2024年国内ESG政策动态及可持续披露准则 advance [page::1][page::2][page::3]

• 财政部等九部委联合发布《企业可持续披露准则 基本准则（试行）》，建立统一披露框架，提出治理、战略、风险与机遇管理及指标四大披露要素。

- 钢铁行业发布温室气体排放核算与核查指南，明确核算边界及质量控制，为纳入全国碳市场奠定基础。

• 国务院国资委发布意见促进央企提升ESG信息披露质量，强化上市公司市值管理及投资者保护。

- 香港发布可持续披露路线图，明确2025年起新气候信息披露规定，至2028年实施全面强制披露。

2024年12月海外ESG披露政策发展 [page::6]

• 加拿大可持续准则理事会发布两项基于ISSB的CSDS披露准则，实行灵活过渡期和本地化调整，支持企业逐步适应新规则。

- CSDS对生效时间、披露时限、范围3排放及情景分析披露做出适应性调整，减少合规压力。

国内ESG公募基金新发及规模变化 [page::7][page::8][page::9]

| 基金类型 | 新发数量 | 规模（亿元） | 备注 |
|----------|----------|--------------|------------------|
| 主动型 | 4只 | 181.83 | 以环境、社会责任主题为主 |
| 被动型 | 1只 | 60.00 | |

• 主动型基金社会责任主题基金表现较好，偏股混合为主要形式。

- 截至12月26日，主动型基金中47只取得近一月正收益，79只产品表现超基准。

主动型与被动型ESG基金收益表现对比 [page::8][page::10][page::11]

• 主动型ESG主题基金12月平均收益约1.56%，2024年累计10.45%。

- 被动型ESG主题基金12月平均收益约0.99%，2024年累计16.71%。

• 被动型泛ESG主题基金年内累计收益18.65%领先主动型。

海外ESG基金规模与收益趋势 [page::11][page::12][page::13]

• 海外主动型基金3576只，规模约17713亿美元，12月收益率-0.99%，2024年内收益8.47%。

- 海外被动型基金1384只，规模约9433亿美元，12月收益-0.77%，2024年内收益10.22%，且12月表现优于主动型基金。

• 各主题基金规模分布以泛ESG和环境主题为主。

中金 | ESG月度观察（34）全面分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《ESG月度观察（34）：国内可持续披露和碳核算报告制度进一步完善，加拿大发布可持续披露相关准则》

- 作者：潘海怡、刘均伟、周萧潇（中金公司量化及ESG团队）

• 发布日期：2025年1月10日

- 发布机构：中金公司研究部

• 报告主题：聚焦2024年12月末至2025年初，国内外可持续披露准则和碳核算政策动态，以及ESG投资产品的市场表现分析。

报告核心论点：

• 国内ESG相关法规、政策和标准体系进一步完善，特别是《企业可持续披露准则 基本准则（试行）》和钢铁行业碳核算核查指南的发布，标志着我国ESG信息披露和碳市场的规范化升级。

- 资本市场层面，国务院国资委强化央企市值管理，强调提升信息披露质量和完善ESG管理体系，推动上市公司可持续发展。

• 香港和加拿大则分别发布了本地与全球接轨的可持续披露规划和准则，体现各地对ESG监管的渐进体系建设。

- ESG投资层面，报告详细跟踪了国内外ESG公募基金的发行规模和收益表现，指出国内主动型基金短期表现优于被动型，而海外则是被动型基金表现优于主动型。

总体来看，报告揭示出全球ESG监管趋严、标准逐步统一且本地化适应，ESG投资策略也展现出地域差异；同时，国内ESG治理标准化进程显著加速，是推动绿色金融和碳中和战略的重要抓手。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11]

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二、逐节深度解读

2.1 ESG趋势分析

2.1.1 国内ESG政策动态

• 核心论点：2024年12月，国内多个关键ESG规范性文件陆续发布，包括财政部联合九部委印发的《企业可持续披露准则 基本准则（试行）》，生态环境部发布钢铁行业温室气体排放核算和核查指南征求意见，国务院国资委发布中央企业控股上市公司市值管理意见，香港发布可持续披露路线图。

