基于持仓成本偏离度的乒乓球策略选股框架 [page::0][page::1][page::4]

• 乒乓球策略核心在于判断股票短期持仓成本与中期持仓成本的偏离度，捕捉因“过度反应”所致的超跌机会。

- 策略强调快速下跌股票的强反弹潜力，同时要求当前价格低于长期持仓成本均价，过滤非真正便宜股票。

• 策略持仓时间严格控制，平均持仓为18个交易日，提升资金使用效率。

- 技术指标独立于基本面，仅作为择时工具，需结合组合投资及严格止损策略降低风险。

最新持仓股票组合及表现 [page::1]

| 代码 | 名称 | 行业 | 信号发出日期 | 建仓成本价 | 最新交易日 | 持仓期间涨幅(%) | 持仓期间累计超额收益(%) | 持仓期间最大超额收益(%) |
|----------|----------|------------|--------------|------------|------------|----------------|-------------------------|-------------------------|
| SZ000428 | 华天酒店 | 餐饮旅游 | 2013/11/25 | 6.71 | - | -9.24 | -5.72 | 0.26 |
| SH600645 | 中源协和 | 医药生物 | 2013/12/9 | 24.17 | - | 0.04 | 6.15 | 7.68 |
| SH600822 | 上海物贸 | 商业贸易 | 2013/12/9 | 10.60 | - | -11.70 | -5.59 | 1.12 |
| SZ000156 | 华数传媒 | 信息服务 | 2013/12/11 | 22.87 | - | -9.93 | -5.51 | 1.40 |
| SZ000673 | 当代东方 | 信息服务 | 2013/12/11 | 8.88 | - | -1.69 | 2.73 | 4.70 |
| SZ000681 | 远东股份 | 综合 | 2013/12/11 | 12.45 | - | -5.30 | -0.88 | -0.88 |
| SH600880 | 博瑞传播 | 信息服务 | 2013/12/11 | 18.39 | - | -2.23 | 0.02 | 2.40 |
| SZ000829 | 天音控股 | 商业贸易 | 2013/12/26 | 7.25 | - | 0 | 0 | 0 |

• 最新持仓8只个股中，7只历史持仓期间出现正累计超额收益，当前仅3只仍保持正收益。

大盘超跌情况及策略择时信号分析 [page::2]

• 超跌股数量与大盘走势密切相关，历史多次超跌数量激增后出现市场底部反转。

- 截至报告期，大盘超跌股数量未达到历史高位，表明短期市场仍未明显超跌，不具备强反弹基础。

• 权重差值（超跌-超涨）与指数累计对数收益率呈负相关，验证了策略的价差反转逻辑。

乒乓球策略样本外持仓及绩效回顾 [page::3]

| 股票代码 | 名称 | 行业 | 信号发出 | 建仓成本价 | 平仓日期 | 持仓涨幅(%) | 持仓期间累计超额收益(%) | 持仓期间最大超额收益(%) |
|----------|----------|--------------|----------|------------|----------|-------------|-------------------------|-------------------------|
| SH600559 | 老白干酒 | 食品饮料 | 2013/5/6 | 30.26 | 2013/6/4 | -2.52 | -2.52 | 6.83 |
| SZ000799 | 酒鬼酒 | 食品饮料 | 2013/5/9 | 8.93 | 2013/6/7 | -6.94 | -4.71 | 1.34 |
| SH603003 | 龙宇燃油 | 化工 | 2013/5/17| 8.52 | 2013/6/20| 0.82 | 11.86 | 14.44 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... |

• 历史样本外数据显示，策略选股持仓期平均超额收益2.95%，持仓时间约18日，验证策略稳定性。

- 不同个股表现差异较大，体现了组合分散投资与严格止损的重要性。

乒乓球选股策略构建核心逻辑 [page::1][page::4]

