公募基金仓位与资金流动概况 [page::0][page::5][page::6]

• 主动偏股型基金股票仓位升至87.4%，规模2.3万亿元，整体权益资产占比20.5%。

- 公募基金资产规模小幅收缩至33.8万亿元，债券占比58.2%。

• 一季度主动偏股型基金净赎回569亿元，股票型ETF发行份额连续增长，反映投资者对基金产品的选择偏好变化。

重仓股及行业配置特征 [page::1][page::3][page::10][page::11]

• 重仓前100家公司占比提升至57.4%，重仓前50占比44.9%。

- 重点加仓行业：汽车(+1.5%)、电子(+1.0%)、半导体(+1.9%)、有色金属(+1.0%)，医药生物和机械设备也有增持。

• 减仓行业：电力设备(-2.0%)、通信(-1.7%)、公用事业等周期防御板块仓位下降。

- 科创板仓位上升至15.6%，创业板仓位回落至17.1%，主板仓位下降至67.1%。

主题与赛道基金持仓趋势 [page::3][page::4]

• 半导体、电子、新能源车产业链、创新药、消费电子等科技成长赛道占比持续上升，半导体累计加仓显著。

- 专精特新和数字经济主题基金仓位升至6%和9.8%，高股息主题仓位下降至5.1%。

• 港股仓位进一步提升至27%，显示海外资产吸引力增强。

市场环境与投资建议 [page::2]

• 2025年一季度市场整体平稳波动，中金公司观点认为市场下行空间有限，中短期风险较小。

- 推荐关注半导体、新能源汽车、先进制造等受益政策支持与技术进步的成长板块。

• 关注政策利好驱动的食品饮料、新型消费红利及受益内需增长板块。

公募基金持股集中度与仓位风格变化 [page::7][page::8][page::9][page::12]

| 基金类型 | 股票仓位占比(最新) |
|-------------|-----------------|
| 主动偏股型基金 | 87.4% |
| 偏股混合型基金 | 约87% |
| 灵活配置型基金 | 约75% |

• 基金持股占A股自由流通市值比例有所下降，但整体持股集中度升高。

- 仓位风格趋向偏大盘科技成长，创业板仓位略有下滑，科创板持续超配。

• 股权类基金进一步保持高股票仓位，灵活配置基金仓位稳定。

资金流、赎回及ETF动态 [page::0][page::8][page::9]

• 主动偏股基金净赎回规模较上季度收窄。

- 股票型ETF基金发行份额延续增长趋势，主题ETF如人工智能、芯片、机器人规模扩张显著。

• 资金结构变化反映市场对科技成长主题偏好明显。

中金2025年一季度公募基金季报回顾分析报告深度解读

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《公募一季报回顾：加仓科技成长及高端制造》

- 作者：李求索、魏冬、黄凯松（中金点睛研究团队）

• 发布日期：2025年4月23日

- 发布机构：中金公司

• 主题：中国公募基金2025年第一季度的仓位变动及行业配置特征分析，侧重科技成长与高端制造领域的资产配置趋势。

- 核心论点：2025年一季度公募基金整体股票仓位有所提升，主动偏股型基金加仓科技成长及高端制造相关行业，尤其是汽车、电子、有色金属领域，同时削减电力设备及通信等传统板块仓位。随着投资者风险偏好回升，基金持仓集中于优质龙头企业，港股配置持续增加。

• 目标传达信息：作者通过详实的数据和图表展现当期公募基金仓位及结构调整趋势，反映投资者对科技成长、高端制造等板块的积极布局，提出在当前宏观政策支持与技术进步驱动下，科技及相关成长赛道具备较好的投资价值，建议市场关注政策受益领域，科技创新及内需增长板块为重点。

