宽基指数表现概览 [page::0]

• 上证综指小幅上涨0.37%，创业板指和科创50分别下跌3.86%和2.85%。

- 今年以来成长风格延续强势，科创50和创业板指涨幅分别达到46.89%和45.37%。

行业指数表现与估值分布 [page::0]

| 行业 | 上周涨幅(%) | 今年涨幅(%) | PE分位数(%) |
|------------|------------|------------|-------------|
| 有色金属 | 4.44 | 74.96 | - |
| 煤炭 | 4.41 | - | 100 |
| 钢铁 | 4.18 | - | - |
| 通信 | - | 60.01 | - |
| 食品饮料 | - | - | 13 |
| 农林牧渔 | - | - | 18 |
| 社会服务 | - | - | 39 |

• 有色金属持续领跑，今年涨幅近75%。

- 煤炭行业估值处于高位，多数消费类行业估值较低。

行业短期交易拥挤度分析 [page::0][page::1]

• 通过马氏距离衡量行业近期价格与成交量变动，有色金属行业出现明显的短期交易拥挤迹象。

- 报告提醒量化结论基于历史规律，当历史规律改变时模型可能失效。

评级说明及风险提示 [page::2]

• 评级体系涵盖公司与行业的相对强弱，买入/增持等评级基于未来6个月股价相对表现。

- 强调投资风险与合规适用范围，观点仅面向华西证券专业机构客户。

【华西金工】一周市场数据复盘20251010 —— 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【华西金工】一周市场数据复盘20251010》

- 发布机构：华西证券研究所

• 作者及分析师：张立宁（证券分析师，编号S1120520070006）

- 发布日期：2025年10月12日

• 研究主题：本报告围绕2025年10月10日当周中国资本市场的宽基指数表现、行业指数表现及行业拥挤度进行了详尽的数据复盘分析。

核心论点：

• 上周大部分指数呈现震荡下行态势，唯有上证综指微幅上涨0.37%。

- 成长风格今年以来持续强劲，尤其是科创50和创业板指涨幅显著。

• 有色金属、煤炭及钢铁等传统资源行业表现强势。

- 行业估值分布呈现煤炭行业估值处于极高分位（近100%），而食品饮料等行业估值较低。

• 有色金属行业出现短期交易拥挤，存在潜在风险需关注。

该报告为量化数据复盘，重在通过历史走势和统计指标寻找市场变化的线索，并警示历史规律变化可能导致模型失效的风险。[page::0],[page::1]

