动量捕捉能力，但在近期市场表现有所波动。沪深300增强组合则表现稳健，适合风险较低的投资者进行基准增强。图表和数据详尽反映了各策略的收益情况、回撤控制能力及风险效率比，验证了策略设计的有效性。

总体来看，报告立场积极，突出策略的长期 alpha 价值，但提醒投资者模型依赖历史数据，存潜在失效风险。组合收益的倍增效应（核心在于戴维斯双击的EPS与PE双击理念）、基于盈利预告与市场跳空共振的净利润断层策略均说明高质量基本面与技术面结合的策略有效性。图表稳健的净值走势及优异的收益回撤比均表明策略具备良好的风险控制能力。

投资者应结合自身风险偏好，关注市场环境变化对策略适用性的影响，慎防模型在新行情下的表现波动。报告提供的多策略框架可用于优化资产配置和提高组合的超额收益潜力，但需配合持续的动态风险管理和策略调整以应对市场不确定性[page::0-5]。

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参考数据图表

• 戴维斯双击策略净值与超额收益曲线

• 长线金股策略净值曲线

• 净利润断层策略净值曲线

• 沪深300增强组合净值曲线

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整体而言，报告深刻揭示了几种结合基本面和技术面分析的A股投资策略的长期有效性与稳健性，同时清楚标明了策略潜在局限与风险，为投资者提供了极具参考价值的量化选股方法论。

报告