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2. 逐节深度解读

2.1 公募基金整体仓位变化与市场环境

• 市场表现与基金收益：2025年一季度，中国A股市场经历先抑后扬走势，外部不确定性引发一月初下跌，但春节后AI与机器人领域的技术突破提升市场信心，3月两会明确全年政策后消费和资源股表现上涨。整体上，上证指数微涨0.5%，沪深300下跌1.2%，创业板指下跌1.8%，科技创新指标科创50上涨3.4%，小市值指数中证1000和中证2000分别上涨4.5%和7.1%。主动偏股基金收益中位数3.6%，反映管理主动性的提升及结构差异带来超额收益机会[page::0]。

- 基金资产结构与仓位调整：公募基金资产总规模略减至33.8万亿元，股票资产规模微增至6.9万亿元，占比提升至20.5%，债券资产占比继续上升至58.2%。主动偏股型基金资产2.6万亿元，股票仓位达到87.4%，较上季度提升0.6个百分点。被动基金规模上升，对主动基金形成区隔[page::0]。

• 资金流动与市场偏好：主动偏股型基金净赎回569亿元，但新成立主动偏股基金发行份额维持在151亿（历史低位），股票型ETF连续三季度发行份额增加，反映被动工具较受欢迎且市场结构调整在进行中。港股基金方面，恒生及恒生科技指数分别上涨15.3%和20.7%，港股配置比例由22.7%提高至27%，体现海外资产配置热度明显上升[page::0]。

2.2 重仓股与行业配置特征

• 持股集中度提升：主动偏股型基金重仓前100家公司市值占比由56.8%升至57.4%，前50家占比由44.1%升至44.9%，显示“拥挤度”加大，重仓股多为龙头优质个股。代表性调仓包括比亚迪、山西汾酒等持仓加码，宁德时代、沪电股份有所减持，港股方面腾讯、阿里、中芯国际获加仓，美团减仓，体现对核心优质科技成长股的扎实布局[page::1]。

- 板块仓位变动：科创板仓位提升2.4个百分点至15.6%，创业板回落1.8个百分点至17.1%，主板进一步下降至67.1%，反映成长板块内部表现差异明显，科创板科技成长属性更受青睐，北交所仓位微升至0.3% 。

• 行业资金流向：汽车板块加仓1.5个百分点，尤其乘用车及零部件；电子行业加仓约1个百分点，半导体及军工电子成亮点；有色金属行业上涨近1个百分点；机械设备(0.7%)及医药生物(0.4%)受政策利好获青睐。传媒、食品饮料等大消费板块小幅加仓。电力设备下滑2个百分点，受产能去化和外部风险影响，光伏设备、电池分项减持明显，通信板块仓位下降1.7个百分点，周期性防御性行业如公用事业、煤炭、石油石化、交运均有下调[page::1]。

- 主题及赛道概览：专精特新主题及数字经济主题仓位分别上升0.7、0.5个百分点至6%和9.8%，大中华央企板块仓位减至2%。公募基金在高景气赛道中重仓持股比例升至44.1%，具体看半导体赛道加仓最多(上涨1.9个百分点)，创新药、酒、汽车产业链均有意义提升。光伏风电和消费电子持仓小幅下降，显示资金对部分周期板块仍较为谨慎[page::1]。

2.3 未来策略建议

• 政策环境与风险提示：鉴于美国超预期关税加征带来的不确定性，中国宏观政策积极应对，维稳资金及时注入，市场修复反应较强。国内低通胀环境使政策更具针对性，推动市场克服关税冲击。4月沪指已实现11连阳，价格缺口基本填补，显示市场底部信号。

- 建议加仓方向：重点关注政策与技术发展驱动的成长赛道，尤其半导体、汽车、新能源方向；新纵深红利领域如食品饮料；及符合内需增长与政策预期的制造及医药等板块。鉴于环境不确定性，保持适度防御也很重要，但整体看市场机会大于风险[page::2]。

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3. 图表深度解读

3.1 仓位结构与行业仓位变化趋势 (图表2)

