“孙子兵法”基金池整体表现及策略框架 [page::0][page::1][page::2]

• 从2011年至2025年7月，“孙子兵法”基金池年化收益13.14%，超偏股基金指数6.79%，波动率21.59%，夏普比率0.61。

- 设计六大基金特征组合，体现孙子兵法兵法思想，分别为未知收益型、灵活交易型、选股先锋型、热点追踪型、风险规避型及低Beta型。

• 组合整体表现稳定多数年份跑赢市场，超额收益稳健具备较高风险调整能力。

未知收益型基金池表现及构建方法 [page::2]

• 基金选股基于剥离掉风格、行业、已知因子后的收益残差动量因子构建，捕捉基金中“未知收益”。

- 年化收益率达15.80%，年化夏普0.69，超偏股基金指数年化超额9.16%。

• 最近三个月实现超额收益10.32%，表现稳健，兼顾牛熊市收益和风险控制。

- 结合基金持仓名单，展示了多只高成长性医疗和创新基金表现突出。

灵活交易型基金池及其动态收益驱动 [page::3]

• 按基金动态收益显著性指标排序构建组合，聚焦市场结构性机会。

- 年化收益率11.07%，年化超额4.43%，夏普0.50。

• 2020-2021年表现突出，近年超额收益维持正向，风险控制良好。

- 持仓涵盖智能生活、医疗健康等配置灵活的主题基金。

选股先锋型基金池的领先调仓特征 [page::3][page::4]

• 基于基金重仓股票季度环比增速因子构建，捕捉公募基金调仓边际变化先行者。

- 年化收益11.14%，相对偏股基金超额4.49%，年化夏普0.52。

• 牛市超额明显，但近年超额收益有所回落。

- 持仓多为价值成长兼备，涵盖科技创新及消费升级主题基金。

热点追踪型基金池的时效性捕捉能力 [page::4][page::5]

• 选取成交量动能与分析师预测数量因子长期暴露最高的基金。

- 年化收益率12.18%，年化夏普0.57，偏股基金指数超额收益5.53%。

• 超额收益稳定，但近年受市场热点短暂和分散影响超额收益有所下降。

风险规避型基金池及低Beta型基金池表现 [page::5][page::6][page::7][page::8]

• 风险规避型基金基于duvol、ncskew因子选取长线低风险基金，年化收益11.64%，超额5.00%，波动率21.33%，夏普0.55。

- 低Beta基金池选择Beta因子长期暴露最低的基金，年化8.06%，超额约2.08%，波动率较低15.9%，夏普0.51。

• 两者均在市场波动中表现出良好的风险控制与稳健收益，熊市表现尤为突出。

重点基金画像与动态归因展示 [page::9]...[page::23]

• 样本基金如鹏华创新升级、金鹰医疗健康产业、华宝医药生物优选、富国医药创新、嘉实互融精选等，均展现出强烈的动态收益贡献及行业配置优势。

- 基金动态归因包括市场、风格、行业、已知、未知策略收益剖析，结合行业景气度和风格偏好体现基金个性化风格特征。

• 多基金基金经理背景及管理能力分析，有助深入理解基金池构成的核心资产质量。

量化筛选及组合构建方法论

• 通过剥离已知因素，聚焦“未知收益”构建主力组合。

- 采用动态收益排序、环比增速突破、多因子成交量及分析师预测等多维因子筛选基金。

• 结合多策略复合叠加实现稳健收益与风险控制，灵活适应不同市场环境。

孙子兵法基金池202508报告深度解析

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：孙子兵法基金池202508：未知收益组合超额收益回升

- 作者：叶尔乐，关舒丹

• 发布机构：民生证券研究院（民生金工团队）

- 发布时间：2025年8月14日

• 主题：基于量化方法，结合《孙子兵法》军事策略原理构建多维基金组合，达成长中短期超额收益，重点关注基金池历史表现、策略分解和各基金画像分析。

本报告核心论点为：在“孙子兵法”指导思想指引下，构建包含六大类型基金池的组合策略，长期稳健跑赢偏股基金指数；特别提炼“未知收益型”组合，其收益表现显著优异且有回升走势。报告详细剖析了每个策略基金池的构建方法、历史表现及配置基金。此外，报告结尾明确免责声明，强调量化结论基于历史数据，存在未来失效风险，且不构成投资建议[page::0,1,24]。