- 推理依据及意义：
- 《基本准则》确立了全国统一的可持续财务信息披露标准体系，基础框架借鉴了ISSB（国际可持续发展披露标准委员会）准则，注重披露的双重重要性原则，即同时关注企业财务影响及社会环境影响。
- 钢铁行业碳核算和核查指南规定了明确的核算边界、数据质量控制及核查技术细则，为钢铁行业顺利纳入全国碳市场建立坚实的技术基础。
- 国资委推动央企提升信息披露及ESG体系建设，旨在稳定及提升市值，同时对资本市场规范发挥示范效应。
- 香港制定路线图，推动本地可持续披露准则与国际ISSB标准对接，逐步实现强制披露和鉴证系统。

• 关键数据点：

- 《基本准则》的发文标志着自愿披露到强制披露的有序推进路径，将逐步覆盖上市及非上市企业，并逐步从定性到定量要求演进。
- 钢铁行业核算指南强调排放核算细化、联合报告主体定义及数据自动监测可能性，排除了间接排放的当前核算。
- 香港时间线峰值设定于2028年1月1日实施强制披露。
- 加拿大则延长了准则生效日期及豁免期，实现更加灵活过渡。

• 总结：国内ESG标准建设加速，制度化、规范化趋势明显，钢铁行业纳入碳市场为全国碳减排机制提供典范，香港和加拿大则在国际标准基础上进行本地化调整，推动全球ESG治理体系融合。[page::1,2,3,4,5,6]

2.1.2 海外围绕可持续披露与核算的发展

• 加拿大准则介绍：

- 加拿大可持续准则理事会（CSSB）发布首批基于ISSB的两项披露准则，与国际准则保持高度一致，但给予企业更长过渡期，例如披露期限延长至2025年起，以及对范围3及情景分析的宽松过渡安排。
- 这种宽松适应措施降低企业负担，有助于企业稳步建立可持续发展数据收集体系。

• 意义解读：

- 加拿大全面响应全球可持续发展要求，准则的设立展示了如何在全球统一标准与本土企业接受度之间取得平衡，也为其他国家提供了参考模板。

• 图表相关：表格详细列出了ISSB要求与加拿大CSDS调整对比，显示各项调整的具体内容，如生效时间的延后和披露要求的灵活化。[page::6]

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2.2 ESG投资分析

2.2.1 国内ESG公募基金市场

• 概况：

- 截至2024年12月26日，国内有224只存续的主动型ESG基金，细分为25只ESG主题基金、10只泛ESG、182只环境主题、7只社会责任主题基金。12月新发基金5只，总发行规模超过241亿元人民币。
- 主动型基金12月表现整体好于被动型，其中泛ESG主题基金年初至今收益率达到18.65%。

• 收益表现详解：

- 主动型基金中，环境和社会责任主题表现各异，部分基金收益超过基准，单只基金月收益记录达到38.65%（博时ESG量化选股A）。
- 被动型基金规模较主动型小，且主动型基金在短期内（12月）获得更多正收益产品数量。

• 分析逻辑：

- 以碳中和、碳达峰为背景，国内投资者对ESG尤其是泛ESG相关主题投资需求增强，主动管理策略获得更多青睐。
- 但长期收益贡献仍需观察，短期主动型基金表现波动较大。

• 图表解读：

- 图7显示主动型各主题基金的规模起伏和增长趋势，环境主题基金占主导地位，基金规模在2021年达到峰值后有所回调，但近期有所回升。
- 图8显示不同主题基金2024年年初至今及12月收益差异，社会责任主题基金全年收益最高达10.19%，12月表现普遍正收益。

• 总结：

- 国内ESG公募基金市场活跃，新发产品频繁，主动型策略受关注，整体偏好泛ESG及环境主题基金，但需关注基金管理质量及持久性收益表现。[page::7,8,9,10]

2.2.2 海外ESG投资品类表现

• 整体数据：

- 海外存续主动型基金3576只，总规模逾1.77万亿美元，主动ESG主题基金规模2253.87亿美元。
- 被动型基金1384只，总规模9433.29亿美元，ESG主题被动基金表现优于主动型，12月平均收益分别为-0.55%和-0.80%，2024年累计收益分别约为10.22%和8.47%。