• 图表详细展示了各市场板块（主板、创业板、科创板、北交所）及行业（汽车、电子、有色金属、医药等）的资金仓位及变化趋势。

- 主要观察到：科创板仓位增长明显（+2.36个百分点），创业板和主板分别下降，科技、新经济仓位占比较高，创下历史极高水平，表明资金持续向成长科技板块集中。

• 汽车和电子行业资金过往均偏低配，但近期大幅提升，体现在此轮经济结构升级及AI驱动下的资金流向，重塑行业景气度[page::3]。

- 电力设备和通信板块资金明显流出，提示市场对这类受制于国际贸易政策和产能周期的板块持谨慎态度。

• 底部数据进一步确认科技与成长板块保持强势配置，符合行业赛道的政策与技术发展预期。

3.2 赛道与主题仓位历史趋势 (图表3-4)

人工智能、专精特新、数字经济三大主题及科技、军工、电子、消费电子等热门赛道历年仓位占比走势呈现如下特点：

• 人工智能赛道经历了广泛关注后逐步平稳发展，专精特新、数字经济主题仓位稳定且呈小幅上升态势，反映资金配置持续保持热度[page::3,4]。

- 五大行业央企仓位显著下滑，体现国企改革及市场分化趋势。

• 港股仓位（图表4）持续攀升，2025Q1港股仓位突破15%，超过A股自由流通市值中基金持股比例的新高，反映投资者对于港股科技和成长板块的看好[page::4]。

3.3 公募基金资产构成与仓位趋势 (图表5-9)

• 图表5和6显示，公募基金总资产规模整体处于收缩状态，但股票资产占比由历史低点缓慢回升至20.5%，股票资产绝对规模提升至6.9万亿元，债券资产占比仍高达58.2%，显示基金整体仍较为谨慎，但股票资产配置有所恢复。

- 主动偏股基金的股票市值达到2.3万亿元，仓位同比提升至87.4%，创近年新高，反映基金经理风险偏好提升。

• 仓位与沪深300指数走势相关性较强，基金仓位调整反映出基金对当前市场阶段的乐观预期[page::5,6,7]。

3.4 各类型基金仓位变化 (图表9-11)

• 偏股混合型和灵活配置型基金均有所加仓，股票市值占比高位徘徊，灵活配置型特别是近期仓位上行更为明显，显示出基金经理在积极寻找投资机会[page::7,8]。

- 新发基金份额净申购表现亮眼，尤其股票型基金吸引资金净流入，显示投资者风险偏好回暖[page::8]。

3.5 基金持股规模占A股市值比例及变化 (图表12)

• 基金持股占A股自由流通市值比例约15%左右，较峰值回落，但仍维持较高水平，表明公募基金依旧是A股重要资金来源。

- 市场流动性变化与基金持股结构稳定度存在较大关联，基金持股比例的微调对市场影响不可忽视[page::9]。

3.6 行业重仓仓位与调整情况（图表13-19）

• 电子行业重仓比例最高，具备13%以上超配，重点聚焦半导体、消费电子等细分领域。

- 电力设备仓位有所回调，但仍位列第二高位；医药生物、食品饮料、汽车紧随其后，显示传统成长与消费板块依然为投资重点。

• 重仓仓位季度变化表明汽车、电子、有色金属均实现小幅正向超配调整（分别约1.5%、1%和近1%），电力设备和通信等传统板块则明显减持[page::10,11]。

