市场反弹结构不平衡，温度计指标显示市场接近冰点 [page::0][page::2]

• 2024年1月底以来市场反弹幅度相对较短，宽基指数高频温度计均值未能超过34，远低于去年12月底67的反弹高点。

- 当温度计处于低位时，全天候择时模型认为市场短期超跌，无大幅调整风险。

• 历史经验表明温度计均值降至10以下通常对应重要底部，当前温度计约为15，接近冰点水平。

行业分歧度与大小盘风格表现 [page::4]

• 行业分歧度指标处于近两年较高区间，但尚未达到99%极值分位点。

- 短期尚无明显见底信号，小盘股票可能持续弱于大盘。

• 触底反弹或行业分歧度达到极值时，建议逐步布局小盘的超跌反弹行情。

全天候择时模型及市场趋势分析 [page::3]

• 择时模型对当前市场结构调整作出合理解释，未提示进一步大幅下跌风险。

- 上证综指整体趋势显示调整压力，但具备短期超跌修复潜力。

历史市场周期与趋势结构回顾 [page::3]

• 过去周期中类似低温度计区域曾多次对应市场调整底部。

- 目前价格位于重要技术支撑区间，后市有反弹机会。

2024年2月4日《温度计临近冰点》金融工程定期报告详细分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《温度计临近冰点》

- 发布日期：2024年2月4日

• 发布机构：国投证券股份有限公司研究中心

- 分析师：杨勇（证券投资咨询执业资格编号：S1450518010002）

• 报告主题：宏观市场及行业风格判断，重点关注沪深市场的宽基指数温度计指标、行业分歧度以及大小盘风格走势。

- 报告核心观点：
- 市场反弹结构呈现不平衡，多头力量集中，导致环境脆弱，触发整体调整。
- 当前温度计指标处于较低水平，接近历史低点，市场短期处于超跌状态。
- 低频和高频温度计均值若降至10以下，往往对应重要底部来临，当前温度计均值位于15左右，接近“冰点”。
- 行业分歧度虽高，但未触及极端，短期内小盘股或仍弱于大盘，需等待极端指标出现后考虑布局小盘。
- 全天候择时模型显示当前超跌且未提示大幅进一步调整风险。

• 风险提示：基于历史数据模型可能会在特别市场环境下失效。

综上，报告核心传达信息为当前市场短期虽仍处调整，指标显示已经较为接近底部区间，但尚未完全达到重要反转的极端信号，建议投资者保持谨慎，等待确认信号再行布局。

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二、逐节深度解读

1. 本期市场判断（“温度计临近冰点”）章节分析

• 关键论点：

- 反弹过程显示多头力量分布不均衡，多数资金向少数方向集中，导致市场整体易修正。
- 1月份初的反弹幅度较短且弱，宽基指数的高频温度计均值未超过34（相比去年12月底的67为显著低位）。
- 全天候择时模型认为温度计低于34时，市场处于超跌区域，因此当前未提示大幅调整风险。
- 历史经验表明低频和高频温度计均值跌至10以下往往对应短期或重要底部，当前处于15附近，接近“冰点”。
- 行业分歧度指标虽高，但尚未达到近两年的99%分位数，缺乏充分见底反弹信号。
- 小盘指数短期表现可能弱于大盘，只有当分歧度达到极端时考虑小盘超跌反弹布局。

• 推理依据：

- 温度计作为市场情绪和动能指标，用于捕捉市场反转和底部信号。
- 历史数据支撑温度计低点与市场大底对应，且该指标已接近历史低位。
- 全天候择时模型综合高频与低频数据，进一步确认市场短期超跌但风险有所制约。
- 行业分歧度反映市场内部资金分布和观点分歧，是判断风格切换的重要参考。

• 关键数据点：

- 高频温度计均值当前不到34，历史反弹高点温度计可达67。
- 低频和高频温度计均值约为15。
- 行业分歧度距离近2年99%分位点还有一定距离。

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2. 市场判断相关逻辑

本章节围绕四个图表分别展开分析，深入揭示温度计等指标的技术趋势和逻辑基础。

图1：上证综指周期分析

• 图表描述：

展示了上证综指从2020年11月至2024年2月初的中长期趋势，包括日线和30分钟线，显示趋势线和关键点位。

• 关键数据与趋势：

- 长期趋势呈明显下降趋势，关键阻力线向下倾斜。
- 价格处于近期关键支撑区间（约2655-2736点）。
- 多个时间点标记了高点和转折，2023年11月以来市场继续下行。