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2. 报告结构与逐节解析

2.1 报告摘要

报告勾勒出“孙子兵法”基金池通过六大组合策略在2011年至2025年间均实现了显著的超额收益，尤其在控制波动率和提高夏普比率方面表现不俗。基金池类型包括：

• 未知收益型：基于收益残差动量选基，年化收益率15.80%，夏普比0.69。

- 灵活交易型：利用动态收益显著性排序，年化收益率11.07%。

• 选股先锋型：基于季度重仓股数增速，年化收益率11.14%。

- 热点追踪型：捕捉成交量和分析师预期变化，年化收益率12.18%。

• 风险规避型：剔除高波动基金，年化收益率11.64%。

- 低Beta型：选择低市场beta基金，年化收益8.06%。

整体基金池年化收益13.14%，较偏股基金指数超额6.79%，该组合风险调整表现优良，年化波动21.59%，夏普0.61[page::0,1]。

2.2 “孙子兵法”基金池理念与历史表现

作者在前期报告基础上，结合兵法精神对应基金特征，阐述了六大策略理念：

• 未知收益型强调“以正合，以奇胜”，通过剔除已知因子收益，挖掘组合非系统收益残差动量。

- 灵活交易型强调“兵无常势，水无常形”，基于动态收益的显著性顺势投资。

• 选股先锋型及热点追踪型聚焦“抢占先机”与“抢占先机”，依托基金调仓活跃度和市场热点。

- 风险规避型对应“风险规避”，精选低风险基金。

• 低Beta型体现“避实击虚”，长期选取beta最低基金。

复合组合（前三大类型基金）长期跑赢偏股基金指数，2011-2025年累计表现如图2：年化超额收益多数年份积极，波动控制得当[page::1,2]。

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3. 分策略基金池深度解读

3.1 未知收益型基金池

• 构建方法：剔除风格、行业及已知因子收益后，基于收益残差的动量搭建组合。

- 表现：年化收益15.80%，超额收益达9.16%，波动23.04%，夏普0.69。多数年份均超越偏股基金指数，2025年前7月超额收益3.88%。

• 风险收益特征：适应市场起伏，上涨行情增厚收益，下跌时减少回撤，近期三个月超额收益显著提升至10.32%。

- 持仓风格：以医药创新基金为主，如“鹏华创新升级”、“富国医药创新”等，表现强劲。基金多偏重高景气成长股，Beta动态调整以控制下跌风险[page::2]。



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3.2 灵活交易型基金池

• 构建方法：依据动态收益（基金减前十大持仓模拟组合收益）显著性排序筛选基金。

- 表现：年化收益11.07%，超额收益4.43%，波动22.17%，夏普0.5。过去市场波动期表现稳健，2020-2021年机构机会被有效捕捉。

• 特征：超额回撤相对较低，今年至7月实现4.79%明显超额。

- 典型持仓：包括“大成消费精选”、“民生加银医药健康”等基金，风格兼备成长与防御，灵活调整行业仓位[page::3, 16, 17]。



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3.3 选股先锋型基金池

• 构建方法：重仓股数季度环比增速因子暴露高者入选。

- 表现：年化收益11.14%，超额4.49%，波动22.39%，夏普0.52。牛市阶段超额收益突出，近期略显回落。

• 基金典范：如“平安低碳经济C”、“华夏鸿阳6个月A”等，基金经理强调自下而上基本面选股，注重长期价值发掘[page::3,4]。

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3.4 热点追踪型基金池

• 构建方法：通过成交量变化率和分析师预测数量因子筛选基金。

- 表现：年化收益12.18%，超额5.53%，波动21.20%，夏普0.57。多数年份跑赢偏股基金，但2023年以来因市场热点短暂且关注分散，超额收益有所减弱。

• 策略逻辑：敏锐捕捉市场热点变化，布局短期高关注股票。

- 典型基金：如“嘉实港股优势”、“博时核心资产精选A”等[page::4,5]。



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3.5 风险规避型基金池

• 构建方法：选取基于duvol（跌幅波动率）和ncskew（负偏度）因子长期暴露最低的基金。

- 表现：年化收益11.64%，超额5.00%，波动21.33%，夏普0.55。上行阶段收益高，下跌阶段损失控制良好。

• 基金特征：波动率和下行风险较低，适合追求稳定超额收益的投资者。

- 代表基金：“招商产业升级1年A”、“国融融盛龙头严选A”等[page::5,6]。



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3.6 低Beta型基金池

• 构建方法：长期暴露在Beta因子最低基金。

- 表现：年化收益8.06%，超额仅2.08%，波动率15.90%，夏普0.51，波动率最低、稳健性最强。

• 风险特征：牛熊周期均有较好表现，2023年和2024年暴露出强避险能力，超额收益分别为10.12%和2.45%。

- 典型基金：“华宝红利精选A”、“银华长荣A”等偏防御股票为主[page::7,8]。



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4. 重点基金画像深度解读（代表性基金）

报告对“未知收益型”基金中的代表基金进行了详细画像分析，展示其动态收益贡献、行业与风格配置、持仓调整与选股收益等关键指标，凸显基金经理的选股能力和灵活调整能力。

以“鹏华创新升级”为例，该基金：

• 动态收益驱动强劲，选股贡献显著，行业多元但偏医药创新方向。

- 风格上适度偏向高估值成长及热门板块。

• 抗跌能力体现在风险因子调节和动态持仓管理。

- 组合投资策略强调Beta比Alpha更重要，通过动态组合调整提升攻击性，在行情不佳时降低进攻性以控制回撤。

同类型基金还有“金鹰医疗健康产业”、“华宝医药生物优选”、“富国医药创新”等，都展现了高度聚焦高景气行业并追求创新能力提升的特点，配合灵活调仓实现收益最大化[page::9-15]。