• 选股基于持仓成本偏离度（短期持仓成本与中期持仓成本的比值），作为“超跌”强弱的判断依据。

- 反转指标区别于传统单纯价格跌幅，强调跌速及价格是否跌破合理持仓成本线。

• 通过捕捉快速下跌且价格远离中期成本均线的股票实现择时套利，规避漫长下跌趋势中无力反弹的个股。

- 操作上采用组合投资与动态风险控制，强调严格止损策略保证资金效率。

乒乓球策略选股组合动态跟踪报告详细分析

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一、元数据与概览

报告标题

《乒乓球策略选股组合动态跟踪——技术指标选股系列报告》

发布机构与时间

东方证券股份有限公司，发布日期为2013年12月30日。

作者

证券分析师谭瑾（执业证书编号：S0860513070001）和高子剑（执业证书编号：S0860511120002）。

主题与背景

报告主要围绕“乒乓球策略”这一基于技术指标的选股策略开展。该策略属于股票市场的技术反转类量化选股方法，旨在捕捉“超跌”个股的短期反弹机会，实现超额收益。报告动态跟踪了该策略的最新持仓组合及其表现，结合历史数据和技术指标深入解析市场整体与持仓股票的超跌信号和收益情况，对大盘及个股均有技术面透视的判研。

核心观点与目标

1. 策略本质：乒乓球策略通过构建“持仓成本偏离度”的反转指标来选股，核心强调的是“过度反应”带来的投资机会，即快速下跌且价格明显偏离持仓成本的个股易迎来反弹。

2. 策略表现：实盘数据显示单只个股平均持仓时间为18个交易日，平均单只持仓超额收益约为2.95%。

1. 当前市场状态：大盘尚未进入超跌状态，个股超跌数量相对历史不多，显示短期大盘反弹动力不足。

4. 风险提示：技术指标仅反映短期交易信号，不代表基本面改善，须严格止损以规避风险。

1. 投资建议：强调组合投资分散风险，持仓时间严格控制，结合多指标和基本面强化选股胜率。

该报告并未对个股做出明确评级，仅对部分持仓个股进行了中性或买入态度标注，更多强调策略本身的技术逻辑和动态性跟踪成果[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 报告摘要与最新组合情况

• 最新持仓组合：截至12月27日，乒乓球策略持有8只个股，包括天音控股（入池时间2013年12月27日）、博瑞传播、华数传媒等。

- 组合表现：持仓期间7只个股显示正累计超额收益，但截至报告期仅有3只个股保持正超额收益，表明组合表现有波动。

• 市场状况：沪深300指数表现震荡，全周微涨1.11%。大盘超跌迹象不足，超跌个股不足历史峰值，说明整体市场尚无明显超跌反转动力。

- 数据支撑：超跌股票池阈值小于0.85的只有20只，远未触及历史高位水平。

• 策略运作：策略强调快速价跌及低价位，持仓时间短以提升资金效率。

- 风险提示：告诫投资者技术指标不等同于基本面投资信号，需执行止损并采取组合投资减少风险[page::0,1]。

2.2 技术指标和策略逻辑解读

• 理论基础：与传统反转指标不同，乒乓球策略强调的是“跌速”及价格低于平均持仓成本的“过度反应”，以识别真正的超跌股。

- 核心指标：采用“短期持仓成本”和“中期持仓成本”比值的偏离度作为超跌的量化衡量。偏离度越低代表短期价格明显低于中期价格，意味着股票偏离合理价格，具备技术反转潜力。

• 逻辑解释：快速跌落的股票类似于乒乓球快速反弹的动力，而渐进下跌则无明显反弹力。价格下降未必等同于“便宜”，必须结合持仓成本偏离判断底部信号。

- 技术指标与基本面区别：采取技术指标进行短期趋势操作，与传统基本面判研区分，强调严格止损和持仓时间管理，以实现规模化、稳定的超额收益。

• 策略优点：通过反转指标应对过度波动，从历史数据中总结出最优操作方法，借助组合降低个别股风险[page::1,4]。

2.3 市场超跌现象与大盘分析

• 大盘未超跌：从2009年至2013年末超跌股数量及超跌超涨权重差的数据分析，大盘尚未出现明显超跌，短期无强反弹动力。

- 指标具体表现：图表显示超跌股数量与指数对数收益的变化趋势，超跌股数量增加一般出现在下跌趋势末期，预示反转概率大，但当前为低位，未来反弹尚未明显启动。

• 历史经验：过去历史底部阶段分别伴随超跌股数量明显增加，形成超跌权重差异峰值，进而带动市场短期反转[page::2]。

2.4 乒乓球策略历史持仓追踪

• 实盘跟踪时间：从2013年5月起实施动态样本外跟踪。

- 平均持仓周期：单只股票的平均持仓时间为18个交易日。

• 历史业绩表现：持仓期间单只股票给予平均超额收益2.95%，显示策略在实盘阶段具备一定的选股与择时能力。

- 个股详细业绩：表2列示了多只历史持仓股票的入场信号日期、建仓价、平仓日期、涨幅及超额收益数据，个股表现分化，有明显正收益的成功样本亦有负收益的案例，体现策略的市场波动性。

