Wealth or Stealth? The Camouflage Effect in Insider Trading
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摘要
本文构建并分析带有法律风险与大量流动性交易者的Kyle型博弈，提出“stealth index”γ刻画内幕交易者在盈利与隐蔽之间的权衡，证明在民事惩罚主导下极限均衡存在且γ = min{β,1/2}，并给出有限群体与极限均衡的收敛速率；两组校准实证（1980–1989 与 1995–2018）均估得中等隐蔽水平（γ≈0.13–0.30），并确认大规模流动性交易者对掩饰效应与降低价格信息含量的重要作用 [page::0][page::12][page::16]