其他策略基金池如“建信智能生活”、“民生加银医药健康”、“广发盛锦”、“万家双引擎”等都有详细基金经理画像和组合收益分解，突出风格、行业及选股的贡献与不足，帮助投资者理解不同基金的风险收益特征与潜在机会[page::16-19]。

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5. 图表与数据深度解读

图2孙江兵法组合基金池历史表现图显示：相比偏股基金指数，组合净值从2011年稳步上升，且超额收益累积曲线持续向上，反映其超越市场的稳定性。特别在2014-2021年间表现突出，2020年达到峰值，累积超额收益显著。

各基金池年收益表辅助验证历史表现，显示每年超额收益与市场波动关系细节。例如，“未知收益型”、“灵活交易型”在牛市中大幅跑赢，而“风险规避型”、“低Beta型”在熊市中表现抗跌。

基金画像雷达图和动态收益分解提供了定量评估基金经理选股能力、行业轮动效果及风格偏好，能反映基金的投资哲学与执行风格，例如较高的“特异选股收益”表现基金主动选股成功。

行业收益条形图说明基金在医药、消费、科技等重点行业收益贡献，结合动量、波动率、Beta等指标展示基金对风险的动态管理。

整体图表联动展现了不同基金池在市场周期中的差异化表现与策略价值，论据充分且透彻。

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6. 估值方法与风险因素评估

报告更多聚焦于策略和组合表现的量化分析，未专门展开DCF或市盈率等具体估值模型。因基金池较为多元，着重于因子驱动与风格暴露构建组合。

风险评估明确指出：

• 量化策略基于历史统计规律，政策、市场环境变动可能导致失效。

- 组合调整和重仓股归因存在一定偏差，非重仓股及调仓异动影响未能充分囊括。

• 报告未包含具体推荐，强调投资需谨慎，风险需独立评估。

对未知收益型基金池，由于依赖残差动量，有风险在市场剧烈结构变化时失效。其他基金池风险与各自风格关联，如低Beta型虽波动少但收益弹性有限，灵活交易型风险在于策略动态适应能力。

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7. 审慎视角与细微差别

• 报告中的“未知收益型”基金池尽管表现优异，但其选股逻辑依赖于剔除已知因子收益的残差效应，未来市场结构变化可能减少该策略收益来源。

- 选股先锋型和热点追踪型基金池的超额收益波动较大，2023年后的表现有减弱趋势，暗示市场热点与调仓频率对收益影响较高，风险随之上升。

• 低Beta型尽管波动低，但连续熊市年度的负超额收益集中，如2019、2020年，表现并非一贯优异。

- 报告未揭示具体组合持仓比例与仓位调整节奏，部分细节透明度受限。

在基金画像中，统计和图形解读依赖模型假设，基金经理风格偏好等主观因素未能完全量化，需结合定量与定性判断。

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8. 结论性综合

本报告构建基于《孙子兵法》军事思想的六大基金池策略，覆盖未知收益、灵活交易、选股先锋、热点追踪、风险规避及低Beta型，系统性地筛选出具有长期超额收益潜力的基金组合。数据实证显示：

• “孙子兵法”基金池自2011年以来累计年化收益13.14%，年化超额6.79%，表现稳健。

- 六大基金池均实现明显超额收益，尤其“未知收益型”收益率高达15.80%，夏普最高达0.69，显示其风险调整后性价比优异。

• 组合有效分散风险，实现牛熊市的收益稳定，具备明显的风险收益优势。

- 画像分析揭示基金经理对行业、风格、选股均有精准把控，动态调整能力突出，数字和图表详实地支撑投资逻辑。

• 报告强调风险提示，量化结论基于历史统计，需警惕市场环境变化的不确定性。

综上，“孙子兵法”基金池作为量化与策略驱动结合的典范，展现了中国公募基金智能选基的先进水平，适合关注长期稳健收益且具备一定风险承受能力的专业投资者。报告内容丰富详实，图表辅助充分，体现高度专业与严谨，为投资者理解基金多维组合策略提供了坚实依据[page::0-24]。

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图表溯源示例

• 图1：六大策略基金类型与《孙子兵法》思想对应示意

• 图2：“孙子兵法”组合基金池历史表现

• 图4：未知收益基金池历史净值表现

• 图6：灵活交易基金池历史表现

• 图8：选股先锋基金池历史表现

• 图10：热点追踪基金池历史表现

• 图12：风险规避基金池历史表现

• 图14：低Beta基金池历史表现

• 图16：鹏华创新升级混合画像分析

（其余基金画像见正文细节部分）

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总结

本报告运用丰富的量化筛选方法，结合经典兵法理念，构建了适应不同市场阶段和风格偏好的六大基金池。通过系统的历史表现对比和全面的基金经理画像，报告详细展现了策略的选基思想与实际效果。报告内容严谨，提供了丰富图文数据解读，同时对市场风险和方法局限性保持审慎提醒，为专业投资者提供了系统、科学的选基参考框架。

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以上为该报告的极为详尽和全面的分析解读，结合了各章节内容、表格及图像，旨在帮助专业投资者全面理解与应用“孙子兵法”基金池策略体系。

报告