中金 • 联合研究 | 海外广告行业25年回顾及26年展望：25年增长引擎切换，26年周期共振延续高景气
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摘要
本报告回顾2025年海外数字广告市场实现6167亿美元规模、同比+16.2%的加速增长，并提出“汇率＋库存＋算法”三层漏斗归因模型解释超预期：汇率顺风提供约2个百分点机械增量；短视频与流媒体使优质库存扩容；底层AI在召回与精排环节重构漏斗显著提升变现效率。展望2026年，周期（体育与政治事件）、1H26的汇率余韵、短视频与AI技术深化将共同支撑高景气延续，但地缘政治、监管及AI变现不及预期构成主要风险 [page::0][page::1][page::5]
