2025年上半年钢铁板块行情回顾及基本面分析 [page::1][page::2][page::3]

• 钢铁板块上涨1.23%，板材上涨5.39%，特钢上涨4.23%。

- 23家钢铁股票上涨（占51.11%），领涨个股杭钢股份涨幅88.7%。

• 粗钢和生铁产量小幅增长，钢材社会库存同比大幅下降25.16%，去库存效果明显。

- 钢厂高炉开工率稳中有升，2025年5月达到84.14%，产能利用率91.57%。

• 钢材需求回升，3月表观消费量同比增长9.08%，基建和制造业投资增长显著。

行业供需展望及政策推动 [page::5][page::6][page::11][page::12]

• 固定资产投资增长，制造业和基础设施投资分别上涨8.8%和10.85%，带动钢铁需求。

- 财政部新增地方专项债4.4万亿元，支持基建和制造业项目，加速需求释放。

• 《提振消费专项行动方案》及“两新”政策推进设备更新和消费提振，利好钢铁行业。

- 钢铁产能持续收缩，行业集中度提升，有望优化供给结构，推升行业景气回升。

• 行业PB估值低，龙头企业估值明显处于低位，具备修复潜力。

特钢板块优势明显，需求结构优化 [page::13][page::14]

• 特钢板块毛利率高于普钢，2024年分别为7.87%与3.47%，资产负债率持续下降，规模盈利优势明显。

- 汽车工业为特钢需求最大领域，占比约40%，新能源、机器人、航空航天等新兴行业需求快速增长。

• 汽车用钢强度等级高，新能源汽车特钢占比提升至40%-50%，成为未来重要增长驱动力。

AI赋能钢铁行业数字化转型与智能制造升级 [page::15][page::16][page::17][page::18]

• 钢铁行业积极引入人工智能、5G、云计算等技术，推动生产效率、安全及绿色制造能力提升。

- 首钢股份打造智能工厂，实现制造流程自动化、数字化，应用工业机器人和智能调度系统，生产效率提升21.2%，产品缺陷率下降35%。

• 杭钢股份依托杭州数字经济优势，建设大型云计算及数据中心项目，支撑人工智能算力扩张及数字化转型。

- AI大模型应用推动生产过程感知、认知和决策智能化，助力钢铁行业实现智能制造升级。

行业整合与重组趋势明显，提升集中度与竞争能力 [page::19][page::21][page::22]

• 行业集中度偏低，2023年CR10为51.16%，低于国际发达国家水平。

- 近年来多起铁钢集团控股权变更、企业合并、吸收合并和资产整合，推动资源优化配置。

• 工信部推动2025年钢铁行业节能降碳及智能化技术升级，淘汰落后产能，提升制造端竞争力。

- 重组加快行业产能结构调整，助力钢企提升盈利能力和定位高附加值市场。

投资建议与风险提示 [page::0][page::12][page::22]

• 供给侧产能收缩与行业集中度提升持续推动钢铁行业向好，需求侧利好政策释放，行业有望触底反弹。

- 龙头钢企盈利能力及估值处于较低水平，未来具备修复空间。

• 风险包括下游需求不及预期、原材料价格波动、冶炼技术革新风险及重组进程不确定性。

中国银河证券研究报告详尽分析

《银河钢铁2025年中期策略：聚焦产能再整合，开启变革新周期》

分析师：赵良毕
发布日期：2025年6月24日

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一、元数据与报告概览

• 报告题目：《银河钢铁2025年中期策略：聚焦产能再整合，开启变革新周期》

- 作者与发布机构：赵良毕，中国银河证券研究院

• 发布地点及日期：上海，2025年6月24日

- 研究主题：钢铁行业中期策略，聚焦产能再整合、数字化和AI转型、行业整合重组

• 核心观点摘要：

- 2025年上半年钢铁板块小幅上涨1.23%，其中板材、特钢表现亮眼，分别上涨5.39%和4.23%。
- 特钢子板块盈利能力好于普钢，汽车需求占比近40%带动边际业绩向好。
- 传统钢铁板块迎来AI赋能机遇，数字化转型驱动行业智能制造升级。
- 行业政策推动联合重组，提升行业集中度，优质企业加速整合，形成新变革周期。
- 投资建议乐观，认为龙头钢企盈利与估值有望修复。

