国泰海通｜固收：如何看待小行二永开始发行：整体供给冲击有限，结构性压力难避免
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摘要
本报告聚焦小行二永发行对下半年债市供给的影响，结论是总体供给冲击有限，但存在结构性压力与分化现象 [page::0]。发行节奏由央行批文时间点决定，国股大行集中在二季度释放窗口，而中小行批文推迟至6月后，导致发行时点错位与阶段性压力 [page::0]。综合赎回量、历史净增量及已发行规模，国股大行待发行规模约2000–5000亿元，城农商行约3000–5000亿元，合计约5000–10000亿元，较历史同期基本持平，但下半年可能出现集中发行压力，尤其在低评级高收益债种上，长期久期债的发行有望有所减少 [page::0]。风险提示包括经营表现不及预期、市场流动性波动及情绪切换等因素 [page::0]
