市场波动中的主要股指与行业表现 [page::3]

• 创业板指连续五周下跌，跌破2700点，沪深300跌幅超过2%。

- 行业表现分化，家用装饰及休闲、环保等表现较好，保险、电新、电子板块大幅下跌。

各大类ETF规模加权收益率与行业细分表现 [page::4]

• 商品ETF本周获得正收益1.83%，债券及期货类ETF略有负收益。

- 军工、家电为表现较好的行业ETF，科技与制造类ETF收益表现较弱。

各类ETF规模和份额变化跟踪表及代表性产品分析 [page::5][page::6][page::7][page::9]

| 分类 | 数量 | 最新规模(亿) | 5日规模变动(亿) | 5日份额变动率 | 10日份额变动率 | 20日份额变动率 |
|----------------|------|--------------|-----------------|---------------|----------------|----------------|
| 宽基 | 108 | 3367.63 | -0.83 | - | - | - |
| 行业 | 124 | 3176.56 | 61.73 | - | - | - |
| 科技(指数) | 24 | 747.04 | -7.88 | -1.45% | 1.24% | 25.22% |
| 制造(国防军工) | 6 | 315.23 | 53.91 | 15.58% | 15.16% | 20.11% |
| 商品 | 11 | 261.74 | 2.25 | 0.87% | 2.62% | 18.44% |

• 部分重点ETF如华夏上证50ETF、华夏科创板50ETF、华宝中证银行ETF资金净流入较多，份额均有所上升。

- 军工龙头ETF份额增长显著，反映资金对该板块持续关注。

基金仓位及北上资金动态跟踪分析 [page::10][page::11][page::12]

• 普通股票型基金当前仓位为93.47%，略高于8周均线，灵活配置型基金仓位71.07%。

- 北上资金本周持续净流入，特别流入电新、医药和机械等行业，累计净流入87.08亿元。

近期基金新发产品及主动管理基金发行情况 [page::13][page::14][page::15]

• 新发ETF涉及食品饮料、云计算、机械制造等主题，ETF存量产品充沛但募集规模整体趋缓。

- 主动管理类基金发行数量下降，规模较大产品包括东方红创新趋势、嘉实阿尔法优选A等。

长江证券2021年3月21日资金流跟踪点评报告详尽解析

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一、元数据与总体概览

• 报告标题：《资金流跟踪系列四十三：市场波动下资金面变化如何？》

- 报告发布机构：长江证券研究所

• 发布时间：2021年3月21日

- 报告类型：金融工程点评报告

• 核心主题：宏观与微观层面资金流动及ETF产品资金流向，关注全球利率变化对A股市场特别是ETF资金面的影响。

核心论点总结：

报告围绕近期美债利率持续上行引发的全球利率中枢提升背景下，分析了A股市场经历较大调整过程中的资金流向及ETF市场表现，评估ETF份额变化、新发基金等动向，重点关注北上资金的流入表现，并通过多维度数据展示基金仓位和主动管理类基金发行情况。整体显示当前市场资金面虽有波动，但资金配置变化趋势平稳，且北上资金仍表现净流入，行业板块调整后存在“低位布局”机会。[page::0,3] [page::1]

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二、章节深度解析

1. 资金流跟踪背景与ETF基本介绍

• 介绍当前宏观背景：美债利率上升对全球利率中枢影响，作为估值分母端使高估值板块承压，造成A股持续波动和调整。

- ETF作为观察资金动向的重要工具，按投资对象分为股票ETF、QDII股票ETF、港股ETF、债券ETF、商品ETF及货币ETF等。

• ETF的“场内交易”灵活性为资金流监测及投资者情绪反映提供良好窗口。

- 表1清晰罗列了ETF的分类、投资范围及各类优势，为后文ETF资金流动分析提供定义基础。[page::0,2]

2. 市场波动与行业表现

• 受美债10年期收益率突破1.71%的影响，A股多指数延续下跌趋势，创业板连续五周下行，沪深300及科创50指数均跌逾2%。

- 全球市场对照显示，沪深300、创业板等跌幅明显，高估值板块受压大，恒生指数等海外市场则表现相对稳定甚至小幅上涨。（图1详见下章）

• 行业表现分化，家用装饰、环保、国防军工行业周涨幅领先，保险、电新、电子等受压明显，体现出市场资金从高估值科技板块向较为防御或周期型行业的流动趋势。（图2）

- 这种结构性变动反映了在外部利率上行压力下，投资者逐步调整持仓，寻找价值洼地及防御性较强的行业机会。[page::3]

3. 各大类ETF收益表现及行业细分

• 图3显示商品类ETF表现最佳，周度规模加权收益率达1.83%，契合经济复苏预期以及大宗商品价格上涨趋势。

- 反观科技、宽基、行业类ETF均录得不同程度负收益，特别是科技细分如制造（新能源产业链）与科技（行业综合）板块回撤明显。（图4）

• 制造（国防军工）少数子板块表现出正收益，显示资金对国防军工类资产的偏好回暖。

- 该信息揭示当前资金偏好阶段性轮动，从成长向周期与防御领域迁移的脉络。[page::4]