• 风险提示：

- 下游地产、基建需求不及预期
- 原料价格波动（铁矿石、煤炭）
- 冶炼技术革新风险
- 重组进展不及预期风险
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二、逐节深度解读

1. 行业回顾与市场表现

• 钢铁板块2025年上半年涨幅1.23%，略优于上证综指0.99%。

- 下游子行业中普钢涨7.61%，板材、特钢和铁矿石涨幅分别为5.39%、4.23%和4.23%。

• 23家钢铁板块上市公司上涨，51.11%上涨股比例。

- 头部涨幅公司：杭钢股份88.7%、广大特材72.77%、翔楼新材44.84%等领先。

• 粗钢产量季度稳健（2025Q1同比微增0.6%）、高炉平均开工率81.06%环比增，显示产能利用保持。

- 钢材社会库存显著下降，5月库存同比降了25.16%，多种钢材库存均见下降趋势，代表供给端压力有所缓解。

• 钢厂开工率在经历多轮减产后有所回升，高炉产能利用率逾九成，符号行业调控政策效果。

- 需求侧，2025Q1钢材表观消费同比增长9.08%，其中螺纹钢3.5%，热轧8.71%，冷轧基本持平。

• 钢铁行业当前处于底部企稳阶段，基本面修复迹象明显。[page::1,2,3,4,5]

2. 行业分析及展望

• 需求：

- 国家固定资产投资持续稳定增长，特别是制造业及基建投资增速较快。
- 制造业投资增长8.8%，其中汽车制造业投资保持23.6%高速增长。
- 基础设施投资增速10.85%，支撑钢材需求。
- 钢材出口增长8.9%，海外需求表现活跃。
- 财政部新增专项债提升至4.4万亿元带动基建投资，促进行业需求。

• 供给：

- 铁矿石市场价格偏弱，港口库存稳定，供给充裕但增量有限。
- 焦炭价格震荡下跌，供给宽松。

• 价格与盈利能力：

- 钢材市场价格整体小幅回落，螺纹钢、线材、中厚板、冷轧等主要钢材品种价格均有不同幅度下跌。
- 预计螺纹钢当前毛利为-44元/吨，线材仍保持正毛利，但整体盈利压力仍存。

• 政策驱动与展望：

- 国家出台系列提振消费及支持制造业和基建的财政政策，如消费品以旧换新、房地产政策托底等。
- 《2024-2025年节能降碳行动方案》提出加强产能调控，推动钢铁高端化和节能减排。
- 行业估值处于历史低位，PB接近1倍，存在较大修复空间。
- 预计钢铁行业在结构调整、政策推动及需求改善带动下，将形成触底反弹。
- 产能的严格置换与环保能效提升将进一步淘汰落后产能，促进行业绿色转型。 [page::5,6,7,8,9,10,11,12,13]

3. 特钢子板块分析

• 特钢板块盈利能力明显优于普钢，2024年销售毛利率为7.87%，高于普钢3.47%。

- 资产负债率较普钢低，呈逐年下降趋势。

• 龙头：中信特钢营收超1085亿元，净利润约51亿元。

- 下游需求结构：汽车工业占特钢消费约40%，工业制造20%，新能源、机器人等新兴应用快速增长。

• 特钢在新能源（光伏、风电、核电）、机器人、航空航天、船舶等高端制造中占据关键地位，需求品质和性能要求高。

- 新能源汽车带动特钢需求占比提升，单车特钢用量上升。

• 高端汽车钢材如双相钢、高强钢、马氏体钢需求扩大，促进产业升级。

4. 传统钢铁产业AI转型机遇

• 行业正迈入$\mathsf{Al}+ $钢铁时代，数字化及智能制造成为转型主线。

- 以首钢股份为代表的龙头企业大力推动智能制造：
- 实现生产流程数智化，远程“一键式”控制，智能仓储，机器人应用，设备预测维护。
- 首钢冷轧入选全球“灯塔工厂”，通过AI提升产线效率21.2%，产品缺陷率下降35%，客户投诉减少55%。