• 逻辑联系：

该图说明市场整体处于下跌周期中，反弹难以持续。技术面显示当前处于重要低位震荡期，为温度计提示的冰点位置提供底部参考。

图2：温度计分析

• 图表描述：

日K线配合“老笔”技术标识，显示2022年初以来趋势变化及MACD指标。

• 关键趋势：

- 显示多个反弹阶段，但整体自2023年中以来趋势偏弱向下调整。
- MACD指标近期为负，表明动能处于弱势。

• 逻辑联系：

此图强化温度计指标反映的市场弱势信号，支持本报告短期市场承压、调整仍在延续的结论。

图3：全天候择时模型

• 图表描述：

显示2023年2月至2024年2月期间市场指数走势及择时模型指标（买卖信号标记）。

• 关键点：

- 多次提示买入和卖出信号，反映模型对市场动能的动态跟踪。
- 最近阶段模型低频强度较低，表明市场处于超跌状态。

• 逻辑联系：

该模型确认了前文的择时策略，当前市场未到进一步大幅调整阶段，短期趋于超跌。

图4：行业分歧度与大小盘风格

• 图表描述：

展示行业分歧度指标与大小盘轮动比率的动态。

• 关键数据：

- 行业分歧度在历史中位数之上，表明市场内部存在较大分歧，但尚未达到极端水平。
- 大小盘风格比值显示小盘相对弱势。

• 逻辑联系：

支持报告观点，当前虽行业内部分化明显，小盘股尚未进入可大规模跟进的极端反弹阶段，需等待分歧度达到近2年顶点99%分位再考虑布局。

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三、图表深度解读

图1：上证综指-周期分析

• 这个图通过趋势线、支撑阻力区展现从2020年至今市场走势，整体下行通道明显。

- 近期价格在2655-2736区间尝试筑底，多次反弹失败，说明市场仍处弱势格局。

• 该技术图支持温度计指标的底部信号，是周期和动量分析的佐证。

图2：温度计分析

• 使用“老笔”法标注市场关键转折，K线与MACD配合显示多次反转。

- 当前MACD柱状图为负，且趋势线持续向下，显示市场动能不足。

• 图中红色和绿色转折点说明多头和空头力量对比，符合叙述的反弹结构不平衡。

图3：全天候择时模型

• 模型通过多条线条和买卖标记，体现了买入（S）和卖出（B）信号频繁出现，表明市场波动性大。

- 择时指标短期因子负值且高频温度计均值处于低位，暗示市场短期超跌但不一定会继续大幅下跌。

• 模型未发出强烈卖出信号，体现温度计处于冰点靠近区域，风险受控。

图4：行业分歧度与大小盘风格

• 上半部分展示股债收益差及指数K线走势，反映资金流动性与市场风险偏好。

- 下半部分行业分歧度指标处于上行区间，表明投资者对于行业配置存在显著分歧，市场深度分歧激增。

• 大小盘轮动指标显示小盘股相较大盘弱势，符合报告中短期小盘表现不佳的判断。

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四、估值分析

报告侧重于宏观市场趋势及择时逻辑，未提供具体个股或行业的估值模型或目标价，因此无典型DCF、市盈率估值分析内容。估值部分缺失提醒读者本报告旨在策略指引和市场趋势研判，而非公司基础面估值。

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五、风险因素评估

• 模型风险：报告明确提醒，基于历史信息及数据构建的择时模型可能在市场环境发生变化时失效。

- 市场波动风险：温度计指标虽趋于冰点，但市场反弹结构不均衡，资金流向集中易导致板块轮动加剧，增加短期波动。

• 信号确认风险：行业分歧度虽高，但未达到历史极端，高分歧未必立即转为见底反弹，须警惕可能继续调整。

- 策略应用风险：投资者在短期指数超跌时追涨布局，若未密切跟踪指标变化，可能遭受调整风险。

报告未明确提出缓解策略，但隐含提醒投资者须结合模型与其他确认信号，并保持耐心等待市场底部信号完全确立。

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六、批判性视角与细微差别

• 观点谨慎但带有倾向性：报告侧重指数温度计、择时模型指标，强调市场短期超跌趋底，但对触底反弹信号尚未发出较保守警示。此基于模型，但市场短期存在变数，模型失效风险提醒较为重要。

• 表述角度：强调“温度计临近冰点”，但未明确建议加仓或全力反弹布局，体现作者保持一定的战略耐心。对小盘股未来布局条件设置较为严格，反映较保守的择时思路。
• 缺乏宏观外部因素讨论：报告未详细涉及宏观经济基本面、政策环境等变量，可能对模型适用性造成一定局限。
• 内部一致性良好：各章节逻辑自洽，图表与文字论述紧密结合，整体分析结构清晰。

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七、结论性综合

该份2024年2月4日发布的金融工程策略报告，围绕上证综指的温度计和行业分歧度指标展开，形成了较为清晰的市场短期判断框架。

• 核心结论：

- 市场当前反弹结构不平衡，多头集中、调整脆弱。
- 宽基指数温度计指标已降至较低水平（高频及低频均值约15），接近历史底部冰点，短期有超跌特征。
- 全天候择时模型确认当前阶段尚不具备进一步大幅调整风险，提示投资者可适度关注但不适宜大规模布局。
- 行业分歧度指标虽升至高位，但未达到极端水平，短期小盘股相对弱势，需要等待极端分歧信号出现后方可考虑布局。

• 图表支持结论：

- 图1周期分析显示市场处于下跌通道尾部，佐证温度计底部信号。
- 图2温度计分析与MACD展现市场弱动能，支持谨慎态度。
- 图3全天候择时模型无强烈卖出信号，暗示调整风险有限。
- 图4行业分歧度与大小盘轮动表明资金分化明显，风格仍偏向大盘，反弹尚未到来。

• 战略建议：

- 保持耐心，不因短期超跌急于大规模调整。
- 关注温度计是否下降至10以下及行业分歧度是否突破99%分位，这些极端信号或将标志短期底部或启动反弹。
- 小盘股配置需谨慎，在确认风格切换信号前应维持防守态度。

整体而言，报告立场稳健、基于量化择时模型与技术指标，合理平衡了当前市场的风险与机会，严禁盲目乐观和过度悲观，推荐关注极端指标出现作为投资行动的重要依据。[page::0,1,2,3,4]

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（完）

报告