2012年1月市场回顾及启动点预测 [page::0][page::2]

• 市场于1月9日如预期大幅放量反弹，反映出春节效应及股市自身运行规律的微调。

- 反弹结构以早周期有色煤炭和低估值金融板块为主，激活了市场人气，表现分化明显，体现资金短缺下的方向性流动。

• 预计反弹将延续，但重点将逐步轮动到1月超跌和业绩预增板块。

板块轮动与行业惯性模型评分体系构建 [page::5][page::6]

| 排名 | 行业 | 总分 | Je | Tr | Sp/10 | 上涨概率 |
|------|--------------|-------|------|-------|-------|----------|
| 1 | 农业 | 34.39 | 0.07 | 0.14 | 0.10 | 90% |
| 2 | 城市交通仓储 | 30.05 | 0.06 | 0.11 | 0.13 | 100% |
| 3 | 医疗器械 | 26.46 | 0.04 | 0.25 | 0.03 | 80% |
| 4 | 钢铁 | 25.38 | 0.05 | 0.13 | 0.07 | 100% |
| 5 | 贸易 | 24.88 | 0.07 | 0.10 | 0.08 | 100% |
| 6 | 化纤 | 24.15 | 0.07 | 0.08 | 0.09 | 100% |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... |

• 行业惯性模型结合Jensen、Treynor、Sharpe指标及10年上涨概率，全面评价板块2月表现预期。

- 重点推荐农业、城市交通仓储、贸易、医疗器械、化工、有色等行业作为2月的投资焦点。

• 行业预测基于历史数据假设历史重复，实际运行可能受外部因素干扰而偏移。

2月量化策略股票池精选 [page::7]

| 行业 | 代码 | 名称 | 2011 EPS | 2012 EPS | 2013 EPS | 2011 PE | 2012 PE | 2013 PE |
|--------------|--------|----------|----------|----------|----------|---------|---------|---------|
| 农业 | 000639 | 西王食品 | 0.96 | 1.59 | 2.41 | 24.66 | 14.89 | 9.82 |
| 城市交通仓储 | 300240 | 飞力达 | 1.35 | 1.76 | 2.26 | 11.25 | 8.63 | 6.72 |
| 贸易 | 000701 | 厦门信达 | 0.31 | 0.42 | 0.53 | 31.45 | 23.21 | 18.40 |
| 化工 | 300169 | 天晟新材 | 0.52 | 0.63 | | 31.46 | 25.97 | |
| 医疗器械 | 300015 | 爱尔眼科 | 0.43 | 0.60 | 0.77 | 49.40 | 35.40 | 27.58 |
| 有色 | 000630 | 铜陵有色 | 0.93 | 0.89 | 1.20 | 21.52 | 22.48 | 16.68 |

• 依据行业评分及基本面估值选取重点标的，兼顾成长性和价值性。

- 建议投资者注意个股风险，设置止损位，结构性投资策略中避开前期涨幅过大的板块，关注补涨机会。

投资评级说明及风险提示 [page::8]

• 投资评级分为买入、增持、中性、减持、卖出5档，依据未来12个月个股相对天相流通指数涨幅预期。

- 报告基于公开资料和历史规律，风险提示明确投资需结合实际情况，切勿盲目追随历史模式，建议仅作为投资参考。

报告全面分析 —《春节已致行情前移，龙年二月继续看涨》量化投资第3期

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一、元数据与概览

• 报告标题: 《春节已致行情前移，龙年二月继续看涨》

- 发布机构: 天相投资顾问有限公司

• 报告日期: 2012年2月1日

- 主题: 2012年1月及2月中国股市量化投资策略，聚焦市场周期规律、行业轮动和具体股票池推荐

• 作者: 高级投资顾问张雷，量化策略组吴乾锋、朱燕

- 核心论点与评级: 报告主要论述了春节因素导致股票市场行情前移，2012年1月9日市场反弹提前启动，并推测2月份市场行情持续走强，进一步进入板块轮动阶段。建议2月重点关注农业、城市交通仓储、贸易、医疗器械、化工和有色板块。报告提供了基于量化模型的行业评分及个股推荐名单，无明确整体评级，但附加了投资评级说明框架。

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二、逐节深度解读

1. 引言与市场背景（第0页-第1页）

• 关键内容:

报告以“春季播种换丰收”类比股市运作规律，强调股市遵循一定的周期与季节性反弹规律。2011年12月报告提出2月至4月是大盘重要投资期，且2011年反弹实际提前5-10天启动。延续该思路，2012年春节（1月23日）较往年提前约20天，导致市场反弹变得更早，1月9日已经出现大幅放量反弹。该节亦回顾了国际量化投资的业界成绩和趋势，指出国内量化投资虽起步晚但已见成效。

• 逻辑与假设:

假设股市存在一定稳定的周期和季节性规律，这种规律虽受外界不确定因素干扰但大体有效。春节作为大节日具有显著的“心理”和“行为”影响力，导致行情提前启动。

• 重要数据点:

2011年市场反弹起止为1月25日至4月18日（12周）；2012年春节提前大约20天。

• 解读:

作者强调节假日和季节性的影响在投资决策中的价值，介绍了量化投资的全球及国内现状，为后续数据分析及预测奠定基础。

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2. 2012年1月市场回顾（第2页-第4页）

• 关键内容:

1月9日市场如期反弹，上证指数周K线图（图表1）显示当日明显放量上涨。2011年1月二级行业指数（图表2）表现分化明显，有色、保险、证券等板块涨幅居前；医疗器械、化工等多板块表现不一。图表3显示沪深300、上证指数均有超过4%的涨幅，中小板和创业板表现不佳。

• 图表解读:

图表1通过周线K线明确说明1月9日市场启动，图表2和3数据强调反弹以结构性行情为主，出现板块分化，显示市场资金仍处紧张状态且方向选择明显。部分原本2月强势板块如有色煤炭提前启动，带动市场人气。

• 推断:

反弹虽强，但非全市场普涨，短期存量资金向部分板块集中，导致市场震荡加剧。预计2月市场风格有望轮动，从资源品向超跌及业绩预增板块过渡。

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3. 2012年2月市场策略与量化分析（第4页-第6页）

• 关键观点:

春节前移导致整体行情前移，2011年第一波反弹12周大体规律，2012年同样的启动周期提前22天。1月9日启动让原计划2月轮动提前，部分板块进入中后期反弹阶段。

• 行业动态:

建议2月关注农业、城市交通仓储、贸易、医疗器械、化工、有色等行业。

• 量化模型讲解:

采用过去10年二级行业数据，结合Jensen Alpha（Je）、Treynor比率（Tr）、Sharpe比率（Sp）以及历史上涨概率建立行业惯性评分模型：

- Jensen Alpha：衡量投资策略超额收益；
- Treynor比率：单位系统性风险的超额收益；
- Sharpe比率：单位总风险的超额收益；
- 上涨概率：近10年2月对应行业上涨的频率；

• 计算公式及含义详解:

以风险调整收益为核心，结合概率因子，综合评分反映行业预期表现优劣。

• 行业评分表（图表6与后续表格信息）分析:

农业、城市交通仓储、医疗器械、钢铁等行业排名靠前，得分均在20分以上且上涨概率达到80%-100%。相对低分如保险、银行、铁路运输等行业被标注为不利。

• 推断与建议:

基于历史数据和模型假设历史会重复，采用多指标评分为投资提供指导方向。同时强调此评分体系为参考因素，非唯一决策标准，因行业走势受扰动因素较多。

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4. 总结与投资建议（第7页）

• 核心总结点:

- 1月9日反弹如预期启动，春节效应明显；
- 2月提前进入行业轮动，建议规避涨幅过大板块，关注前期超跌板块；
- 推荐8大重点关注行业；
- 强调历史规律假设的局限性，建议结合基本面、技术面做多角度判断，谨慎执行；
- 提供了具体股票池，包括多只行业龙头股，附带2011-2013年预计EPS和PE指标，提醒个股风险大，务必设止损。

• 数据细节示例:

- 农业板块如西王食品2012年EPS预期1.59，PE 14.89；
- 城市交通仓储行业飞力达2012年EPS 1.76，PE 8.63；
- 有色行业宝钛股份PE预计由111.67降至42.77，表现估值较高；

• 操作建议:

对精选股票保持积极关注，但强调风险管理重要性。

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5. 附录：投资评级说明与免责声明（第8页）

• 评级层级:

买入（>15%预期超额收益）、增持（5-15%）、中性（-5%到+5%）、减持（-5%到-15%）、卖出 (<-15%)