4. ETF规模与份额跟踪分析

• 表2展示过去5、10、20日内各类ETF的规模和份额变动，宽基ETF整体规模微调，行业ETF规模反而大幅增加61.73亿元，尤以制造（国防军工）ETF的规模增长最为显著，达53.91亿元，份额增幅15.58%。

- 科技类ETF虽然规模依然庞大，但过去5日出现7.88亿元净赎回，反映出机构投资者逐步减仓部分科技主题。

• 商品ETF在减幅中却依然有增加的趋势，规模2.25亿增加，份额变化稳定，表明资金对实体经济基建周期依旧关注。

- 表3和表4进一步细分重点ETF的规模动态，华夏上证50ETF、科创板50ETF、5G通信主题ETF、证券ETF均为资金净流入热点，反映机构对核心蓝筹及成长创新板块保持一定配置意愿。

• 同时科创50、创业板部分ETF份额增幅明显，说明尽管受短期调整，长线配置资金仍在布局相关成长领域。[page::5,6,7,9]

5. 基金仓位情况

• 基金仓位通过回归方法测算显示，普通股票型基金仓位当前为93.47%，偏股混合型基金为93.89%，灵活配置型较低为71.07%，均较8周均线略有提升，表明基金整体尚保持较高风险敞口。

- 图5清楚展示过去63天的基金仓位与沪深300指数走势对比，仓位虽波动但未出现大幅度下调，显示机构基金短线影响有限，对后市仍持中性偏积极态度。

• 仓位的稳定同样反映了资金对当前调整的阶段性认知，尚未全面避险。[page::10]

6. 北上资金流入动态

• 表6详细列出北上资金持股集中度最高的十只股票，贵州茅台、美的集团、中国平安等核心蓝筹占据前列，显示外资对优质龙头的持续青睐。

- 表7中本周前十大资金净流入个股包括格力电器、三一重工、隆基股份等，行业青睐电力设备、新能源、机械制造和家电等周期与成长结合领域。

• 北上资金近5日净流入（图6）及近63天净流入趋势（图7）均显示净流入依然强劲但增速有所放缓，反映外资配置策略从快速流入转为阶段性调节。

- 全面体现出外资持续作为中长线“配置型”资金参与中国市场，但对热点和结构调整表现出较高选择性和灵活性。[page::11,12]

7. 新发产品及募集情况

• 近期ETF新增发行产品丰富，主题类（如云计算、大数据）、制造业细分（机械、汽车）ETF增多（表8、9），显示基金产品针对新兴产业和创新主题持续发力。

- 主动管理基金新发规模相较前期有所减少，表10显示本周新产品发行数量增加但募集规模普遍较低，表11则列出了募集超过5亿元的大旗主动基金，集中于科技创新、价值成长及ESG等主题。

• 整体而言，基金产品丰富但资金募集集中度略有分散，显示市场投资热度由被动ETF转向逐步恢复主动策略探索多样化资产配置。

- 新发产品结构凸显行业轮动趋势及投资者对高成长与结构改革领域关注增强。[page::13,14,15]

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三、图表深度解析

图1：全球主要股票市场上周涨跌表现

• 图中显示沪深300、创业板指和科创50分别跌2.71%、3.09%、2.38%，幅度领先全球其他主要市场，反映中国市场短期承压较重。

- 恒生指数小幅下跌0.25%，美国标普500及纳斯达克指数微跌0.77%和0.79%，欧洲市场如德国DAX和法国CAC40表现相对稳健，分别涨0.82%和-0.80%。

• 该图验证文本中关于中国市场面临更大压力与海外市场分化的观点。[page::3]

图2：A股市场各大行业本周收益表现

• 家用装饰及休闲行业涨幅最高达4.75%，环保、国防军工涨幅均超过2%。

- 保险板块单周大跌6.62%，电力及新能源设备跌超3%，反映资金调整方向。

• 大部分行业收益低于沪深300，呈现分化严峻，资金向周期性较强及防御板块转移，行业资金轮动明显。[page::3]

图3：各大类ETF周度规模加权收益率表现

• 商品ETF收益率最高（1.83%），债券和期货类弱平衡，大部分以负收益结尾，尤其宽基及行业类跌幅较大，科技板块相对更弱。

- 这一表现和大宗商品价格复苏预期呼应，资金偏好更注重价值和周期性产业。[page::4]

图4：行业ETF细分子类收益率

• 制造（国防军工）ETF表现最好，达2.05%。

- 多数消费和科技子版块均为负收益，尤其制造（新能源产业链）、科技综合ETF跌幅均超过3%。

• 体现资金在制造领域部分细分和军工板块有积极配置意愿，但整体科技受压明显。[page::4]

表2、3、4：ETF规模与份额流向详解

• 表2显示行业ETF净流入61.73亿，受制造和国防军工驱动。

- 表3具体科技和创业板ETF均有较大资金变动，部分ETF份额回落，部分新兴科技ETF份额增长。

• 表4列出规模增长排名靠前的ETF，华夏上证50ETF和华夏科创板50ETF等头部产品获得集中资金关注，反映优质标的依旧吸引中长线资金。

- 体现资金在市场波动情况下的结构化布局，偏好蓝筹大盘和新经济结合的ETF产品。[page::5,7,9]