• 结构及主题配置：

- 图13和图15分别展示了海外主动及被动ESG基金主题及产品类型分布，均以权益基金占比最高，泛ESG主题规模最大。

• 收益趋势：

- 12月业绩普遍为负，反映全球资本市场短期调整压力。
- 年内绩效被动基金整体略优，主动基金月度负收益率稍高，显示被动策略在当前环境下的相对优越性。

• 结论：

- 海外ESG投资产品规模庞大，且被动指数型基金逐渐占据重要地位，提升了投资效率与成本优势。
- ESG策略的海外运行体现了市场成熟度和投资者需求多样化的现状。[page::11,12,13]

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三、图表深度解读

图表1：2024年12月国内外ESG重要政策事件追踪

• 展示了12月中旬至下旬重大政策发布日程，国内聚焦企业可持续披露统一准则和行业碳核算技术指引，国外以加拿大CSSB标准发布为重点。

- 体现政策集中发布，表明各方强烈推动ESG标准体系建设的决心与协同性。

图表2：《企业可持续披露准则 基本准则（试行）》主要内容

• 以六个关键模块（总则、披露要素、披露目标与原则、信息质量要求、其他披露要求、附则）结构化介绍准则内容。

- 强调准则不仅涵盖治理、战略等披露四大核心要素，同时确立信息质量的6项标准。

• 该图视觉直观展现制度构架，辅助理解披露准则的全面性和规范性。

图表3：钢铁行业核算与核查指南内容图解

• 以两个聚焦点“核算与报告指南”和“核查技术指南”阐述细节，覆盖核算边界、主体定义、质量控制、核查重点。

- 该图清晰表明核算与核查指南均针对钢铁行业特性进行细化，技术和操作层面均有详细规范。

图表4：香港可持续披露路线图时间线

• 时间线标明了2024年至2028年逐步过渡与强制实施的关键节点。

- 包括ISSB准则生效、港交所规则定稿、监管咨询以及潜在的强制披露时间。

• 该图体现香港地区可持续披露体系的规划和国际融合的路径。

图表5：加拿大CSSB准则与ISSB准则调整对比表

• 直观列示了加拿大对生效日期、披露时限、范围3排放信息披露和情景分析披露灵活调整的具体条款。

- 图表帮助理解CSSB为企业提供的宽松过渡期和本土化适配，减少了直接套用ISSB细则可能带来的运营压力。

图表6：2024年12月国内ESG公募基金新发行情况表

• 清晰展示了新发基金的类型、规模及基金经理，突出了主动债券型基金占比和发行规模优势。

图表7 & 8：主动型ESG基金规模及收益趋势图

• 图7显示主动型基金规模震荡上升，环境主题基金占绝对优势。

- 图8揭示社会责任主题基金年内收益表现领先，12月所有主题基金均实现不同程度正收益或微正收益。

图表9：主动型主题基金详细收益表现表

• 详细列出多只基金最新规模、收益率及走势，便于识别表现较好（例如博时ESG量化选股A）的个体基金。

- 反映出主动管理基金内部业绩差异较大。

图表10 & 11：被动型基金规模与收益表现

• 图10揭示被动型基金规模稳步增长，环境主题基金体量最大。

- 图11展示被动基金社会责任主题年内收益突出，12月收益多数微为负。

图表12：被动型ESG主题基金详细收益表

• 罗列众多被动指数基金，显示规模、月度收益及年内收益，超额收益多数正向，体现被动策略优势。

图表13至16：海外ESG基金主题规模与收益

• 图13/15标明海外主动和被动ESG基金均以权益类投资为主，泛ESG主题基金体量最大。

- 图14/16展示12月平均收益普遍负值，全年收益被动型优于主动型，体现国际投资环境压力和被动指数基金优势。

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四、估值分析

本报告主要聚焦ESG政策及市场动态，未涵盖传统公司财务估值模型（如DCF、市盈率分析等）或直接个股目标价评估，因此无具体估值分析章节。[page::全文无]

