国债周报：下半年配置盘力度如何？
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摘要
本周国债市场聚焦保险资金配置转化率与银行信贷增速对下半年债市的影响。Q1保险新增资金运用规模约1.62万亿，保费增速提升但配置转化率仅41.47%，若以近三年均值70.06%推算，保险债券欠配约6600亿，其中债券欠配约3300亿；Q2-Q4保险债券投资增量约2.31万亿，同比多增5800亿。银行方面，若信贷增速维持6.17%，2026年中资银行新增信贷约16.36万亿，同比少增约8500亿；政府债净融资同比持平，但银行端“欠配”风险仍存，预计Q2-Q4银行配债同比多增约6500亿，且利率风险敏感性提升，10年及以下债券净买入为主。市场方面，国债期货与现券价差与长期利率水平的分歧将持续，后续需关注长端正套与短端基差收敛及曲线走平的机会。中期展望偏震荡，政策落地节奏与供给扰动将成为关键驱动因素，需警惕供给超预期、通胀压力及货币政策不及预期等风险。[page::0]