• 免责声明: 强调报告仅供参考、不构成投资建议；数据来自合法公开渠道但不保证准确性；版权限制严格禁止外传。

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三、图表深度解读

图表1（第2页）：上证指数周K线图

• 显示了2012年初市场走势，1月9日标记为市场“如期启动”日期。

- 当日出现明显上涨，成交量放大，表明市场多头积极进场，验证了报告的“春节行情前移“观点。

• 技术指标MA5、MA10、MA20等均显示指数处于底部形成反弹。

图表2（第2页）：2011年1月天相二级行业指数涨跌幅

• 各行业涨跌幅表现排序，有色、保险、证券、大宗商品相关行业领涨，消费和医药等板块表现疲软。

- 反映了结构性行情，资金流向集中，市场分化严重。

• 支持报告对行业轮动和资金流趋势的分析。

图表3（第3页）：2011年1月主要指数涨跌幅

• 表现出沪深300、上证、中证综指均有约4-6%的正增长，而中小板、创业板大幅下跌（尤其创业板靠近-13%）。

- 说明大盘蓝筹股抗跌强劲，中小创板块弱势，反映资金流向稳定性与风险偏好的差异。

图表4（第4页）：2011年1月25日至4月18日上证指数周K线图

• 展示过去反弹时间段12周内的市场上涨走势，成交量伴随指数上升。

- 为2012年行情推演提供数据支撑，强调反弹时间长度的可参考性。

图表5（第4页）：主要指数过去10年涨跌幅比较图

• 各大板块指数按月份展示涨跌趋势，图中显示2月多为强势月份，验证传统行情周期规律。

- 金融地产、交通运输、TMT等行业波动明显，反映周期性与结构性特征。

图表6及后续部分（第5-6页）：行业指数惯性模型2012年2月预测排名表

• 采用综合的Jensen Alpha、Treynor、Sharpe和上涨概率指标形成综合评分。

- 顶部行业包括农业（总分34.39，上涨概率90%）、城市交通仓储（30.05，上涨概率100%）、医疗器械（26.46，上涨概率80%）等。

• 底部行业如保险（-9.95分，上涨概率40%）、银行、铁路运输均表现不佳。

- 从风险调整及规律概率视角判断投资价值，建议重点关注高分行业。

2月份量化策略股票池（第7页）

• 列出具体股票代码、名称及2011-2013年预期EPS和PE估值指标，体现基本面预期和估值关系。

- 如“西王食品”（农业）2012年EPS 1.59，PE 14.89，估值合理，成长性好；

• “宝钛股份”（有色）估值高，需注意风险。

- 股票选取结合量化评分和非量化基本面分析，强化操作的综合性。

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四、估值分析

本报告未包含传统意义上的估值模型计算（如DCF、EV/EBITDA多重法），但展现了对公司前瞻盈利预测的关注（EPS）、估值（PE）作为选择个股及行业的重要指标。简单解读：

• EPS（每股收益）反映盈利能力变动趋势，2011至2013年数据显示多家公司预期盈利增长，体现成长动力。

- PE（市盈率）反映估值水平，结合盈利预期，可用以评价价格合理性和潜在上升空间。

• 投资建议体现低估高成长板块为主，尤其具备历史上涨概率的行业。

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五、风险因素评估

• 报告强调历史规律不一定完全重复，行业的预测受多种因素干扰影响较大，存在显著不确定性。

- 建议将本报告视作投资参考而非唯一依据，结合基本面、技术面和市场题材多角度决策。

• 个股风险提示明确，建议设置止损价位，防范个股波动风险。

- 市场资金仍处短缺与结构性震荡状态，资金面变化可能导致行情突变或波动加剧。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告系统基于历史数据建模假定历史规律会重复，固然符合量化分析常见思路，但这对突发宏观经济冲击、政策变化的敏感度有限，存在潜在风险，如欧债危机、国内调控政策变化对市场的影响未充分体现。

- 行业打分模型虽结合多指标，但年份跨度10年可能掩盖近年行业结构转变与新兴行业的快速变化风险。

• 个股推荐中存在部分估值较高（如宝钛股份PE超过100倍）的股票，需警惕成长预期倒退风险。

- 报告多处强调“历史规律会发生偏移”，在核心结论中体现谨慎，体现出对量化模型局限的清醒认识。

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七、结论性综合

本报告通过系统回顾2011年大盘及主要行业走势，结合春节提前导致的行情前移，判断2012年前两个月市场呈反弹趋势，尤其2月将进入板块轮动阶段。量化模型基于Jensen Alpha、Treynor、Sharpe指标及上涨概率，对41个行业进行了综合评分，提出了针对性的板块配置建议，重点关注农业、城市交通仓储、贸易、医疗器械、化工、有色六大行业。同时，报告结合基本面预期和估值指标，精选了一批具备良好盈利预期的潜力个股，形成2月份量化策略股票池。

从图表透视：

• K线图和行业指数走势图清晰显示1月9日市场反弹的关键节点，技术面验证行情如期启动。

- 行业分化明显，结构性强，市场资金短缺带来的震荡和分化加剧成为重要特征。

• 历史10年指数月度表现数据支持2月至4月春季反弹窗口，且结合春节假期因素，行情出现前移，这在2011年与2012年样本中均得到体现。

- 行业评分表及个股盈利估值详细数据为投资提供有力量化和基本面支撑。

整体而言，报告展现了较为完整的量化与基本面融合分析框架，结合周期性季节规律和节假日心理效应，科学合理地对春节前后股市行情进行了预判和策略建议。其谨慎诠释历史规律不保证未来、行业预测受干扰多变的观点也增加了分析的客观性。投资者可根据报告提出的行业配置和风险控制建议，把握2012年春节前后市场轮动机会。

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【全部内容均依原文摘录分析，参考页码标注如下】：
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报告