• 产业链数字化互动，如京唐基地的智慧物流大幅提升运输效率和安全，应用5G智能天车提升操作效率10%。

- 杭钢股份积极布局数据中心和算力建设，与阿里合作打造大型绿色数据中心，深耕智能算力及云计算，推动数字经济业务形成新增长点。

• 中国智能算力预计2025年达1037 EFLOPS，2028年将超过2781 EFLOPS，复合增长率46.2%。

- AI赋能的推进有效促进传统钢铁行业提质增效，实现绿色低碳和智能安全生产目标。[page::14,15,16,17,18,19]

5. 行业整合重组推动高质量发展

• 行业集中度持续提升，2023年中国Top10钢企CR10约51.16%，仍低于发达国家92%以上的集中度。

- 国家政策层面推动联合重组、产能置换、节能降碳改造。

• 近年来多家大型钢企通过重组实现资源整合和产业布局优化：

- 鞍钢参股凌钢
- 中信泰富特钢与南钢合并打造全球最大专业化特钢企业
- 建龙重组西宁特钢
- 宝武投资山钢霸
- 安阳钢铁股权划转至河南钢铁集团
- 四川冶控集团与四川罡宸合作
- 南钢集团控股权变更至泰富特钢
- 包钢、西宁特钢子公司吸收合并方案推进

• 通过重组提高产能集中度、规避恶性竞争，利于淘汰落后产能和提升行业竞争力，助力绿色智能化转型。

- 规范钢铁产业，发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》，明确长流程、短流程企业规范准入。

• 龙头企业积极响应，实现资源优化配置，为行业步入新发展阶段奠定基础。[page::19,20,21,22]

6. 投资建议与风险提示

• 投资建议强调钢铁行业的周期性改善：

- 供给侧节能降碳政策持续兑现，产能持续收缩集中度提升。
- 下游基建及制造业投资增长，特别是“两新”政策驱动制造业大规模设备更新，带来钢材需求。
- AI、数字化赋能传统产业带来新的竞争优势和发展潜力。
- 龙头钢企估值处于低位，有较大估值修复空间。

• 主要风险：

- 下游地产、基建等需求低于预期；
- 原材料价格波动（铁矿石、煤炭）影响成本端；
- 冶炼技术变革带来不确定性；
- 重组进展可能不及预期。[page::0,22]

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三、图表深度解读

1. 板块涨幅对比图（图2页）

• 显示2025年各行业涨跌幅情况，钢铁板块涨幅1.23%，与大盘相比表现中游，部分行业如有色金属、医药生物表现更佳。

- 钢铁三级子行业中，板材上涨5.39%，特钢4.23%，铁矿石4.23%，表现较好。

• 部分钢企个股涨幅显著，如杭钢股份88.7%涨幅领先。

- 此图支持报告中对板块分化表现的论述，体现结构性行情。[page::2]

2. 产量与库存趋势图（图3-4页）

• 粗钢产量累计值及同比增速显示近年产量整体趋于平稳，有所波动，但长期在调整期。

- 生铁产量保持略微下降趋势，符合节能降产政策要求。

• 钢材库存连月份看同比大幅下降，去库存效果明显。

- 分品种看，螺纹钢、热轧、冷轧等都维持下降趋势，表明市场供给紧缩。

• 高炉开工率与产能利用率图表反映供给端稳定。

- 以上数据结合证实行业产能调控及去库存政策实际生效，利好长期供需均衡的形成。[page::3,4]