图5、表5：基金仓位回归测算

• 图5显示各股票基金类型仓位均维持高位，超过90%（普通、偏股混合），灵活配置基金略低71%。

- 表5细化当前仓位与8周均线对比，普遍略有上升，未出现明显恐慌或股票减持，反映机构投资情绪相对稳定。

• 说明机构基金整体仓位尚未明显收缩，股市调整存在介入或持有意愿。[page::10]

表6、7以及图6、7：北上资金持股及流向

• 表6明确北上资金最集中的持股排名，均为绩优蓝筹。

- 表7揭示净流入集中于电力设备、新能源、机械及家电龙头，行业流入金额明显。

• 图6展示近5日北上资金波动但累计仍处净流入，图7披露近63日累积净流入缓慢增长但有所放缓。

- 结合来看，北上资金操作理性且有选择性，阶段性调整但整体维持流入趋势，仍为市场重要支撑力量。[page::11,12]

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四、估值分析

本报告以资金流和市场热点研判为核心，未深入采用DCF、市盈率等传统估值模型，更多通过资金流动量化数据、份额变化和仓位测算提供市场结构和投资者情绪的“估值镜像”。

• ETF资金流变化折射估值压力及投资偏好转变；

- 北上资金流向揭示外资评价体系下的价值给予和杠杆；

• 通过主动管理型基金发行节奏及募集规模隐含对市场估值的认可或担忧。

整体属于市场行为分析型估值解读，关注资金层面的估值传导路径，而非直接价格模型测算。[page::2,16]

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五、风险因素评估

• 宏观层面，美债利率的持续上行可能带来更高的市场估值压力及资金外流风险，影响A股表现。

- 高估值板块承压加剧，可能引发市场波动性扩大。

• ETF募集规模降温与主动基金发行放缓可能预示市场资金策略切换或审慎情绪增强。

- 外资流入增速放缓，若持续发生反转，可能对市场流动性形成压力。

• 报告虽无特别缓解措施披露，但以数据跟踪和动态呈现提示投资者注意市场波动和资金面变化风险。[page::0,3,9,12,14]

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六、审慎视角与细节辨析

• 报告整体基于公开数据，数据详实客观，层层论证，体现专业水准。

- 然而，报告在资金流动的解读中较少涉及宏观经济政策、地缘政治等不确定性因素对资金流向的潜在冲击，存在一定局限。

• 部分ETF份额变化表现出较大波动，风险提示较弱，对投资者的操作指引较为含蓄，缺乏明确的操作策略推荐。

- 对估值压力和调整力度阐述虽充分，但未来收益预期和市场反弹可能性分析未深入展开。

• 北上资金作为外资代表，报告强调其净流入，但未详细剖析未来可能存在的政策调整或跨境资本流动波动风险。

- 报告多用“或”等不确定词替代明确判断，保持谨慎，但投资决策仍需结合宏观微观多方信息综合判断。[page::16]

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七、结论性综合总结

长江证券本期资金流跟踪报告通过详实的数据分析和多维度资金面监测，展现了当前市场在全球利率上升压力下，A股及ETF市场表现出的波动特征和资金配置动态。整体资金面依然稳定，行业资金向周期制造与防御型资产迁移明显，科技和高估值成长板块短期调整明显，但长期新增份额和核心ETF规模体现部分资金的稳健布局意愿。

基金仓位的高位维持及北上资金持续净流入，支撑市场中期稳定，显示外资与机构投资者仍保持积极参与。但新发基金募集规模降温及部分ETF份额波动，提示阶段性谨慎情绪。

图表清晰展示了波动下的资金流向结构与行业偏好，支持作者观点即市场调整不可避免，但资金结构调整和行业轮动带来布局新机会。报告未明确给出买卖评级，但基于资金流趋势明显推荐投资者关注估值洼地和轮动中孕育的“低位布局”机会，特别是在周期与防御板块。

总之，本报告为投资者提供了关于市场资金流动、ETF产品动态及北上资金行为的详实情报，帮助理性判断市场风险与机会，体现了中长期资金配置的稳定性和结构调整的韧性，是市场资金流动研究的重要参考文献。[page::0–16]

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图片展示示范（Markdown格式）

• 图1：全球主要股票市场上周涨跌表现

• 图2：A股市场各大行业本周收益表现

• 图3：各大类ETF本周规模加权收益率表现

• 图4：行业ETF细分子类本周规模加权收益率表现

• 图5：基金仓位测算

• 图6：近5天北上资金净流入

• 图7：近63天北上资金流入情况

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总结：报告以数据为核心，从资金流入、ETF规模波动、基金仓位、外资行为等多视角展现市场资金动态，逻辑严密、数据详实，为市场参与者提供了全面、客观的资金面参考，支持理性决策与风险管理。

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