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五、风险因素评估

• 政策实施节奏风险：《基本准则》虽已发布，但目前为自愿执行，法制化和实质强制披露仍需逐步推广，企业适应能力和合规水平不同，短期内可能存在执行差异及监管空档。

- 实际披露质量风险：企业尤其是中小企业的信息披露能力有限，可能影响信息真实性和可比性。

• 碳市场扩容风险：钢铁行业碳核算方法复杂，核查质量和数据准确性对碳市场信任度影响大，技术与执行不到位可能影响交易效益。

- 投资表现波动风险：ESG基金收益表现受政策、市场环境、管理能力影响较大，主动型基金业绩波动明显。

• 国际准则适配风险：各地对ISSB准则的本土化调整虽然降低了合规门槛，但存在标准不完全统一的潜在风险，可能导致跨国企业合规成本增加。

- 政策协调与监管风险：不同监管主体对信息披露及碳核算有差异化要求，跨部门协调可能影响政策落实效率和标准统一性。

• 缓解策略：报告提到财政部将采取试点、分阶段推进策略；各行业将制定细化指引，提升企业适应性和核查质量；香港与加拿大的渐进式过渡也体现对实施风险的把控。[page::2,3,6,14]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告积极展现了ESG政策与市场发展成果，但也强调当前制度仍处于“自愿披露”阶段，点明我国企业特别是中小企业披露能力的限制，提醒过早强制可能带来成本负担。

- 关于钢铁行业碳核算，虽然技术细化充分，但实际核算与核查的复杂性及执行困难对政策效果形成挑战，报告没有详细说明具体核查机构能力和市场反应。

• 报告对主动型与被动型基金表现做横向比较时，较少探讨投资策略选择背后的市场结构性原因与基金管理层面差异，如主动管理成本、信息优势等。

- 海外准则与本土标准衔接层面，报告集中报道适配措施，缺乏对潜在合规摩擦和多标准并行带来的跨境运营风险深度剖析。

• 整体报告偏向政策利好和投资增长潜力表达，对潜在监管瓶颈及市场适应难题显露较少，有必要持续关注政策执行的实质效果和ESG实践的广度深度。

- 报告中图表部分虽详实，但个别数据日期与内容在整理过程中字体稍显杂乱，需提升视觉呈现的简洁与可读性。[page::全文综合]

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七、结论性综合

本期《ESG月度观察（34）》报告全面梳理了2024年年末至2025年初国内外ESG政策、标准发展及市场投资动态，核心发现包括：

• 中国财政部联合多部委印发的《企业可持续披露准则 基本准则（试行）》标志着我国可持续披露准则体系建设进入制度化新阶段，强化企业社会责任和透明度，是绿色金融体系建设的重要推进力量。

- 钢铁行业温室气体核算及核查指南专门针对其工艺特点进行细化，为纳入全国碳市场做好准备，提升碳排放核算科学性和监管有效性。

• 国务院国资委着力强化央企控股上市公司市值管理，强调信息披露质量和ESG体系完善，促进资本市场健康稳定与绿色转型。

- 香港以渐进式路线图推动可持续披露与国际标准接轨，计划2028年起对大型公众责任实体实施强制性披露，彰显国际一体化趋势。

• 加拿大在ISSB准则基础上推出本土化调整版，赋予企业更长准备时间，显示成熟市场对过渡期需求的响应，为全球ESG准则衔接提出借鉴。

- 在投资层面，国内市场主动型ESG基金受益表现优于被动型，“泛ESG”主题基金成为投资主力，显示ESG投资理念在国内逐渐深入。海外市场则表现为被动型基金收益优于主动型，体现成熟市场的投资结构优化。

• 图表层面，政策事件时间线、准则构成框架、行业核算细则、披露日期规划和基金规模及收益趋势等数据，全面支撑了政策导向与市场表现的关联逻辑。

- 风险方面，政策逐步推进、标准过渡期的设计以及企业披露能力的不平衡是关注重点；投资端则存在业绩波动和市场环境不确定性。

• 综合来看，报告呈现出国内外ESG制度正趋成型、投资者关注度提升的趋势，但也隐含着标准执行、监管协调以及市场供需适配的挑战。报告立场积极，同时对执行细节和市场反应保持谨慎客观。

总体而言，本报告为投资者和政策制定者提供了详尽的国内外ESG趋势动态及投资表现监测，显示中国ESG治理体系建设步入规范制度化轨道，全球ESG披露标准正实现本地化与国际化融合，未来将推动资本市场绿色转型与可持续发展战略落地。

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（全文引用页码：0-14）

报告