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二、逐节深度解读

（一）宽基指数表现

总结要点：

• 上证综指在两交易日内小幅上涨0.37%，呈现稳中有升。

- 其它主流指数多数下跌，特别是创业板指和科创50指数分别下跌3.86%和2.85%。

• 2025年以来，成长风格依旧维持领先地位，科创50指数和创业板指涨幅分别达46.89%和45.37%。

推理依据与数据解读：

• 上证综指代表了市场总体走势，微增反映短期内大盘蓝筹股抗跌性较强。

- 创业板指和科创50指数的短期回调，可能因为此前涨幅过大造成获利兑现压力。

• 成长风格年内表现强劲，表明资金对高成长性板块持续青睐，反映出投资者风险偏好的阶段性调整。

- 这样的差异表现说明市场对成长股的长期偏好未变，但短期存在波动。

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（二）行业指数表现

总结要点：

• 上周涨幅前列的行业是有色金属（+4.44%）、煤炭（+4.41%）和钢铁（+4.18%）。

- 今年以来有色金属和通信行业涨幅领先，分别达74.96%和60.01%。

• 从市盈率（PE）分位数看，煤炭行业估值逼近年内最高值（约100%分位），显示出极高的市场关注度及较高风险。

- 估值分位数较低的行业为食品饮料（13%）、农林牧渔（18%）和社会服务（39%），反映这些行业估值处于相对低洼区域。

推理依据与数据解读：

• 有色金属、煤炭、钢铁等周期性资源行业因供需格局变化及宏观经济背景支持，短期涨势明确。

- 通信行业今年表现优异源于5G、6G等通信技术升级预期及数字经济发展动力的持续释放。

• 煤炭行业PE分位破高提示市场对煤炭板块盈利改善有较高预期，但需警惕估值回调风险。

- 低PE分位行业可能存在估值修复空间，但也需关注基本面表现。

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（三）行业拥挤度分析

总结要点：

• 拥挤度采用统计学中的马氏距离衡量行业指数最新一周价格与成交金额变动。

- 发现上周有色金属行业出现明显的交易拥挤现象。

推理依据与风险提示：

• 马氏距离是一种多变量距离统计指标，用于识别市场交易行为上的异常集中度。

- 行业拥挤通常意味着大量资金同时涌入或流出该行业，可能导致价格波动加剧。

• 对于投资者，这提示应关注该行业可能的短期价格变动风险。

- 量化模型基于历史统计规律，若未来市场环境发生变化，则拥挤度指标的指导意义可能被削弱。

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三、图表深度解读

图1：封面主视觉图

• 图中展示若干仰视角度的现代高层建筑及一架飞机，寓意资本市场的广阔空间与动态活跃。

- 视觉传递“华西研究 创造价值”的品牌理念，强调研究报告旨在为客户创造长期投资价值。

图2：二维码推广图

• 展示了“华西研究”官方公众号的二维码。

- 表明本报告隶属微信公众号科学传播体系，便于投资者获取及时专业分析。

• 该图表明该报告仅面向专业投资机构客户，符合《证券期货投资者适当性管理办法》。

（以上两幅图均为品牌与合规宣传，非数据信息载体，故仅做描述。）

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四、评级说明解析

报告附带详细的评级标准表，涵盖公司与行业两种评级体系：

• 公司评级（基于发布后6个月实际股价相对于上证指数的表现）：

- 买入：相对强于上证指数逾15%
- 增持：相对强于5%-15%
- 中性：相对变化-5%至5%
- 减持：相对弱于5%-15%
- 卖出：相对弱于逾15%

• 行业评级：

- 推荐：行业指数相对上证指数强10%以上
- 中性：-10%至10%
- 回避：弱10%以上

该评级体系明确体现了相对收益视角，结合市场主流指数衡量行业或个股的超额表现，以便为投资决策提供科学依据。[page::2]

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五、风险因素评估

报告明确指出量化模型的局限性：

• 量化结果依赖于历史统计规律，当市场环境发生重大变化时，模型的预测能力和结论可能失效。

- 行业拥挤度指标提示有色金属行业存在短期交易风险，需要市场参与者关注潜在的波动风险。

• 法律声明及适当性管理提示，报告仅面向专业投资机构客户，强调投资有风险，需谨慎对待。

总体来看，报告风险强调明确，提醒投资者理解数据背后的不确定性，避免盲目跟风操作。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告以历史数据为基础，侧重市场数据复盘，具备良好的数据透明度与专业性，但未深入剖析宏观经济、政策层面等对市场的潜在影响，略显单一视角。

- 成长风格及资源周期板块的表述均为数据描述，未涉及对驱动因素的未来变化预期，存在一定的滞后性和被动解读。

• 行业拥挤度计算局限于价格和成交金额的马氏距离，未考虑资金流向、机构持仓等更丰富维度，可能对“拥挤”风险的判定存在一定偏差。

- 评级标准虽规范，但报告中无具体个股推荐及行业评级建议，限制了投资操作指引的针对性。

• 法律声明部分详尽，但提示信息重复，说明本报告的定位主要为信息分享而非投资建议，这一定程度上限制了其权威性。

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七、结论性综合

本报告通过对2025年10月10日当周中国资本市场宽基指数和行业指数的系统数据复盘，呈现出以下关键洞见：

• 尽管近期创业板指和科创50指数出现调整，但成长风格今年仍展现出强劲的整体上涨势头，表明资金对创新成长型板块的持续青睐。

- 传统资源类行业表现活跃，有色金属、煤炭、钢铁成为短期领涨主力，且有色金属行业出现较为明显的交易拥挤现象，警示潜在波动风险和短期风险累积。

• 行业估值分布展现煤炭行业处于估值高点，值得关注其后续估值修正风险。

- 报告采用精炼的数据指标和统计方法（如PE分位、马氏距离等）对市场结构进行监测，辅助判断行业投资价值及风险集中度。

• 评级体系明确，注重相对指数表现，虽未具体应用于个股，但为后续细化分析奠定基础。

- 报告强调衡量模型的历史依赖性和潜在局限，保持了理性风险提示。

总体而言，华西证券的本次市场复盘以数据驱动为核心，结构清晰、逻辑连贯，为专业投资机构客户提供了良好的市场行情研判基础及定量分析工具，但在宏观和策略层面的发散分析相对不足。图表数据和统计指标的运用有效支持文本论证，彰显了报告专业性与实用性。[page::0],[page::1],[page::2]

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综合视角下，报告传递出：

• 市场虽然短期有分化与波动，但长期成长趋势稳健。

- 资源行业已进入高估值水平，需审慎对待。

• 交易拥挤指标可作为短期交易风险的早期警示信号。

- 投资需结合量化与基本面，且风险意识必须时刻紧绷。

本报告适合专业机构投资者作为行业和市场行情的定量分析参考，遵守法定投资者适当性规则，合理使用量化信息，理性应对市场波动。

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