3. 固定资产投资与需求图（图5-7页）

• 展示制造业投资、基建投资及房地产开发投资同比变化。

- 制造业和基建投资保持稳健增长，房地产投资回落。

• 汽车制造业投资高增长，突出其对钢材需求的潜力。

- 钢材出口有所提升，体现国际需求仍然存在。

• 地方专项债发行量增长，政策大量注入资金支持基建项目。

- 该图直观体现需求端对钢铁行业短中期支持，有利于需求端回暖判断。[page::6,7]

4. 铁矿石及焦炭价格与库存图（图8页）

• 铁矿石价格指数及期货价格持续偏弱，价格走势呈下降趋势，反映当前矿石市场供给较为宽松。

- 焦炭价格同样下行，说明下游冶金燃料价格承压。

• 库存水平稳定在相对合理区间，维持常态。

- 说明成本端存在压力，但库存不高有利于平衡未来价格波动风险。

• 报告指出焦炭、铁矿价格的不确定性为风险之一，图表支持这一观点。[page::8]

5. 钢材价格走势与盈利能力（图9-10页）

• 不同钢材品种价格整体呈现小幅回落趋势，叠加期货市场价格的表现也趋弱。

- 螺纹钢、热轧、中厚板、冷轧等价格压力明显，提升市场敏感度。

• 估算毛利多数品种正处盈利压缩甚至亏损边缘，只有部分特殊品种如硅钢盈利较好。

- 图表真实反映盈利能力承压，说明行业盈利修复需依赖需求结构性改善和成本优化调控。

• 管材市场价格小幅下跌，且因降雨影响贸易商观望，短期需求转弱。

- 这与报告对当前行业盈利状况的判断高度吻合。[page::9,10]

6. 特钢与普钢销售毛利率及资产负债率对比（图13页）

• 特钢毛利率（约7.9%）显著高于普钢（约3.5%），表现行业分化。

- 资产负债率特钢低于普钢，呈逐年下降，代表资金结构优化及财务稳健。

• 结合特钢业务增长与高端需求拉动，行业结构性机会凸显。

- 支持报告对特钢子行业投资机会的观点。[page::13]

7. AI赋能与数字化转型相关技术架构与应用场景（图17页）

• 智慧能源管理系统架构示意，涵盖从感知层、数据融合处理、业务决策执行等层面的数字化体系。

- 首钢智慧物流平台地图可视化，展示数字化监控与管理功能。

• 体现AI及物联网（IoT）、5G等技术深度融合钢铁生产环节。

- 佐证报告中AI推动智能制造升级的系统化和应用实例。[page::17]

8. 杭钢云计算数据中心发展趋势（图18-19页）

• 中国智能算力增长预测，2025年达到约1037 EFLOPS，预期2028年大幅增至近2800 EFLOPS，智能算力年复合增长超过46%。

- 杭钢与阿里联手打造超大型数据中心机柜使用和服务器上架稳步提升，三期建设进行中，规模持续扩大。

• 杭州作为数字经济核心区，政策和区位优势明显，数据中心项目配套投资逐年加码。

- 体现传统钢铁企业跨界拓展数字经济、人工智能算力等新增长业务的趋势。[page::18,19]

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四、估值分析

• 报告中未出现具体定量估值模型（如DCF、市盈率倍数估值）细节，但对钢铁板块整体估值进行了市场层面分析。

- 当前钢铁板块市净率（PB）约0.96倍，处于近10年低位，表明市场价格低估。

• 龙头钢企PB更低，如宝钢0.72倍，华菱钢铁0.59倍，河钢等普钢板块部分企业PB低于0.5倍。

- 行业估值低位反映前期盈利不足及行业周期底部话语权强，估值有望因结构改善和盈利修复触底反弹。

• 报告引用多份政策推动供给调控及需求提升文件，强化了行业估值向上修复的逻辑支撑。

- 敏感性分析无明示。

• 综合来看，估值判断基于行业景气度和基本面改善的宏观层面分析。[page::12,13]