• 策略验证：该环节为策略实战有效性提供了实证支撑，是技术指标交易策略从理论到实战的关键路径[page::3]。

2.5 策略核心反转逻辑及偏离度指标阐释

• 反转策略基础：反转指标旨在捕捉股价对合理价值的偏离，利用投资者情绪过度反应导致的股价短期“错杀”机会实现价值回归套利。

- 偏离度指标优势：区别于简单的跌幅筛选，利用成交量加权的持仓成本偏离度更准确反映股票实际的技术“超跌”状态，避免误买质地较差或跌幅由合理估值调整驱动的个股。

• 偏离度定义：指标通过计算短期均价与中期均价的比值度量超跌程度，指标过低则认为出现超跌，预示短期股价有有效反弹潜力。

- 策略实施注意：反转指标需结合成交量和价位数据精准把握错杀，避开价格缓跌带来的假信号，操作周期短，注意风险控制。

• 投资思路：不追根究底超跌成因，而专注于捕捉通过指标揭示的短期价格反转机会[page::4]。

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三、图表深度解读

图1（页0，非明确编号，实际见图片文件名0cad34f2...）

• 内容描述：图中展示自2009年起至2013年底的“权重差值（超跌-超涨）”与“指数log”变化曲线，反映股票市场整体超跌及超涨权重的动态与沪深股指对数收益的关系。

- 数据趋势：顶部曲线（指数log）呈现阶段性震荡，2009年和多次明显下跌阶段对应底部，权重差值柱状线在大盘明显低迷时段大幅负值，代表大量超跌股票出现。

• 图表解读：该图说明大盘回调伴随大量个股超跌，当权重差值趋于负极时，大盘往往迎来反转可能。当前2013末的柱状线水平表明市场尚未出现大量超跌股票，不符合大盘即将反转的迹象。

- 关联文本呼应：图表佐证了报告中对当下大盘未超跌结论，提示目前没有显著短期反弹动力[page::2]。

• 注释：权重差以超跌个股数量减超涨个股数量计，指数log为沪深300对数累计收益，方便反映涨跌率变化细节。

表1（页1）

• 内容描述：最新乒乓球策略持仓股票的详细数据表，包括代码、名称、申万一级行业分类、买入信号发出日期、建仓成本价、最新交易日，及持仓期间的涨幅、累计超额收益和最大超额收益。

- 数据点亮点：
- 持仓8只个股中，涨幅和超额收益呈现较大分化，如华天酒店持仓期间跌幅达-9.24%，最大超额收益仅0.25%，而中源协和则仍有接近7%最大超额收益。
- 新进股票天音控股于12月26日信号刚发，成本价7.25无涨跌数据。

• 趋势与意义：

- 反映策略选股的实时性和波动特性，部分个股出现回撤体现技术指标的短期择时风险，需要组合分散。
- 部分个股虽整体回调但仍有短期价格反弹空间，支持“短期波段交易”理念。

• 支持文本观点：此表具体说明了乒乓球策略的持仓实施情况，配合报告介绍的快速回撤和止损策略，符合场内资金短线博弈的思路[page::1]。

表2（页3）

• 内容描述：完整的历史样本外实盘持仓个股列表，涵盖入场信号日期、建仓价格、平仓日期、持仓期收益及超额收益。

- 数据趋势：
- 持仓个股涵盖多行业，从食品饮料、化工、采掘到房地产，说明策略适用面较广。
- 绝大多数个股持仓期于1~2个月内完成，平均持续时长18个交易日。
- 超额收益分布呈现散点效应，部分个股达20%以上超额收益，部分则出现负收益，表明策略具备波段特征风险与回报共存。