- 细分行业角度，半导体、化学制药、乘用车、工业金属等板块获资金加仓幅度最大；白酒、通信设备、电池等有较大减仓动作[page::19]。

3.7 板块及产业链仓位历史走势（图表14-27）

• 主板、创业板与科创板仓位的动态反映市场结构调整与成长风格分化，科创板比例持续提升，创业板回落明显。

- 上中下游产业链分布清晰，上游有色金属、煤炭、石油石化波动较大，中游机械设备、基础化工、钢铁等周期性行业表现平稳或略升，下游消费电子、医药、服装等多有分化。

• 下游TMT行业中，计算机板块呈现明显反弹趋势，通信仓位则连续下降，传媒等相对平稳。

- 金融地产板块仓位持续低迷，银行和非银金融板块较明显低配，反映板块低迷态势延续[page::13-18]。

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4. 估值分析

本报告以资产配置角度为主，未直接涉及具体公司层面的细致估值模型（如DCF或明确的市盈率目标价），但通过基金仓位变化、行业资金流向和超配比例分析，隐含反映基金经理对相关板块估值水平的认可与动态调整意图。科技成长、半导体、新能源汽车、创新药等高景气赛道连续加仓，是在当前估值合理性与成长预期支撑下的主动选择。

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5. 风险因素评估

• 外部不确定性风险：美国超预期加征关税对部分板块带来直接压力，特别是电力设备、通信等出口和产业链环节，对海外政策变化高度敏感。

- 产业周期波动风险：周期性行业如煤炭、钢铁、基建材料等由于宏观需求波动，资金流动性较强，仓位管理需谨慎。

• 市场拥挤度风险：持股集中度上升可能导致风险集中，重仓股如比亚迪、宁德时代等个股风险暴露需关注。

- 估值回调风险：科技成长和热门赛道中估值相对偏高，若宏观政策或经济景气不及预期，有可能引发估值调整。

作者建议关注政策推动与技术进步驱动的行业，规避高股息、高周期行业仓位，体现了一定的风险防范意识[page::0-2]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告核心聚焦科技成长与高端制造，反映当前市场资本青睐方向，但对守旧价值板块及中低估值但稳健股的关注较少，存在成长偏好明显的倾向。

- 基金持股集中度上升提升了组合的系统性风险，尤其在外部政策环境波动加剧的背景下，这一点值得投资者警惕。

• 对新发基金规模仍显低迷问题未深度剖析，可能低估了其对未来资金流动性及结构的影响。

- 缺乏对资产配置风险的量化敏感性分析，如不同宏观变量下行业仓位的波动影响，略显保守。

• 报告虽强调政策支持的重要性，但对相关政策落地及执行力度的不确定性探讨较少。

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7. 结论性综合

中金2025年第一季度公募季报通过详尽的数据透视和丰富的图表，全面呈现了公募基金在当前市场环境下的仓位调整与行业配置动态。核心发现包括：

• 整体股票仓位微升，主动偏股型基金重仓集中在科技成长与高端制造领域，尤其汽车、电子、半导体及有色金属行业明显加仓。

- 港股配置显著提升，反映海外资产吸引力增强，基金结构开始多元化。

• 成长风格分化，科创板资金持续流入，主板与创业板仓位有所调整，体现科技成长板块的持续被看好。

- 权重股持仓集中度回升，表明资金对龙头领导企业的依赖增强。

• 政策环境虽存在难点，基金表现出适度乐观，策略上建议关注AI、半导体、新能源汽车及医药创新等政策利好方向。

图表分析揭示，资金流向反映了基金对技术进步和政策驱动型赛道的认可，而对周期防御板块的减仓策略，则表明市场对宏观波动的谨慎态度。整体看，当前公募基金配置结构与市场风格走势高度吻合，凸显对中国经济新动能和高质量发展的投资机遇。这份报告为投资者提供了判断公募基金结构变动及热点行业投资趋势的翔实视角和参考依据[page::0-19]。

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重要图表markdown格式溯源

• 图表2示意公募基金行业仓位及动态变化

• 图表4示意港股仓位显著提升趋势

• 图表5示意公募基金各资产历史规模及股票占比

• 图表6示意公募基金股票资产占总资产比例历史走势

• 图表7-9展示主动偏股型基金股票市值和仓位走势

• 图表15-16资金超配与低配仓位行业详细变化

• 图表19-21中游周期及制造业相关行业资金变化趋势

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报告