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五、风险因素评估

• 下游地产与基建需求不及预期的风险可能导致钢铁需求放缓，影响盈利及估值。

- 原材料价格不确定性（铁矿石、煤炭）可能增加成本压力，冲击毛利水平。

• 钢铁冶炼技术革新风险可能颠覆现有生产格局，影响传统钢企竞争力。

- 行业重组推进不及预期，集中度提升受阻，行业优化缓慢。

• 报告对这些风险均有清晰认识，提醒投资者注意外部环境与政策执行风险。[page::0,22]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告总体态度积极向好，强调产业政策和需求回升的利好，较少提及可能的宏观经济下行或国际贸易风险。

- AI赋能部分侧重于成功案例，而未深入探讨技术转型中潜在的资金投入回报周期及失败风险。

• 对钢铁产能置换和产量控制的实施难点没有详细阐述，实际政策执行过程中存在区域差异和地方政府态度可能带来的不确定性。

- 对行业集中度提升的论证主要基于发达国家经验，但未充分讨论中国特钢及普钢板块中小企业的存续影响。

• 对估值分析偏宏观，没有结合具体个股财务模型，使部分投资建议缺少细节支持。

- 总体逻辑连贯，数据详实，但投资策略可更丰富，包含下游需求变数的多场景预测或压力测试将更为完善。[page::全部]

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七、结论性综合

本报告深入剖析了2025年上半年中国钢铁行业的市场表现、基本面、政策环境及技术发展趋势，结构清晰、数据详实。其贯穿主线是供给侧产能调控与需求侧制造业升级带动行业景气度回升，结合AI赋能和产业整合重组开启钢铁行业的“变革新周期”。

• 行业现状与机遇

钢铁行业已见基本面企稳，产能利用和库存双降，需求逐步恢复，尤其是汽车制造、新能源、基建投资带动下游需求旺盛。特钢板块作为高端细分赛道，盈利和资产质量均优于普钢，有望率先受益。政府积极推动节能降碳和产能置换政策，促进行业绿色低碳转型。

• 数字化与AI推动发展升级

报告突出首钢、杭钢等龙头钢企在AI技术和数字化智能制造上的应用，取得全球“灯塔工厂”及智能物流示范效果，推动行业向智能、绿色、高效制造迈进，塑造行业新竞争力。

• 整合重组提振行业集中度

通过国企改革、股权重组和产业联盟等举措，促进产业集中，优化行业结构，推动传统钢企向规模、技术和品牌驱动转型，提升整体抗风险能力和盈利能力。

• 估值与投资策略

钢铁板块估值历史低位，行业未来较大空间在于需求回升、产能整合和技术升级，配置机会显著。风险主要集中在需求复苏节奏和原料价格波动，投资者应密切关注政策落实与市场动态。

• 图表分析支持

图表清晰展示了股价表现、产量库存动态、价格走势、盈利能力、资产负债结构及数字化转型进展，强化报告论点，保证数据驱动的结论有效可信。

总结而言，中国银河证券团队基于详尽的市场统计数据与政策梳理，结合钢铁行业供需形势、技术进步和产业重组，对2025年钢铁行业持谨慎乐观态度，建议关注盈利能力强、积极推动数字化转型和参与行业整合的龙头钢企。该判断为行业触底反弹的逻辑基础，并与深度图表数据与实践案例高度呼应，为投资者提供了坚实的分析依据和策略参考。[page::全部]

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参考页码溯源

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整体来看，报告通过系统地展示行业多维数据、政策梳理和技术转型情况，充分证明中国钢铁行业正处于结构性复苏和转型升级的重要窗口期。投资者可依据报告建议，关注行业供需平衡改善及人工智能数字化带来的中长期投资机会。

报告