• 意义解读：

- 历史数据验证了该策略选择个股的能力，虽非全部成功，但整体收益正向，多数病态样本波动在可控范围。
- 策略依赖于技术指标的止损机制抑制风险，强调短期交易和组合优势。

• 文本联系：本表为策略实盘效果提供数据支撑，是报告论据中不可或缺的实操部分[page::3]。

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四、估值分析

本报告聚焦技术指标选股策略动态跟踪，未进行传统估值分析如DCF、市盈率等相关内容，没有目标价格或估值区间披露。

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五、风险因素评估

报告中风险提示内容汇总

• 限于技术指标属性：策略基于技术价格行为的统计规律，非根植于标的基本面分析，买入信号更多依赖历史成功概率，长期百发百中的策略难以实现。

- 短期特性风险：持仓周期较短，一旦信号消失或市场反转，需快速止盈止损，操作不当将放大损失。

• 组合理论重要性：单只股票风险较大，须组合分散避免集中持仓风险。

- 投资需理性：投资者不能把技术指标信号视为公司基本面改善的替代，需要结合其它分析手段及止损纪律，防范市场突然转向导致策略失效的风险。

• 市场及策略局限性：策略基于历史统计，不保证未来相同条件能得到相同结果，市场行情变化可能影响策略的有效性[page::0,1]。

报告未详述防范具体风险的对策，但强调严格执行止损规则和组合分散是风险管理核心。

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六、批判性视角与细微差别

• 策略依赖历史数据：该策略本质是历史表现基础的量化交易策略，存在市场结构变动或极端事件导致历史规律失效的风险。

- 基本面忽视风险：尽管报告多次提示技术指标非基本面判断工具，实际操作中投资者可能被策略信号误导，忽视个股实质风险。

• 超跌定义局限：偏离度指标强调价格相对持仓成本的跌幅，但持仓成本本身可能受大盘、行情与资金结构影响，其合理性需要结合市场环境判断。

- 持仓时间控制挑战：平均持仓18日体现操作灵活性，但对普通投资者而言，频繁进出带来的交易成本和心理压力未明确量化。

• 市场整体环境尚不足够极端：报告指出当前大盘未出现超跌，而策略主要捕捉超跌反弹，表明策略在当前市场阶段面临机会有限，收益可能承压。

- 部分数据细节缺失：如最新持仓表未列出最新交易日期，部分历史持仓数据缺失完整性，可能影响全面业绩判断。

总体保持客观，报告对策略优势和风险都有透明表述，但作为技术指标报告，欠缺对基本面辅助判断的案例和结合策略的深入阐释。

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七、结论性综合

本份《乒乓球策略选股组合动态跟踪》报告详尽介绍了基于持仓成本偏离度构建的技术反转指标——乒乓球策略的逻辑原理、实盘跟踪表现和当前市场环境分析。报告通过大量数据展示和趋势解析：

• 策略特色：强调股价的快速跌落和持仓成本偏离，捕捉“超跌”的短期反弹机会，提高择时效率，持仓周期短且依托严格的止损纪律。

- 实盘表现：截至报告期，平均持仓时间18日，单只股平均超额收益2.95%，显示一定盈利能力。当前组合8只股票中3只保持正超额收益，波动效果明显。

• 大盘视角：沪深300指数表现震荡，无明显超跌，当前市场短期上涨动力有限。历史数据显示市场超跌往往伴随超跌股数量的增加，反转概率上升，但当前数据提示大盘尚未进入该阶段。

- 风险提示：策略基于技术统计信号，非基本面支撑，风险波动明显，强烈建议组合投资和严格止损。

• 数据图表支撑：权重差与指数收益的历史趋势图表现出超跌股数量变化与大盘反转的关联，持仓详情表展示个股分化特征和策略灵敏反应。

- 策略局限：短期交易频繁，依赖历史规律，忽视个股基本面风险，市场整体不极端降低策略当前效能。

整体而言，该报告多维度验证了乒乓球策略设计的科学性和有效性，在常规市场震荡环境下提供了一种结合技术统计的短线超跌反转交易思路。报告未涉及估值定价，强调技术信号与风险控制，适合追求快速波段收益和短线交易的投资者参考。

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附：图表示意

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以上分析基于报告全文内容和图表信息进行，引用标注详见各章节。

报告